Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年5月29日，大连美德乐工业自动化股份有限公司（以下简称“美德乐”）披露招股书。美德乐计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：主要从事智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务,主要产品为模块化输送系统和工业组件,广泛应用于新能源、汽车零部件、电子和仓储物流等下游行业。

从收入结构看，高精度输送系统业务收入占比为68.99%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，美德乐的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，美德乐已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元，同比变动-2.13%、12.73%；净利润分别为2.24亿元、2.08亿元、2.13亿元，同比变动-7.06%、2.26%；经营活动净现金流分别为2.28亿元、2.52亿元、9402.40万元，同比变动10.42%、-62.63%；毛利率分别为37.30%、33.27%、33.60%；净利率分别为21.69%、20.59%、18.68%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为10.3亿元、10.1亿元、11.4亿元，复合增长率为5.04%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为2.2亿元、2.1亿元、2.1亿元，复合增长率为-2.51%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长35.56%，营业收入同比增长12.73%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长12.73%，经营活动净现金流同比下降62.63%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为37.3%、33.27%、33.6%，而行业均值分别为31.03%、30.79%、29.32%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为37.3%、33.27%、33.6%，最近两期同比变动分别为-10.82%、1%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为51.05%、29.74%、23.41%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为21.69%、20.59%、18.68%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为33.6%高于行业均值29.32%，存货周转率为0.72次低于行业均值2.78次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.9%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.44低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为18.83亿元、18.33亿元、17.64亿元，占总资产之比分别为91.28%、89.00%、86.02%；非流动资产分别为1.80亿元、2.26亿元、2.87亿元，占总资产之比分别为8.72%、11.00%、13.98%；总资产分别为20.63亿元、20.59亿元、20.51亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为70.18%、60.85%、51.54%；流动比率分别为1.31、1.48、1.69。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.51%、存货占总资产之比为48.03%，固定资产占总资产之比为8.74%，有息负债占总负债之比为1.25%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率0.72低于行业均值2.78。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.7亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.11%、0.28%、0.3%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.6亿元，较期初增长7609.98%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为51.54%，高于行业均值35.57%。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为10.3亿元、10.1亿元、11.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-2.13%、12.73%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为2.2亿元、2.1亿元、2.1亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-7.06%、2.26%。

四、募集资金情况

美德乐本次公开发行股票数量不超过1600.00万股，拟募集资金为6.45亿元。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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