（来源：汇添富基金）

今日要闻

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美国国际贸易法院否决特朗普的关税措施。昨日，美国国际贸易法院裁定，特朗普总统在利用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）对来自几乎所有美国贸易伙伴的进口商品征收新关税时超越了其法定权限，认为其不合法。该判决撤销了特朗普自今年上任以来根据 IEEPA 征收的所有关税，包括对加拿大、墨西哥和中国征收的关税（“芬太尼关税”），以及后来为应对美国商品贸易持续逆差而宣布的全球“对等”关税。 

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美联储5月FOMC会议纪要公布。今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。

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英伟达公布FY26Q1财报，Blackwell进展顺利，指引符合预期，提振相关板块情绪。公司本季度实现营收440.62亿美元，同比+69%，环比+12%，公司GAAP净利润为187.75亿美元，同比+26%，环比-15%，考虑H20禁售导致的收入损失，业绩整体符合预期。中心业务维持高速增长，主要动能来自推理算力需求大幅增长，以及Blackwell继续放量。

文中数据来源：Wind，数据截至：2025-05-29，指数历史涨跌不预示其未来表现

市场表现

今日市场高开高走，趋势上涨

上证综指上涨0.7%，沪深300上涨0.59%，中证800上涨0.81%，中证500上涨1.47%，创业板指上涨1.37%，中证1000上涨1.76%，全A成交额约1.21万亿元，较上日增加0.18万亿元。

风格上看

成长、周期表现较好，金融、稳定表现较差

分行业看

表现相对靠前的是：综合金融（7.67%），计算机（3.64%），医药（2.33%）；表现相对靠后的是：石油石化（-0.13%），食品饮料（-0.2%），银行（-0.21%）。

文中数据来源：Wind，数据截至：2025-05-29，指数历史涨跌不预示其未来表现

市场观点

展望后市，短期市场对于关税担忧减弱，市场进入阶段性风险偏好回升阶段，立足中长期，尽管外部环境不确定性仍存，但当前A股市场已具备更高的战略定力与更强的韧性。短期市场风险偏好改善，5、6月市场风格有望逐步回归科技成长。一方面，随着内部财报陆续披露，以及外部关税扰动正在逐步过去，科技成长的布局时点已在逐步临近，并且经过此前充分的调整，市场情绪和风险偏好已经得到释放，关税和业绩风险逐步消化，科技行业尤其是AI产业链的中长期增长潜力逐步显现。另一方面，从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分。4月以来科技风格跑输，红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊，距离关税冲击前仍有较大距离。随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部；同时，经历3月中旬以来的连续调整，当前科技板块的拥挤度已显著回落，当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部，与2023年与2024年历次科技风格调整到位时的水平相当。

风险提示

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