第三十二期：如何运用ETF构建中低风险组合？（中）
创始人
2025-05-29 07:01:39
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　　针对中低风险的资产组合，其策略还包括：

　　（2）风险平价／风险预算模型

　　风险平价模型是对投资组合中不同资产分配相同的风险权重的一种资产配置理念。

　　风险预算模型放松对风险均衡配置的严格要求，投资者可以根据自身风险偏好去设定各资产风险权重。不难看出，风险平价模型其实是属于风险预算模型的一个特例。

　　根据常见的权益（A股、港股、美股）、债券、商品（贵金属、能源化工等）的收益率构建矩阵，可以看到大类资产之间的相关性较低，适合选择相应的ETF资产构建组合。例如，债券和权益类、商品类的长期相关性在0至-30%之间，主要因为影响债券收益的利率是逆周期调节的指标，而权益、商品类ETF反映的是实体经济的热度或预期，经济周期的存在使得“股债跷跷板”模式长期存在。当然，短期也会有“股债双杀”的局面，这时市场的不确定性增加，风险偏好提升，而商品特别是贵金属（黄金）防风险的价值就会凸显，从而成为资金流入避险的渠道，对冲效应明显，可增加资产配置的组合收益。

　　该模型简单的构建方式是，权益部分选取沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、国证2000ETF等宽基指数，利用风险平价进行权重再分配，而债券部分，可以选取国债ETF、政策性金融债ETF、地方政府债ETF等产品，商品部分选取黄金ETF、商品期货ETF进行配置。进阶的构建方式，权益部分可以采取核心—卫星方式进行构建，或者采用行业轮动策略进行构建。

　　选自深圳证券交易所基金管理部编著的《深交所ETF投资问答》（中国财政经济出版社2024年版）

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