（转自：ETF炼金师）

　　2025年5月27日，中国公募基金行业迎来了首批26只新型浮动费率基金的正式发行，此次改革标志着行业进入了一个全新的阶段，即“风险共担、利益共享”。这项费率改革打破了长达25年的固定费率模式，推动公募基金行业回归“代客理财”的本质，向“买方思维”转型。

　　一、政策改革

　　在以往的固定费率模式下，无论基金业绩好坏，基金公司都按照固定的管理费率收取管理费。这一模式成为了“基金赚钱、基民不赚钱”的主要原因之一。据统计，2005年至2024年间，主动权益基金的平均年化收益率为9.8%，然而基民的实际收益却不足4%。2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展动方案》首次明确提出建立与业绩挂钩的浮动管理费机制。

　　根据新规，头部机构在未来一年内将有60%的新发权益类产品采用浮动费率，并设置了“非对称激励”规则。具体而言，基础档次的管理费为1.2%，若持有不满1年或收益符合基准则适用此费率；若持有满1年且跑赢基准6个百分点，管理费升档至1.5%；假如持有满1年但跑输基准3个百分点，管理费降档至0.6%。这一设计将管理人收入与投资者回报直接关联，积极改变了行业利益分配的逻辑。

　　以中欧时代共赢A1为例，该基金在2024年实现了42.64%的逆市收益，其管理费收入较于固定模式增加了25%；而同期工银远见共赢A1因收益仅为0.47%，其管理费骤降至0.6%，形成了鲜明的对比。

　　二、产品设计

　　新一代浮动费率基金通过三种创新模式，构建了多层次的激励约束体系：

　　1. 持有期挂钩型：以博时惠泽为例，若持有期不超过1年，费率为1.2%；若持有期在1-3年内，费率降至0.8%；若超过3年，费率仅为0.6%。这一设计降低了投资者短期交易的成本，鼓励长期持有。

　　2. 业绩比较基准型：天弘品质价值基金采用“沪深300×60%+中证港股通×20%+中债指数×20%”的复合基准，若年化收益跑输基准3%，管理费将减半。此类产品迫使基金经理严格遵循基准表现，避免风格漂移。

　　3. 规模阶梯型：招商精选企业基金规定在规模≤100亿元时，费率为1.2%；一旦超出100亿元的部分，费率降至0.6%。这一机制有效抑制了规模扩张的冲动，使管理人更加专注于超额收益的追求。

　　值得指出的是，新规要求所有产品必须对标宽基指数，并强化信息披露。例如，华安基金规定连续两年跑输基准的产品需公开说明原因，以形成市场监督压力。

　　三、行业变局

　　浮动费率的实施给行业带来了深远的影响，重塑了行业格局：

　　1. 投研体系重构：众多头部机构如易方达、富国等已开始调整考核机制，将基金经理的奖金与三年滚动业绩挂钩。中欧基金更是取消了“规模提成”，转而采纳纯业绩报酬模式，研究团队的配置增加了30%。

　　2. 销售模式转型：传统的代销渠道依赖于“首发规模提成”，而浮动费率产品在市场低迷时可能会遇冷。兴证全球基金开始进行投顾培训，重视“持有体验”而非短期冲量，部分机构甚至推出“持有满1年免赎回费”的政策。

　　3. 马太效应加剧：在首批推出的20只产品中，中欧、华夏等头部公司的产品平均收益达21.8%，而中小机构的产品则有超过一半的收益低于5%。随着行业洗牌加速，2024年已有3家小型公募退出了浮动费率产品的竞争。

　　四、投资策略

　　对于普通投资者而言，浮动费率基金既存在机遇也带来挑战：

　　1. 选择“超额能力突出”的基金经理：投资者应关注两类标的，首先是基准锚定型，如富国孙彬管理的对标沪深300的产品，其近5年平均年化超额收益达7.2%；其次是绝对收益型，如东方红多元策略，通过股债动态平衡实现年化12.3%的收益。

　　2. 构建抗波动组合：建议采用“核心+卫星”的投资策略：60%的核心仓位可配置富国均衡配置、中欧时代共赢等具备超额能力的产品；30%的卫星仓位搭配同业存单指数基金及黄金ETF以对冲市场风险；10%的现金管理可通过招商招钱宝等货币基金来捕捉流动性机会。

　　五、未来展望

　　尽管浮动费率基金前景广阔，但仍然面临一些挑战：

　　1. 行业集中化：头部公司凭借其投研优势可能会垄断市场，而中小机构若连续两年跑输基准，其管理费收入可能骤降80%，从而加剧行业集中度。

　　2. 投资者教育：调研显示，仅有38%的基民能够准确理解“持有期与费率的关系”，部分渠道为冲销量简化宣传，可能导致误解。

　　3. 业绩评估标准：如何界定“显著超越基准”，以及当前1.5%的升档费率是否合理等问题，都需要在2026年的评估期中加以解决。

　　浮动费率基金的核心在于重建投资者与基金管理人之间的契约关系。随着费率改革的深入推进，公募基金行业的高质量发展将进一步得到增强。