中国银河证券发布研报称，我国宠物渗透率存提升空间、宠物消费结构存调整空间、行业竞争格局存集中度提升趋势。当前头部宠企进入自有品牌快速扩张期，在享受行业规模持续扩张的“蛋糕变大”阶段，同时享受市占率具显著提升空间的“切更多蛋糕”阶段。该行重点推荐宠物食品优质企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗优质企业瑞普生物。

中国银河证券主要观点如下：

多维度比较研究，我国宠企发展空间广阔

基于渗透率、宠均消费、竞争格局三个维度，美日市场各自的特征逐步显现。美国犬猫渗透率显著高于日本，均出现犬渗透率下行趋势;中国犬猫渗透率已超日本，但较美国宠物渗透率仍然存在较大增长空间。美日宠均消费呈现持续增长态势，10年CAGR在4-5%左右，宠物食品占比基本在70%左右;宠物犬食品消费是猫的2.4倍、1.1倍，日本宠物食品消费相较美国市场更具高端化、专业化特征。24年中国宠均消费中食品占比约50%，有潜在提升空间，且当前以中端主粮为主，后续存高端化潜力。日本竞争格局更集中且产品线丰富，美国集中度变化趋于平稳，中国在公司格局和品牌格局方面均呈现分散化特征，存在集中度提升的较大潜力。

美国：渠道结构变化显著，CR2近50%

24年美国犬猫数量合计1.81亿只，同比+1%，2010-24年CAGR为+1.47%;同期宠物市场规模891亿美元，同比+7.6%，其中宠物食品占比69%;宠物食品中狗粮、猫粮占比约7:3。美国宠物市场销售仍以线下渠道为主，线上电商渠道持续增长，24年线下、线上占比约6.5:3.5。美国宠物市场经过充分发展，养宠人具备更为成熟的养宠观念，主要体现在宠物的家庭地位、养宠人重视宠物营养和健康方面等。在竞争格局方面，其品牌分散化竞争与头部企业垄断并存。

日本：高端化特征显著，本土CR2近30%

24年日本犬猫数量合计1595万只，同比+0.24%，2010-24年CAGR为-1.24%;同期宠物市场规模8681亿日元，同比+1.4%，其中宠物食品占比74%;宠物食品中狗粮、猫粮占比约44%、53%。日本宠物食品市场已进入存量市场时代，市场规模增长主要归因于宠物食品高端化发展(成分升级、满足细分需求等)带来的客单价提升。24年日本宠物市场线下、线上占比约7.3:2.7，且更强调专业化渠道购买。在竞争格局方面，本土细分品牌竞争优势显著。

风险提示：贸易摩擦的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险。