5月24日，由Hehson财经主办的2025基金高质量发展大会在深圳隆重启幕。大会汇聚学术界顶尖专家、公私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径。

　　摩根资产管理中国副总经理郭鹏先生出席并发表演讲，他表示高股息的策略从长期来看是值得关注的，但是成熟市场目前并没有显示出和新兴市场一样的特征。

　　亚太除日本以外的高股息股票，他们的相对位置说明了高股息的股票同整体上在过去20多年的时间里提供给了投资者一个相对更高的回报和相对更低的波动率，是一个有吸引力的投资资产。

　　以下是演讲全文：

　　大家下午好，非常荣幸参加一年一度的2025年基金高质量发展大会，今天也是感受到热烈气氛热烈，盛况空前，我希望能够从全球视野带给大家对于海外市场，包括国内市场的一些看法。

　　首先，给大家展示一下我们在过去的10年，全球的大类资产在每一年年度回报的情况，可以看到每一年的颜色变化非常的明显。最近两年，2024年、2023年表现最好的资产无疑是成熟市场股票，但是这种情况在今年发生了变化，今年以来，新兴市场的股票，大家所知道的这些新兴市场，它的表现已经大幅跑赢，这是今年显著的表现。很多的投资者也关注到一个话题，有一些资金已经开始从美元资产流向其他的市场和其他的资产，我们看到这个结果，一方面资金的流出美元资产，流入到新兴市场，推动了新兴市场的资产上涨，同时赚钱效应也进一步带动其他的资产往新兴市场流动。

　　从这一页希望带给大家第一个观点，就是在当下，做投资一定要关注资产配置。现在我们的无风险利率下行，不确定性很多，当我们寻找一个能够带给稳定回报的资产，回报非常有吸引力的情况下，只有通过资产配置才能实现。我们可以看到有一些资产的回报很高，但是都是不能只看回报，我们还要关注风险和波动。只有通过多元资产的配置，甚至不只是单一的市场，我们通过多个市场多个区域的配置，才能在一个相对合理的波动率里获得长期稳定的回报。

　　我们接下来看一个关于美国的经济和美国市场基本面的情况，可以看到左边的图（PPT图），所展示的是目前美国联邦支出和收入两根柱子的对比情况，总支出比总收入高处一大截，中间空白就是预算赤字。大家也看到美国众议院通过了降低支出的法案，这样的案子可能会进一步加剧联邦收支平衡的担忧，可能从长期会对美元未来的走势产生很大的影响。

　　同时，我们看到这两张图表示了美国的消费者和企业对于未来消费信心的走势（PPT图），从今年以来有不同程度的下降的走势。

　　当我们看全球投资，谈一个市场有没有投资机会的时候，必须要关注要关注一个重要的指标就是估值，上面的图是市盈率，下面的是市净率，通过市盈率地比较可以看出，目前不同市场的估值差异非常的明显，可以看到标普500指数目前的估值处在1990年以来的历史高位。同时，很多其他的市场估值相对没有那么高，包括欧洲和新兴市场，在新兴市场里，特别是是沪深300的估值和港股相对有吸引力。旁边有一个印度市场的估值相对中国资产比较高。

　　看一看国内，刚才提到相对其他成熟的股票甚至部分的新兴股票市场，中国的A股和港股的估值水平非常有吸引力，很多的行业正在从行业周期的底部慢慢的改善。在这个改善的过程中，我们也有一些发现，就是在一些行业制造业龙头企业，即便是在行业的底部，他们仍然能够有非常稳定、非常强劲的业务增长，这是非常难得的，也体现了中国企业的全球竞争力。在这种情况下，他们的估值应该和全球同行业、同级别企业的估值是接近的，但是现在我们的市场给到这些制造业龙头的估值是偏低的，相比国外的企业，所以这些行业还是有比较长期的投资机会。

　　同时，我们看一下港股，港股有三个比较正面的因素，一是刚才谈到的有一部分资金正从美元资产开始流向新兴市场，其中就包括港股，这样会带来港股的赚钱效应。二是中国整体经济的改善，给港股的一些上市公司的盈利带来正面推动。三是港股市场的一些特殊上市公司的结构，包括高股息的上市公司，同时还有一些科技的上市公司，给我们带来一些投资机会。

　　刚才谈到了关于美国股市的估值。

　　我们看一看盈利结构指标，左边的图有两条线，绿色的线是前十大标普500，前十大权重公司的估值，下面的图是标普500其余公司，可以看到估值非常的明显，这已经反映了很多结构性的现象。我们还可以看到右边下面的图（PPT图），标普500指数盈利的增长主要来自于哪些公司，绿色的是前十大权重公司，灰色是其他的公司。可以看到，在2024年，整个标普500的贡献大部分来自于前十大，现在情况已经发生了改变，美股投资的时候，我们更需要关注在权重公司以外的一些投资机会。

　　关于日本的股票市场，我们关注的是几个部分。一是央行的利率政策，加息的步伐。二是日元的走势，这可能都会对日本的股票市场带来一影响，但同时可以看到，日本企业整个盈利预测，市场对日本企业的盈利预测目前整体上还是向上修正相对比较多。同时可以看到，当我们投资的时候，面对不确定性，可能我们特别需要关注一种策略，就是高股息策略。看左边的图（PPT图），蓝色的点亚太除日本股票，2000年12月以来，纵轴是回报率，横轴是波动率，蓝色的点是亚太区日本以外的股票。左上角就是亚太除日本以外的高股息股票，他们的相对位置说明了高股息的股票同整体上在过去20多年的时间里提供给了投资者一个相对更高的回报和相对更低的波动率，是一个有吸引力的投资资产。这种情况也同样发生在右边绿色的点，新兴市场股票，新兴市场股票高股息的部分同样在长期也提供了一个较高的回报和较低的波动率。因此，高股息的策略从长期来看是值得关注的，但是成熟市场目前并没有显示出和新兴市场一样的特征。

　　最后做一个总结，因为我们是关于全球的投资展望，最后总结了几个要点：

　　一是现在我们对于美国经济、美国市场的关注点已经开始从关税转移到财政政策。

　　二是中国资产是我们坚定有信心把握长期机会的。

　　三是在当下，全球的资产配置显得尤为重要，特别是带有高股息特点的资产。

　　我们在一些具体市场的投资之中，看好某个市场和某一类资产，在这个前提下要更多发挥主动管理、主动选股的能力，发掘出结构性的机会，这是当下所需要关注的。

　　再次感谢大家，感谢Hehson财经，谢谢！