（转自：表舅是养基大户）

今天14点之后，市场出现了一波跳水，大家猜了半天，其实都没有找到特别能够对号入座的原因，以下的内容，只是随口聊聊，给大家解个闷。

因为沪深300ETF下午成交量放大了一些，所以有人猜是国家队做了一点止盈，但我觉得这属于是无稽之谈，当国家队把“国家队”和“类平准基金”的帽子扣在自己脑袋上之后，就证明这些资金已经属于政治任务和国家意志了，而非公司的经营行为，短期盈亏肯定不是对其考核的重点，所以存量的部分，大概率是一份都不会卖的。

仔细看下午资金走向的话，下面两张图，一张是沪深300ETF的，14点之后有一波卖盘（只有华泰柏瑞的多一点，其他三只千亿级别的沪深300ETF，全天成交都不到10亿）；另一张是南向资金的，也是14点左右，开始出现拐点，资金开始转为卖出。

所以，部分机构的集中卖出动作，导致股市跳水的可能性最大。

之前私募排排网的数据显示，截止上周五，百亿私募的仓位连续两周上涨，且时隔五周后，再次突破80%大关，同时，60%以上的私募目前处于满仓水平，也就是说，部分私募目前处于仓位极高的水平，所以，我个人猜测，不排除是个别规模比较大的量化私募等，触发了降仓的信号，整体降了一点仓位——上面说了，这只是一种猜测，不保真。

从消息来看，大家关注比较多的，是“G7国家已开始讨论对低价值的中国产品征收关税，旨在遏制中国产品供应过剩问题”的新闻，有人会说，这新闻是加拿大时间5月20日，也就是我们这边5月21日的，为啥5月23日才在市场里开始反应？

其实这种事，在目前的A股也很常见——消息在市场发生作用，不在于消息实际发生的时间点，而在于主流媒体报道的时间点（比如上面这个消息，我特意用百度的时间筛选功能看了一下，真正在中文媒体上出现，是昨天的盘后，所以今天开盘，港口板块就下跌了，好几个票跌停），以及量化的机器什么时候抓取到这些报道。

比如，另外一个例子，今天涨停的赛力斯。

赛力斯涨停的原因，是因为据说其人型机器人的Demo6月16日面世，预计2025能够年产2500-3000台，26年上半年量产6000台。

其实，这个新闻，5月20日，就有卖方在传了，但直到今天才反应，为什么？因为消息传出后，整整三天，没有主流媒体写这块，而直到今天上午，才开始有媒体报道关于人形机器人扩圈，华为布局具身智能的新闻，把赛力斯给带上了，然后又带出了5月20日的这条消息，量化的机器开始抓取，资金涌入，不断炒高，然后媒体再开始蹭热点，不断挖，相关新闻进一步发酵。

但实际上，今年量产3000台，明年量产6000台，有脑子的人，都能看出来，完全是放卫星，纯扯淡，但市场炒作起来就是这么不讲道理，硬生生把赛力斯炒成了今天A股成交量最大的票（当然，汽车主机厂，作为未来机器人的核心板块，这个逻辑没问题）。

所以，综上来看，目前市场处于小微盘估值过高，市场缺乏核心主线，概念炒作依然主导市场资金的阶段，就好像一个弹簧一样，已经被压缩到比较极致的位置了，所以，一旦有什么风吹草动，这些资金也是墙头草，跑得也比谁都快，市场的双向波动率都会加大，从跟投的角度出发，我们也盼着能有个进一步的调整，能更舒服的加点仓。

......

多聊几句市场的热点哈，存款资金何时进入股市、日本最大寿险公司在债市巨亏250亿美刀。

1、权益，存款利率下行后，资金何时进入股市？有个重磅规定。

关于这个问题，我昨天在《存款会如何搬家？》里有聊，简单来说，是两条思路。

其一，存款利率下行后，资金逐步流入股市，是确定性的事情，无非节奏问题；

其二，影响节奏快慢的因素有两个，一是中小行存款何时纳入存款自律机制，开始同步加速下调，二是固收理财的业绩基准，何时能真正反映债市的收益率情况，开始普调。

所以，整个过程，猜测可能需要1-1.5年，然后会有更明晰的效果。

之所以说，资金进入股市的节奏快慢，和理财有关，在于，自从2005年银行理财推出后，整个中国的利率体系，在居民资产端，其实是双轨制——政策利率，比如存款挂牌利率是一条线，理财的业绩基准是另外一条线，而由于理财的业绩基准长期较高，导致中国居民端的无风险利率，其实一直处于偏高的水平。

资管新规，使得理财逐步净值化，其实要解决的就是这个双轨制的问题。

但是，由于过去2年的债券大牛市，理财目前33万亿的规模，绝大多数都是固收类产品，其面临左右为难的局面——按照市场的实际利率定纯债产品的业绩基准，规模可能就得往下刷刷地掉；而如果基准下调偏慢，资产端又是巨大的问题。

所以，我自己估计，理财子公司，虽然表面风光，规模蹭蹭的涨，但实际上，各家都是比较头疼的，尤其是在含权产品布局方面。

不过，今晚总局出了一个重磅的规定，下图，但是财联社抓新闻的，标题抓错了，这条新闻的核心是，理财未来设定业绩基准的时候，必须要有明确的测算依据等，也就是说，不能瞎设一个虚高的业绩基准，去“框钱”了——理论上，这会缩小理财和存款的吸引力差距，减缓存款流向理财。

我个人的观点是——长期做难而正确的事，市场最终总会奖励你的，那些用心培育含权和多资产产品体系的理财子公司，未来2-3年，会真正的和其他同业拉开差距。

最近固收+产品表现都不错，昨晚有小伙伴也在评论区提到，之前买了招银的固收+产品，业绩还不错，其实今年绝大多数的固收+产品，体验应该都还可以，我正好朋友圈看到他们推出了一套固收+产品的书签，还挺好看，找他们要了10套，周末，我会在微博做个抽奖，大家可以关注下。

2、债券，今天被隔壁挽救了。

今天因为50年国债需求不佳，导致上午长端和超长端利率债其实都在上行调整。

结果，下午股市跳水后，硬生生把债券拉红了......

我觉得财爸应该是比较悔的，如果股市是昨天下午跳水的话，说不定今天发行情况就会好一点，这回一共发了500亿的50年国债，要是利率能低个2bp，50年下来，也能省下5亿的利息，不得了。

债市这边还有一个消息，是日本那边，最近日本长期国债收益率不是一直上行么，日本那边最大的保险公司，生命保险，因为持仓的债券组合里，主要是30年，目前组合的账面浮亏，已经达到了惊人的250亿美刀。

我觉得，这又是央妈可以写在二季度货币政策报告专栏里的内容——《从日本最大寿险公司的巨额浮亏，看长周期维度的利率风险不可测性》。