在债务高企、现金消耗率惊人及云计算服务长期需求存疑的普遍担忧中，CoreWeave(CRWV.US)的股价却在逆势狂飙。

这家AI算力供应商5月初宣布与OpenAI达成价值40亿美元的计算能力租赁协议后，股价月内涨幅逾倍。与此同时，该公司本月发布的首份财报显示其营收强劲增长，并且微软(MSFT.US)等大客户仍在持续加码AI计算投入。

市场狂热催生了日益壮大的空头军团，做空者正积极押注股价回落，而流通股稀缺(低流通量)的特性加剧了股价波动。

Winslow Capital Management高级董事总经理Pat Burton表示：“相较投资微软等标的，这里的风险溢价高得惊人。”

本周多空拉锯战白热化——该股在周三暴涨19%后周四骤跌6.7%，但仍较3月40美元发行价累计上涨160%。这与IPO时募资不及预期的颓势形成鲜明对比。

SuRo Capital首席执行官Mark Klein等多头坚信，随着AI基础设施需求爆发，专注调配英伟达(NVDA.US)高算力芯片的CoreWeave(截至3月31日英伟达持股7%)将持续受益。“他们身处正确的行业，在专业领域表现卓越，背后有强大的发展动力，且执行能力出色，”这位早期投资者评价道。

然而，暴涨反而刺激了做空该股的欲望。S3 Partners LLC的数据显示，CoreWeave空头仓位占比从4月底的18%飙升至本周的45%。理论上，持续上涨可能引发空头平仓潮，形成“逼空”推动股价螺旋上升。但S3预测分析董事总经理Ihor Dusaniwsky表示，目前尚未看到空头大规模投降的迹象。

“该股已具备逼空的条件，”Dusaniwsky表示，“但在当前价位上，又出现了大量新的空头。因此很可能出现的情况是，现有空头被挤出，同时立刻有新空头补位。”

空方阵营聚焦三大风险：巨额资本需求、高昂融资成本及AI服务需求可持续性。今年第一季度，CoreWeave每股亏损从上年同期的0.62美元扩大至1.49美元。并且，该公司今年200-230亿美元资本开支将全部依赖举债，截至3月31日，债务与总资产的比率达54%，远超纳斯达克100指数30%的平均水平。

华尔街分析师中，超65%给予CoreWeave“持有”或“卖出”评级。上周，D.A. Davidson分析师Gil Luria在下调评级时还将其比作陷入困境的共享办公公司WeWork，并表示相对于融资成本，其回报率根本不值得扩张业务。

CoreWeave没有立即回应置评请求。

Citizens分析师Greg Miller在5月22日以“与大市持平”评级覆盖CoreWeave时提到了该公司融资的风险。

Miller写道：“尽管我们可以理解需要巨额增量融资(约300亿美元)的商业模式，但在我们看来，当前风险水平相对于商业模式而言实在过高，未知因素太多。”