来源：活报告

2025年5月22日，乐自天成（52TOYS）首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为花旗、华泰国际。公司是中国领先的IP玩具公司，2024年收入6.3亿元，同比增长超30%；经调整净利润0.32亿元，同比增长达67.6%。

LiveReport获悉，北京乐自天成文化发展股份有限公司52TOYS Development Co., Ltd.（简称“乐自天成”）于2025年5月22日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。

这是该公司第1次递表，此前市场传闻其计划下半年赴港上市，集资1亿至2亿美元。目前，港股已集齐泡泡玛特、布鲁可两家潮玩上市公司，卡游则已于今年4月14日递表，此外名创优品也传正考虑分拆旗下TOP TOY在港上市。

公司是中国领先的IP玩具公司，截至2024年12月31日，公司拥有超过100个自有及授权IP。按2024年中国GMV计，公司在中国多品类IP玩具公司中排名第二，而按相同标准衡量，公司为第三大中国IP玩具公司。

公司是业内为数不多的、实现全产业链运营的领先中国公司之一，覆盖IP孵化和开发、产品设计到柔性供应链和全局销售渠道各个环节。利用柔性供应链管理，公司维持了高效、可规模化拓展的运营架构。

以「IP中枢」战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心，公司持续推出包括蜡笔小新、猫和老鼠等在内的授权IP热门产品。于2024年，按GMV计，公司的蜡笔小新以及猫和老鼠产品系列位列中国同类IP产品第一。公司自有IP的产品系列，如猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼(Panda Roll)熊猫系列以及Sleep系列，也深受消费者喜爱。以猛兽匣IP为例，于往绩记录期间，公司已推出超过160款SKU，累计GMV超过人民币190百万元。

公司通过「自有IP运营+顶级授权IP合作」的双轮驱动，构建覆盖全年龄段、全消费场景的丰富IP矩阵。

• 自有IP。截至2024年12月31日，公司成功孵化和运营了35个自有IP，包括(i)潮流IP，例如Nook、Sleep、Lilith及CiCiLu；(ii)科幻IP，例如猛兽匣；及(iii)文化IP，例如胖哒幼Panda Roll及超活化系列。特别是，猛兽匣参考日本Seisaku Iinkai（制作委员会）系统，通过内外部战略合作，拓展包括漫画、小说和动漫在内的内容生态，促成跨业态IP增值的机遇。

• 授权IP。截至2024年12月31日，公司拥有包括国际知名经典作品在内的80个授权IP（如蜡笔小新以及猫和老鼠），依托「爆品孵化公式」（IP核心价值提炼与二次创作→用户群分层→产品形态适配），并依托强大的产品设计开发能力和多品类的产品线，与IP版权方及授权方建立及维持相辅相成、深度绑定的长期合作。例如，公司的畅销IP蜡笔小新就是一个典范，在往绩记录期间创造了超过人民币600百万元的GMV。

财务业绩

截至2024年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币4.63亿、4.82亿、6.30亿，2024年同比增长率为30.65%；

毛利分别约为人民币1.34亿、1.95亿、2.52亿，2024年同比增长率为28.88%；

经调整净利分别约为人民币-0.57亿、0.19亿、0.32亿，2024年同比增长率为67.58%；

毛利率分别约为28.87%、40.47%、39.92%；

经调整净利率分别约为-12.26%、3.96%、5.08%。

公司收入、毛利均呈现可观增长，2024年同比增长约三成，经调整净利于2023年扭亏并于2024年大增。近两年毛利率从30%以下提升至约40%，经调整净利率2024年升至5%以上。

公司通过多元化渠道向消费者提供更多产品并拓展海外市场，带动收入大幅增加，2024年度，自有IP、授权IP产品收入分别占营收的24.5%、64.5%，授权IP产品收入增长较为显着。

行业情况

以GMV计，全球IP衍生品的市场规模从2020年的人民币10,205亿元增长至2024年的人民币14,056亿元，2020年至2024年期间的复合年增长率为8.3%，并预计于2029年进一步增长至人民币17,204亿元，2024年至2029年期间的复合年增长率为4.1%。

中国IP衍生品的市场规模从2020年的人民币994亿元增长至2024年的人民币1,742亿元，复合年增长率为15.1%，并预计将进一步在2029年达到人民币3,357亿元，2024年至2029年期间的复合年增长率为14.0%。

按2024年的GMV计算，公司在中国IP玩具市场的中国IP玩具公司中排名第三以及在多品类中国IP玩具公司中排名第二。以GMV计算，2024年公司在中国IP玩具市场中排名第七。

可比公司

同行业IPO可比公司有：泡泡玛特、布鲁可，不过公司毛利率和经调整净利率都大幅低于泡泡玛特、布鲁可。

董事高管

主要股东

IPO前，公司的股东架构中：

一致行动人士（陈先生、黄先生、柏女士）合计持股36.81%（19.03%、9.69%、8.09%），并与曾女士及天津棠棣之华构成单一最大股东集团，后者持股0.25%；

苏州启明融科持股10.67%；

中金文化消费基金持股10.65%；

前海投资持股8.90%；

国中基金持股7.24%；

苏州博祥持股5.19%；

其他股东（雇员持股平台天津五贰极趣、万达电影旗下影时光、中国儒意旗下儒意星辰等）合计持股20.27%。

融资历程

公司上市前经历了多轮融资，累计融资近3.86亿元人民币。在2025年5月的C+轮最新融资中，公司的投后估值约为42.73亿人民币（约合46.5亿港元）。

中介团队

据LiveReport大数据统计，乐自天成（52TOYS）中介团队共计8家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现麻麻地；公司律师共计2家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

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