作者 | Markit

编译 | 华尔街大事件

自近期公布财报以来，亚马逊公司 (NASDAQ:AMZN ) 和苹果公司 (NASDAQ:AAPL ) 的股价一直波动，原因是关税风险对其业务前景的影响不断变化。这两家公司喜忧参半的业绩和围绕核心业务的业绩指引最初令市场失望，但此后预期有所改善。但下半年，尤其是假日季的前景仍存在疑问。

亚马逊

本季度，广告、北美和国际零售业务线业绩稳健，收入符合预期。国际零售利润率为3%，符合预期；北美零售利润率为6.3%，较预期的6.5%低20个基点，原因是客户退货产生的一次性费用以及在关税前提前库存的成本。

该公司预计第二季度总营收为1590-1640亿美元，与市场预期的1610亿美元一致；营业利润为130-175亿美元，略低于预期的177亿美元。自发布财报以来，由于关税的潜在影响发生变化，市场预期的2025财年总营收已从6906亿美元上调至6937亿美元。

受北美和国际零售收入预期提升的推动，2026财年营收普遍预期为7490亿美元，现已上调逾100亿美元，达到7592亿美元。北美分部营收预计将从今年的4160亿美元增至2026财年的4490亿美元。广告收入的预期自去年秋季以来略有下降，但目前预计今年将达到650亿美元，明年将达到750亿美元，同比增长16%。

2025财年北美零售营业利润率已从上季度的7.2%下降至6.6%。第四季度假日销售季利润率预估也从上季度末的8.5%下调至目前的7.8%。利润率下降的原因是，亚马逊对降低成本的能力持有更为保守的看法。

预计今年国际利润率将保持在3%，但近期美元走弱或将对今年及长期利润率有所提振。展望未来，市场普遍预期，到2027财年末，北美地区的利润率将降至9%，低于上一季度的9.5%，而国际利润率将从上一季度的5%升至5.3%。AWS上季度业绩稳健。进入第一季度，市场普遍预期AWS营收为294亿美元，营业利润率为35%。虽然AWS营收符合预期，但39.5%的利润率却令人惊喜，这得益于电力和基础设施成本的下降。

分析师目前预计2025财年的利润率为36.3%，高于上一季度的34.3%。在财报电话会议上，管理层强调企业需要将数据和基础设施迁移到云端，才能充分受益于人工智能。为了满足亚马逊日益增长的技术基础设施需求，预计2025财年的资本支出将进一步增加。预计2025年的资本支出将增至1048亿美元，较2023年的527亿美元大幅增长。

该股波动较大。自第四季度发布以来，该股下跌了12.6%，但自第一季度发布以来上涨了9.7%。2026财年的预期市盈率为29倍，高于本季度前的22倍。

苹果

该公司第二季度总营收达954亿美元，与预期一致，其中iPhone贡献了468亿美元的营收。大中华区营收稳健，达160亿美元，与预期的159亿美元一致。毛利率表现不一。产品业务毛利率为35.9%，低于预期；服务业务毛利率为75.7%，高于预期。

尽管第二季度业绩稳健，但电话会议中关于前景的评论强调了不确定性。苹果预计第二季度营收同比增长将达到低至中等个位数，低于财报发布时预期的5%的低端。

目前市场普遍预期该公司第三季度营收将增长3%，即888亿美元。毛利率预期为45.5%-46.5%，低于最初预期的47.1%。目前市场普遍预期的毛利率为46.1%，其中包含了9亿美元的关税相关成本影响。该公司预计运营支出将达到153亿美元至155亿美元，与市场普遍预期一致。

自1月份季度以来，2025财年和2026财年的总收入预期一直在波动。过去两周，收入有所反弹，尤其是在iPhone的推动下，2026财年的收入有所回升。iPhone全年收入预期自2024年1月以来有所下降，但目前已稳定在2020亿至2030亿美元之间，这表明市场对潜在升级周期和关税压力的悲观情绪似乎可以理解。

对高利润率服务部门下半年的预期保持稳定，使得预计 2025 财年的总营业利润将小幅上升至 1280 亿美元。

该公司表示，其客户参与度持续提升，Apple 生态系统将支持服务业务的未来增长。根据市场普遍预期，服务业务在 2027 财年末将达到 1292 亿美元，较财报发布时增长 55 亿美元，并接近上季度预估的 1305 亿美元。

该股波动较大，但自第二季度数据发布以来仅下跌了1%。自第一季度数据发布以来，该股已下跌11%。2026财年的预期市盈率为29倍，高于本季度前的24倍。