（转自：中国信达期货要发发）

一、行情回顾

截至5月21日收盘，沪铝主力合约AL2507收盘价为20190元/吨，较上一日+0.573%。持仓量为200224手，较上一日+458手。长江有色现货A00 铝报均价20330元/吨，较上一日+160元/吨，升贴水平均价为70。

二、品种分析

电解铝：短期宏观情绪影响价格波动，待消化后回归主线逻辑

宏观面：5月12日中美于日内瓦谈判达成共识，美方保留加征剩余10%的关税，取消或暂停其它加征关税。贸易摩擦或逐渐缓和。

供应端：供应端主产区新疆（99.84%）、山东（100%）、内蒙古（98.52%）及云南（95.76%）开工率维持高位。尽管政策约束下增量边际递减，但吨铝利润进一步扩张，主因氧化铝价格回落及铝价偏强共振，利润驱动下供应刚性特征凸显。

需求端：需求端铝加工行业平均开工率小幅回落至 61.6%，细分领域铝箔（71.1%）、铝线缆（65.2%）订单韧性尚存，但铝型材（56.5%）及铝板带（67.2%）开工率连续回调，显示建筑及工业材需求边际转弱。

5月19日，铝棒库存降至13.16万吨，铝棒出库量同步回升至4.95 万吨（前值 4.66万吨），显性库存延续去化，去库斜率有所改善。

短期看，中美关税谈判落地后带来的宏观利多情绪影响较大，铝价跟随板块情绪偏强震荡。情绪逐渐消化后会回归主线逻辑。

中期矛盾加剧，传统旺季临近尾声，需求补库节奏或边际放缓。策略上需警惕淡季预期提前计价带来的波动率上升，重点关注铝加工企业订单走弱向库存周期的传导效率。

策略建议：氧化铝观望，沪铝观望

风险提示：国内政策超预期

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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