小鹏「回血」神速。

作者｜周永亮

编辑｜郑玄

小鹏汽车再次突破，拿出了史上最强财报。

5 月 21 日，小鹏汽车公布截至 2025 年第一季度财报。财报显示，小鹏汽车一季度的营收为 158.1 亿元，较 2024 年同期上升 141%；交付 9.4 万辆新车，较上年同期交付 2.18 万辆车增长 330%；净亏损大幅收窄至 6.6 亿元，相较于 2024 年同期的 13.7 亿元，减亏幅度高达 51.8%；整体毛利率达到 15.6%。

这份财报也点燃了资本市场的热情。财报发布后，小鹏汽车美股周三股价应声大涨 13%，收于 22.25 美元，最新总市值达到 211.42 亿美元。一夜之间，小鹏市值增加 24.32 亿美元（约合 175 亿元）。

在行业价格战愈演愈烈、竞争格局加速重塑的当下，小鹏是如何实现这轮逆势上扬的？营收增长、交付激增、毛利回升的背后，又有哪些关键变量在起作用？接下来，我们拆解这份亮眼财报，寻找小鹏逆风翻盘的关键所在。

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亏损收窄 5 成

由于小鹏一季度的销量已经是「明牌」，外界更关注的是单车售价、毛利率等关键指标。

财报显示，小鹏汽车 2025 年一季度总收入达 158.1 亿元，同比飙升 141.5%（2024 年同期 65.5 亿元），主要得益于交付量的同比激增 331%。然而，环比 2024 年第四季度的 161.1 亿元则微降 1.8%。

细分至核心的汽车销售收入，一季度录得 143.7 亿元，同比增长 159.2%（2024 年同期 55.4 亿元），但环比 2024 年第四季度的 146.7 亿元，亦下滑 2.1%。

一季度销量环比增长，但营收却环比小幅下跌，主要是因为单车平均售价（ASP）的下降和销量结构的变化。数据显示，一季度小鹏的单车平均售价约为 15.3 万元，较上一季度环比下滑了 0.7 万元。

这主要是因为一季度通常是汽车销售的传统淡季，行业整体需求回落。同时，小鹏为优化库存结构，对老款车型进行的促销折扣，无疑进一步拉低了平均售价。

在销量结构上，MONA M03 与 P7+这两款车型的大卖，虽力撑销量大盘，但也因其定价策略，对整体 ASP 形成了结构性下拉。根据易车网数据，一季度期间，价格亲民的 MONA M03 与 P7+合计贡献了销量的 75%。

除了营收，毛利率不仅是衡量车企盈利能力和成本控制的重要指标，也是能否穿越周期的关键。

2025 年第一季度，小鹏汽车整体毛利高达 24.59 亿元，推动毛利率攀升至 15.6%。这一数字不仅优于 2024 年同期的 12.9%，也高于 2024 年四季度的 14.4%。

聚焦核心的汽车销售业务，其毛利率也达到了 10.5%，相较于 2024 年同期的 5.5% 实现了近乎翻倍的增长，且高于 2024 年第四季度的 10%。在汽车行业「价格战」的白热化竞争中，小鹏的单车盈利能力仍在改善通道。

细心的投资者会发现，小鹏一季度整体毛利率（15.6%）与其汽车业务毛利率（10.5%）之间，有大约 5.1 个百分点的差距。这并非统计误差，而是服务及其他业务的原因，这里面主要是向大众汽车集团提供的技术服务费。

财报数据显示，小鹏一季度的「服务及其他业务」收入高达 14.4 亿元，已连续五个季度稳稳站在 10 亿元大关之上。

更为关键的是，这部分业务的毛利率达到了惊人的 66.4%，环比四季度再次提升 6.8 个百分点，创下历史新高。

这也让小鹏汽车，成为继比亚迪、理想汽车、赛力斯、零跑之后，第五个接近盈利的新能源车企。财报显示，2025 年第一季度，小鹏汽车净亏损为 6.6 亿元。这相较于 2024 年同期的 13.7 亿元净亏损，以及 2024 年第四季度的 13.3 亿元净亏损，均实现了同比、环比锐减超五成的成绩。

虽然净亏损数据已足够亮眼，但更深入分析 Non-GAAP（非美国通用会计准则）数据，则能发现一些值得关注的细节：本季度，小鹏汽车 Non-GAAP 下的经营亏损为 8 亿元，这一数字远优于市场先前预估的 18 亿元亏损水平。

这一「超预期」表现，并非完全源于核心业务的超常发挥，而是「其他收入」成关键助推手。财报显示，本季度一项高达 5.4 亿元人民币的「其他收入」（主要由政府相关补贴构成），对 Non-GAAP 经营数据和净利润的超预期贡献起到了决定性作用。

02

小鹏的三部曲

对于资本市场而言，已然尘埃落定的一季度业绩固然重要，但二季度的指引以及未来战略蓝图，才是市场关心的「重头戏」。

小鹏汽车预计，二季度的交付量将在 10.2 万辆至 10.8 万辆之间。这一数字不仅环比一季度的 9.4 万辆稳中有升，也是小鹏季度交付的历史新高。与交付量相对应，二季度营收预计将达到 175 亿元至 187 亿元，同比增幅高达 115.7% 至 130.5%。

在 5 月 21 日晚的财报电话会议上，何小鹏立下三大「军令状」：全年销量目标同比翻倍、第四季度实现盈利、全年实现规模化自由现金流转正。

同时，何小鹏阐述了小鹏汽车未来增长的「三曲线」战略：小鹏的核心曲线是 AI 汽车，从中国走向全球市场是小鹏汽车的第二增长曲线；人形机器人作为矩阵智能的形式之一，会成为小鹏汽车的第三曲线。

首先，来看看小鹏目前的主业——汽车。据了解，全新 SUV 车型小鹏 G7 将于 6 月上市，目标价格带为 25 万级；新一代轿跑车型小鹏 P7 也将在第三季度上市，目标价格带为 30 万级。这两款重磅车型的推出，将提升小鹏汽车在 20 万以上价格区间的市场号召力，打响「均价保卫战」。

此外，何小鹏预计，鲲鹏超电产品在 Q4 发布后将进一步提升小鹏的总体交付量。

与此同时，在财报电话会议上，何小鹏花了大量篇幅，介绍小鹏在AI转型方面的进展。目前，小鹏汽车已搭建了全栈自研体系，涵盖了鹰眼纯视觉方案、图灵大算力自研芯片、云端超大规模基座模型、全本地部署的 VLA 模型，以及整车 EEA 架构，物理仿真体系等。下一步，小鹏汽车将会从 L2+辅助驾驶的研发开始向 L3 和 L4 级别自动驾驶技术快速发展。

在芯片方面，何小鹏表示，小鹏图灵芯片在 2024 年一次流片成功，算力是当前主流车端 AI 芯片的 3-7 倍，目前进展顺利。二季度将有部分车进入生产环节，三季度图灵芯片车型将会有更大范围放量。下一步，图灵芯片将会部署在第五代机器人上，大幅提高机器人的端侧算力。

作为第二曲线的海外市场，何小鹏预计未来三年将会高速扩张。2025 年第一季度，小鹏的海外销量同比增长超过 370%，渠道新增了超过 40 家海外的门店，开拓了数个关键市场，包括欧洲的代表性市场英国，也包括东南亚的最大市场印尼。

在「三条增长曲线」中备受关注的机器人领域，何小鹏描绘了汽车与机器人之间深度的技术同源性：机器人 EEA 架构由汽车 EEA 架构而来；关节来自汽车的三电、动力团队；大小脑脊椎来自于机器人、智驾和智舱团队。汽车和机器人在组织等多个方面实现了七成同源，这种深度融合极大提升了研发效率和协同效应。

更令人振奋的是，小鹏计划在 2026 年内推出面向工业和商业场景的人形机器人，并通过量产场景的数据驱动，实现机器人的快速进化。

近期，随着 MONA M03 和 P7+这两款车型的大卖，外界对小鹏汽车的信心实现了触底反弹。然而，市场对小鹏的期待远不止于此——小鹏需要持续证明，这些成功绝不仅仅是靠运气，而是已经掌握了打造「爆款」的法则。

同时，中国汽车市场正经历着一场重组与整合浪潮，竞争态势已从过去的游击战演变为「大兵团作战」。这意味着，行业已进入「决赛圈」的白热化阶段。在这样的背景下，小鹏汽车面临着更大的挑战，它必须持续保持高速增长，在最终的战役中占据一席之地。

*头图来源：小鹏汽车

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