兴业证券：航空收入企稳成本下降行业逐渐迎来业绩拐点_热点

创始人

2025-05-22 10:21:27

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兴业证券发布研报称，维持航空年度策略中的判断：油价下降+长周期供需优化、2025年是行业业绩转正起点。展望行业未来，成本下降收入企稳，行业继续受益剪刀差，供需优化兑现概率高，板块短中长期向上可能性兼具。继续推荐三大航(中国国航、中国东航、南方航空)、春秋吉祥，逢低布局华夏航空。

兴业证券主要观点如下：

回顾民航板块基本面变化，2025至今整体呈现量增价稳特点，国际航线接近“满血”

展望未来，运力引进仍然受限，运力检修进一步限制航司在手运力，叠加油价进一步下滑，航司收益正在逐渐抬升。

1)2025年航司收益端有望逐渐触底

航司2024年整体策略从价格优先转向量价平衡，全年运量、客座率双升但票价承压。进入2025年，在航司的努力、运力的部分停摆下，五一预订情况好转，节前机票跳水问题基本停止。中长周期看，航司整治OTA平台乱象、国家推进入境游发展有望注入新的增长活力。

2)运力供给仍然受到压制，供需优化仍在持续

一方面，受供应链瓶颈、贸易摩擦等因素影响，未来几年飞机交付量可能低于预期，预计2025年全行业飞机引进增速仍然将低于3%。另一方面，PW1100飞机存量飞机面临维修问题，可用机队存在瓶颈。

3)油价大幅下降，航空公司持续扩大盈利空间

据各航司2024年年报披露，油价每下降1%，对中国国航/中国东航/南方航空/春秋航空的报告期成本下降或营业利润增厚5.37、4.55、5.50、0.61亿元，增厚吉祥航空的净利润0.52亿元。若2025年燃油价格维持较低水平，对航司利润能够提供显著支撑。

风险提示

汇率大幅波动;油价大幅波动;宏观经济增长失速;空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件发生，可能影响航空出行需求。

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