转自：国际金融报

在著名评级机构穆迪下调美国信用评级后，因担忧美国政府还债能力，美债、美元在5月19日一开盘就被纷纷被抛售。与此同时，特朗普正大力推行名为“大而美”的减税法案，若法案成，美国政府征税损失将以万亿计算，这使本就不平衡的国库再度成为投资者的关注对象。

当地时间5月20日，减税法案在国会遇阻，特朗普显得颇为不耐烦，直接威胁共和党成员“不支持就被淘汰”。

政府内斗

也许是关税问题暂时得到缓解，特朗普终于有功夫在减税上大做文章。

近日，众议院共和党领导人公布了新的减税和削减开支法案文本。该法案将延续特朗普最具代表性的立法成果之一——2017年《减税与就业法案》中的个人减税条款，并对特朗普部分竞选承诺进行兑现。

然而，共和党内部在医保削减规模和州地方税减免上限（SALT）问题上存在分歧。特朗普坚持SALT减免上限应保持在法案草案中的3万美元水平，是目前1万美元上限的三倍。但对于来自高税收州（例如纽约州）的议员来说，目前法案中提出的SALT减免上限不足以满足其选民需求。

纽约共和党代表迈克·劳勒是该法案的反对者之一，特朗普直接告诉他：我比你更了解你的选区。如果你因为SALT而输掉选举，那你注定会输。

在高关税和生活成本上升的前景下，少交点税对大部分人来说确实是心理安慰，但该法案还要削减医保上的支出，似乎有拆东墙补西墙的意味。国会许多官员认为目前医保本就是不够的，特朗普则直接警告这些“保守派”不要在医保问题上纠缠。

当前共和党人在众议院仅占微弱多数，众议院议长、共和党人迈克·约翰逊要想让该法案在遭到所有民主党人反对的情况下通过，其党团内部最多只能有三名议员倒戈。为敦促各方统一意见，特朗普甚至不惜发出政治胁迫的信号。

上周晚些时候，特朗普在社交媒体上直言：“共和党不需要‘哗众取宠者’。别争了，赶紧把事情办成！”

20日，特朗普更是亲自前往国会山与共和党众议院党团会面，说服关键的蓝州共和党议员放弃对税改法案的反对。当天深夜，道琼斯通讯社援引多位知情人士消息称，美国国会众议院共和党领导层与来自高税收州的共和党议员已就争议已就SALT上限问题接近达成一致。这项关键妥协将大幅提高现行1万美元的SALT减免上限至4万美元，不仅显著高于现行法律的1万美元标准，也优于共和党法案此前版本中3万美元的提议，为特朗普政府提出的全面税收与支出法案扫清了最主要的立法障碍。

对企业减税是共和党和特朗普一向的偏爱和传统，即便共和党内部达成妥协，但这项涵盖广泛的税收与支出法案仍面临严峻挑战。特朗普希望该法案能在7月4日前送到他的办公桌上，约翰逊希望在阵亡将士纪念日周末（五月下旬）前通过该法案并将其送交参议院，而该法案在参议院还需要继续闯关。

赤字威胁

美国国会预算办公室尚未对该法案进行全评估，但耶鲁大学预算实验室和宾夕法尼亚大学沃顿商学院初步估计表明，它将在未来十年内给美国增加3.4万亿美元的联邦赤字。

此前，特朗普宣布了一系列关税措施，民众的关注点一度被转移至“关税将引发经济衰退”的议题上。上周，著名评级机构穆迪以“美国巨额预算赤字”和“利息上升”为缘由，取消了美国“AAA信用评级”，对于美国偿债能力的担忧再度浮出水面。另外两大评级机构标普（S&P）和惠誉（Fitch）此前也曾下调相关评级，理由是对失控的借贷市场的担忧，且至今未恢复对美国的最高信用评级。

穆迪下调评级让华尔街不寒而栗，投资者很快就在本周初交易开始后抛售美元和美债。19日上午，长期美国国债收益率攀升，30年期国债收益率一度跃升至5%以上，而10年期国债收益率一度升至4.5%以上，环比上涨约25个基点。

虽然美债在当日交易时段收复了部分损失，但华尔街经济学家和市场分析师表示，这一系列的操作反映了人们早就对美国“黯淡财政前景”的担忧。

国债收益率在决定经济的借贷成本方面发挥着重要作用。早在今年第一季度，就有许多分析师指出，如果共和党人在不抵消成本的情况下通过所谓的减税立法，市场面临的最大风险就是美债收益率的跃升。

《华尔街日报》指出，公共目前持有的联邦债务约为29万亿美元，这一数字几乎是特朗普在2017年签署老版减税计划时的两倍。美国政府每7美元支出中就有近1美元用于支付利息，比国防支出还要多。

追随特朗普的人自然还是不停拍该法案的“彩虹屁”，称其将通过减免税收为个人和公司提供更多好处，并对穆迪发出的风险信号不以为意。

特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，评级下调反映了前总统拜登所带来的后续影响，他认为法案中的“减税”议题将使美国经济进一步增长。

俄克拉荷马州共和党参议员马克韦恩也不满称道，那些所谓的评级机构“每次遇到债务上限或支出法案时都会下调”，这次只是故技重施而已，并且“一旦我们通过法案，就会立即反弹”。

美股未受影响？

法案引发的财政担忧有可能重燃上个月出现的“抛售美国”恐慌：当时投资者担心孤立的贸易政策可能导致全球资本战争，从而导致外国投资者抛售美国资产，市场现“股债汇”三杀。

权威市场经济学家埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在上世纪80年代创造了“债券义警”一词，用来描述投资者如何对政策制定者施加巨大压力。亚德尼表示，目前的债券投资者还没有真正对该法案感到反感，但如果共和党人实施“过度”的财政政策，他们“可能会作出不利反应，并试图迫使共和党人提出更好的计划”。

不过，也有一些投资者指出，美国财政状况一直是投资者心中的隐患，但并未对股市造成长期干扰，反而是贸易政策变化等因素更有可能在短期内影响市场。

《巴伦周刊》称，虽然从心理上讲令人不安，但历史表明，从长远来看，降级对股票回报的影响很小。相反，投资者应该关注公司收益。标准普尔在2011年就一直下调对美国债务的评级，这个举动最终也都没有吓跑美债投资者，美债仍然是资本市场的终极避风港，而且此后标普500的表现也一直不错。

衡量股票走向的更好方法可能是关注企业利润。摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊首选的指标之一是“盈利修正宽度”（earnings revision breadth），这是一种情绪指标，用于比较华尔街股票分析师对公司盈利预测的上调与下调比例，反映了分析师对公司盈利前景的整体看法。

目前股市中该指标总体仍然看跌，但在过去几周内已大幅改善。威尔逊指出，标准普尔500指数的宽度目前为-15%，高于4月中旬-25%的低点。

威尔逊认为，上行势头和中美日内瓦经贸会谈的时间点相结合，使标准普尔500指数牢牢回到了5500—6100区间。表明贸易政策对市场的影响力真的很大。

不过，各板块间分化仍然明显。最近一周反弹幅度最大的行业包括媒体和娱乐、材料、资本货物和科技硬件；耐用消费品、汽车和消费服务则表现落后。迹象表明美国消费者的支出正在放缓。

记者：周秭沫

文字编辑：王哲希

版面编辑：毕丹丹