指数反弹了几天，但主题方面没有雨露均沾，有些朋友心态有些焦躁就问了：为啥科技（不含港股科技）涨不动？本着知识分享的角度，我们给大家列几点可能的影响因素，仅供参考。

01 | 成长性不足回归概念

科技（含软、硬科技、机器人、低空）主打的就是成长，否则业绩撑不住股价。而24年报和25年一季报是一面镜子，让我们有一个合理的评估。

先看“软”性的主题，软件ETF的业绩总体比较疲软，首先一半是亏损的，甚至一季度净利润有增长的不少也是亏损的。当然可以说，短期AI投入大，但收入增长也不明显，而信创、软件服务本身就是一贯低毛利的内卷行业。

拿国产软件比如华为概念的龙头润和软件来说，毛利极低不说，营收增长只是个位数，看不出成长性。行业门槛低，和大厂合作议价能力弱，赚吆喝不赚利润。

我们分析过机器人的财报，目前没有量产，成长性看不出来，也仍然算是炒概念

成长性较强的还是半导体行业，特别是AI算力和场景方向，只是寒武纪、海光、北方华创等龙头股已经被充分定价了，一点不低估，财报算是兜底，现在跟着景气度波动了。

比如，中芯国际虽然一季度财报不错，但二季度指引表明成熟制程竞争激烈，毛利上不去。

所以总体，科技这边，只有国产设备、AI算力、场景应用少数龙头股算是兑现了行业景气度，大多数科技股仍然要靠炒概念来支持股价，这就需要一些特殊条件了。

02 | 等待标志情绪事件

炒概念就需要情绪支持，上一次大行情的情绪点，就是全民DeepSeek。而要让投资者不看基本面扑上去，下一个大级别的科技突破带动的行业景气预期是最有力的情绪时间。

现在，或是R2，或是智能体（Agent），或是半导体制程突破，反正是能让市场整体兴奋的大级别利好，这个要等，可能随时有，也可能要等很久。

此外，龙头企业的带动作用也是一个点。我们前两周，反复提到阿里云的增长速度如果可观，就能够再次拉动云计算、AI需求的预期。然而18%的增长，比微软的35%差了不少，所以这个逻辑落空。

此外，贸易关系缓和后，对于“自主可控”的预期降低，也是一个情绪因素，炒概念就不是“师出有名”了。

03 | 新规影响

这个逻辑很简单，新规出台之后导致大多数基金经理会采取保守的配置策略，从而降低市场整体的风险偏好水平。

很多科技品种本来业绩就不稳定，在这种情况下可能已经被明里暗里减仓，至少会压制情绪。众多科技主题的技术面，已经排在市场末尾。但其实没涨，也没跌多少，就是配置逻辑减弱了。

04 | 存量博弈风格压制

从公募考核新规出来之后，金融、红利等品种就强势压制了科技风。从大数据统计来看，银行压制最强的就是半导体、软件、科创、电子、AI、机器人等品种。各路量化策略很容易把握到这种风格因子，会增强压制力。

而近期我们指出，高股息、医药、港股、新能源汽车形成了趋势向上的技术形态，市场有别的热点，科技短期冷落一下也是资金的选择，特别是外资的偏好。

此外，如今不到1.2万亿的成交，游资不想和机构或量化掰手腕，宁愿去炒博弈程度低的并购重组，也是一个流量因素。

所以，短期来看，科技有四大因素压制了炒作情绪，等转机的话，一个看景气度变化，一个等情绪刺激逻辑出现，或者是流动性放量。长期战略品种并非短期都一直有表现的，市场本就是纠结中完成定价。

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（转自：木鱼ETF）