国内新生儿数量已难复高速增长态势，企业需尽快摆脱对人口红利的单一依赖

2024年新出生人口的回暖，让母婴相关上市公司松了一口气。

2025年一季报显示，孩子王（301078.SZ）等母婴上市公司的业绩延续了2024年以来的回暖趋势，同比均有不同程度增长。

在业内看来，新出生人口的增长带动了奶粉、纸尿裤需求的回升，但长期来看，母婴股增长依赖于人口增长的问题仍待破解。

财报显示，孩子王2024年第一季度实现营收24亿元，同比增长9.5%，归母净利润3100.8万元，同比大幅增长166%。值得注意的是，近三年孩子王第一季度营收表现呈现明显改善趋势，2021年到2023年同期营收分别下降2.9%、0.6%和增长4.6%。爱婴室（603214.SH）的情况也类似，2024年第一季度实现营业收入8.6亿元，同比增长6.6%，归母净利润669.4万元，同比增长6.1%。

国家统计局数据显示，2024年我国出生人口为954万人，较上年增加52万人，也带动了母婴市场需求的回升，这一人口红利已直接反映在母婴股2024年财报中。

从具体业务看，这一系列增长主要来自于核心业务奶粉收入的拉动，2024年孩子王和爱婴室奶粉业务分别收入50.7亿元和21亿元，同比分别增长了9.4%和9.5%。2025年第一季度，爱婴室奶粉收入5.3亿元，同比增长10.9%，用品和玩具分别收入1.3亿和0.2亿元，同比增长7.6%和16%。

除奶粉外，纸尿裤等母婴用品销售也受益于人口增长。2024年，豪悦护理（605009.SH）主要业务婴幼儿卫生用品收入20.6亿元，同比增长4.3%，也带动全年实现营收29.3亿元，增速从上年同期的-1.6%变为6.3%。2025年第一季度，在收购湖北丝宝并表等因素推动下，豪悦护理单季收入达9.1亿元，同比大增42.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长5.7%。

豪悦护理的股价也从年初的39.8元上涨至今日收盘的64.86元，累计涨幅超过60%，孩子王股价累计涨幅也超过2成。

在谈到业绩增长的原因时，多家母婴上市公司将增长归因于2024年新生儿数量回升。企业普遍认为，随着国家和地方生育鼓励政策持续发力，人口出生率快速下滑趋势有望缓解。但也都提示，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对业务产生一定的影响。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，母婴股业绩回升，除了新出生人口回升外，还受到奶粉等核心产品市场秩序恢复、价盘回升和业务多元化等多重因素带动。但从长期来看，国内新生儿数量已难恢复高速增长态势，企业需尽快摆脱对人口红利的单一依赖。

值得注意的是，伊利管理层在近期业绩会上透露，考虑到生育政策落地的周期性，以及公司结合部分孕妇生育建档的跟踪情况，预计2025年出生率或仍面临小幅下滑压力。

面对人口结构变化，母婴企业正积极探索转型路径。豪悦护理在年报中披露，已加大成人失禁护理和经期裤市场的投入，把握老龄化趋势带来的银发经济机遇，特别是成人失禁用品市场机会。而母婴上市公司则在推动产品、服务的多元化转型，试图从中大童和同城亲子服务市场需求新增量。