（转自：华龙证券研究）

• 摘要：

  泡泡玛特App登顶美国榜单，潮玩市场再掀热潮。4月25日，根据七麦数据公布的信息，泡泡玛特App成功登顶美国App Store购物榜第一，这也是该官方应用在购物榜的首次登顶。公司最新推出的Labubu 三代搪胶毛绒系列对用户需求的精准洞察与极致体验的打造，带来销量增长。

• 无畏契约手游即将开启公测，从端游向手游转化。无畏契约工作室的全球负责人Anna Donlon与全球执行制作人Andy Ho近期详细介绍了《无畏契约：源能行动》手游的各项细节及其背后的制作理念。游戏的预约已于4月21日开放，国服玩家可以进行注册，“代号：欧米伽”限号测试计划于6月开始。为了表达对参与者感谢，在游戏正式上线时，官方承诺将赠送一系列限定版玩家卡面作为奖励。

• 腾讯云与越疆科技战略合作，加速具身智能机器人规模化落地。5月12日，腾讯云与越疆科技开启深化战略合作，合作聚焦打通云上算力和基础设施，推进云-边-端一体化协同，以及推动具身智能进入制造、商业、教育等更多行业。

• 投资建议：泡泡玛特在2025年第一季度凭借Labubu三代搪胶毛绒系列产品的推出，其官方应用在美国App Store购物榜的成功登顶，推动了品牌营收与市场拓展的深度结合，公司正从潮流玩具供应商向全球IP集团加速转变。与此同时，《无畏契约：源能行动》手游即将在6月开启公测，其在移动端的快速拓展，将加速公司在移动游戏市场的布局。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注：①AI技术在游戏和影视产业的应用正快速落地，成为降本增效的重要手段，看好产业长期价值。建议关注巨人网络、神州泰岳、恺英网络、腾讯控股、心动公司、吉比特、网易、上海电影、阅文集团等。②关注IP产业链公司，IP商业化正在推动新消费格局，头部公司通过IP创新运营和全球化布局，实现了业绩的大幅增长。建议关注泡泡玛特、布鲁可等。

• 风险提示：新IP上线不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

  1 一周市场表现

2025年5月12日-5月16日，申万传媒指数下降0.54%。板块个股涨幅前五名分别为ST返利（600228.SH）、迅游科技（300467.SZ）、*ST天择（603721.SH）、遥望科技（002291.SZ）、生意宝（002095.SZ）。板块个股跌幅前五名分别为荣信文化（301231.SZ）、完美世界（002624.SZ）、天娱数科（002354.SZ）、华策影视（300133.SZ）、宝通科技（300031.SZ）。

  2 行业要闻

腾讯云与越疆科技战略合作，加速具身智能机器人规模化落地       2025年5月12日，腾讯云与越疆科技开启深化战略合作，合作聚焦打通云上算力和基础设施，推进云-边-端一体化协同，以及推动具身智能进入制造、商业、教育等更多行业。越疆正在训练一批能看+听+动的具身模型，类型包括动作生成模型和视觉语言动作模型，参数规模覆盖 1.5B、7B、14B 等多个版本。腾讯云将为越疆提供基础资源，包括 GPU、网络、存储等高性能算力支持；还会提供一站式大模型训练平台 TI-One 和智能体开发工具，提升模型训练效率和精度。有了这些支持，越疆的机器人将不仅能做动作，还能看懂场景、理解意图。腾讯云将基于音视频 TRRO 技术，帮助越疆打造低延迟的远控系统，实现图像实时推流与 VR 端遥控联动，以高稳定、低延迟的音视频通信。再加上TRTC-AI 能力模块，包括大模型理解、语音识别（ASR）、语音合成（TTS）和智能打断，机器人不仅听得清、听得懂，还能接得住指令。腾讯云提供 Cloud Studio、开悟、虚拟仿真实验室、腾讯会议等教学平台，越疆提供机器人教具与课程内容，联合打造覆盖高等教育、职业教育、K12 教育的 AI 教学与实训方案。（来源：腾讯云公众号）

蓝色宇宙、延安旅游集团共同打造数字技术赋能红色文化传承新范式

2025年5月12日，蓝色光标全资子公司蓝色宇宙数字科技有限公司与延安旅游（集团）有限公司战略合作签约仪式在北京举行。根据合作规划，双方将按照"成熟一项，启动一项"的稳健策略，分阶段推进合作，以宝塔山红色文化为核心，推进红色文化数字化深度开发，基于漫步式VR大空间项目模式，开发“红色记忆”主题沉浸式体验项目；聚焦数字经济趋势，围绕科技、文创、消费融合方向，挖掘延安文旅资源潜力，以延安为中心向陕西及周边辐射，推动文旅数字化发展，从景区升级、产品创新等多维度树立红色文旅数字化新标杆；整合双方优势资源，分析延安文旅品牌定位与市场需求，全方位提升品牌数字化水平与影响力；挖掘延安红色文化在党建教育中的独特价值，运用数字技术打造优质党建和红色培训服务。此次战略合作签约，标志着双方在数字文旅领域的深度融合正式启动。未来，双方将发挥各自优势，为延安文旅产业发展注入新动能，让延安红色文化在数字时代绽放更耀眼光芒，为全国文旅产业创新发展提供范例，有力推动中国文旅产业迈向新高度。（来源：蓝色光标公众号）

  3 重点公司公告

【掌趣科技】2025年5月16日，公司发布关于参与投资基金减资及延长存续期限的公告。深圳前海掌趣创享拟对已经投资并退出完成项目的投资成本办理减资，并于2025年5月16日召开合伙人会议，全体合伙人一致同意将深圳前海掌趣创享出资总额由11,000万元减资至2,200万元，全体合伙人同比例减少出资额，其中，公司的出资额由1,000万元减资至200万元。2021年，由于深圳前海掌趣创享的原存续期将届满，所投资项目在基金原存续期内未能实现全部退出，根据《深圳前海掌趣创享之合伙协议》的约定，经普通合伙人决定，深圳前海掌趣创享的存续期限延长两年。随后，在2023年，由于该基金存续期再次将届满，且投资项目仍未实现全部退出，经合伙人会议决议，全体合伙人同意将深圳前海掌趣创享的存续期限继续延长两年。根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，本次参与投资基金减资及延长存续期限事项无需提交公司董事会、股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组。

【华策影视】2025年5月15日，公司发布关于回购注销部分限制性股票减资暨通知债权人的公告。浙江华策影视股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年4月17日召开第五届董事会第十八次会议和第五届监事会第十八次会议，2025年5月15日召开2024年年度股东大会，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》。公司2024年限制性股票激励计划授予第一类限制性股票的激励对象中有1人已离职及第一个解除限售期公司层面业绩考核不达标，对应第一类限制性股票不得解除限售，根据《上市公司股权激励管理办法》《2024年限制性股票激励计划（草案）》及摘要的有关规定，公司拟回购注销第一类限制性股票共计148.812万股。本次回购注销完成后，公司总股本将减少1,488,120股，公司注册资本将相应减少1,488,120元。

【汤姆猫】2025年5月16日，公司发布关于股东部分股份解除质押及解除司法冻结的公告。浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司（以下简称“公司”）通过查询中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司业务系统，获悉公司持股5%以上股东王健先生于2025年5月14日分别解除了两笔质押和司法冻结的股份，涉及股份数量分别为2,300,000股和7,842,100股，请投资者注意相关风险。王健先生上述权益变动相关事项不会导致公司控制权发生变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生影响，公司基本面未发生重大变化。

4 本周观点

泡泡玛特App登顶美国榜单，潮玩市场再掀热潮

根据七麦数据公布的信息，4月25日，泡泡玛特App成功登顶美国App Store购物榜第一，这也是该官方应用在购物榜的首次登顶。这一成绩的背后，离不开其最新推出的Labubu 三代搪胶毛绒系列产品对用户需求的精准洞察与极致体验的打造。

随着该系列搪胶毛绒挂件盲盒的推出，泡泡玛特再次点燃了全球潮玩市场的热情。此系列产品于2025年4月24日晚10点在线上正式发售，线下则于第二天同步上市。每个盲盒包含一个随机角色，共有6种不同的常规款式和1款稀有的隐藏版可供收集，其中常规款的抽取概率为六分之一，而隐藏款则低至七十二分之一，极大地提升了产品的稀缺性和收藏价值。官方定价为单个99元，整套594元，吸引了大量粉丝及收藏家的关注。随着新品在海内外同步上线，不仅巩固了泡泡玛特在全球潮流玩具领域的领导地位，同时也助力其官方应用程序在美国市场取得突破性的成绩。

随着泡泡玛特IP全球化布局的加速深化以及国内业务的稳健回升，泡泡玛特正在经历一场从潮流玩具供应商到以内容为核心的全球IP集团的转变。

无畏契约手游即将开启公测，从端游向手游转化

无畏契约工作室的全球负责人Anna Donlon与全球执行制作人Andy Ho近期详细介绍了《无畏契约：源能行动》手游的各项细节及其背后的制作理念。该发布标志着一个新的社区正在形成，同时也预示着《无畏契约》这一品牌将首次登陆移动端，为玩家带来全新的体验。在开发过程中，团队特别注重满足全球FPS玩家对技术和竞技精神的高要求，通过与光子工作室的紧密合作，致力于提升游戏的关键性能，包括技能操作的流畅性、控枪的精确度和移动的灵活性，确保在多种设备上均能提供出色的游戏表现。经过在国内服务器上的初步测试，并邀请了全球顶尖的移动端FPS玩家参与反馈，《无畏契约：源能行动》获得了积极的评价。该游戏的预约已于4月21日开放，国服玩家可以进行注册，“代号：欧米伽”限号测试计划于6月开始。为了表达对参与者感谢，在游戏正式上线时，官方承诺将赠送一系列限定版玩家卡面作为奖励。

       这一系列官方预告不仅体现了开发团队对玩家体验的高度重视和承诺，确保每一位玩家都能享受到最优质的游戏乐趣，同时也充分展示了他们对未来发展的坚定信心与积极乐观的态度。

4 投资建议：

泡泡玛特在2025年第一季度凭借Labubu三代搪胶毛绒系列产品的推出，推动了品牌营收与市场拓展的深度结合，公司正从潮流玩具供应商向全球IP集团加速转变。与此同时，《无畏契约：源能行动》手游即将在6月开启公测，其在移动端的快速拓展，将加速公司在移动游戏市场的布局。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注：①AI技术在游戏和影视产业的应用正快速落地，成为降本增效的重要手段，看好产业长期价值。建议关注巨人网络、神州泰岳、恺英网络、腾讯控股、心动公司、吉比特、网易、上海电影、阅文集团等。②关注IP产业链公司，IP商业化正在推动新消费格局，头部公司通过IP创新运营和全球化布局，实现了业绩的大幅增长。建议关注泡泡玛特、布鲁可等。

5 风险提示

1）新IP上线不及预期。行业需要持续注入新IP，可能后期存在IP表现不及预期的情况。2）行业竞争加剧。若后续行业竞争加剧，可能会影响相关公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。

3）新产品研发上线及表现不及预期。AI驱动的内容生成工具虽能提升创作效率，但若内容质量不佳或用户体验欠佳，可能影响市场反馈。

4）政策及监管环境趋严。受国家相关政策和职能部门监管，政策收紧可能影响相关公司经营。

5）宏观经济波动。宏观经济环境对行业影响显著。在经济增长放缓或不稳定时期，可能导致企业收入下降。

本文摘自报告：《传媒周报：持续关注全球潮流IP与游戏领域》

报告发布日期：2025年05月19日

报告发布机构：华龙证券

分析师   王佳琪：S0230525040001