中航证券-国防军工行业：商业航天产业5月月报，商业航天上市公司2024年&2025Q1财报综述-250519
（转自：研报虎）
一、商业航天产业行情回顾:
2025年4月，上证综指(-1.70%)，深证成指(-5.75%)，创业板指(-7.40%)，国防军工(申万)指数(-2.46%)。
中航证券商业航天指数(-2.98%)，跑输军工(申万)行业0.52个百分点。
涨跌幅前三:斯瑞新材(+17.90%)、*ST钺昌(+17.87%)、星图测控(+17.18%);
涨跌幅后三:佳缘科技(-20.67%)、奥普光电(-16.70%)、天奥电子(-13.02%)。
二、本月主要观点:
4月，中航证券商业航天行业指数出现调整(-2.98%)，我们认为主要系关税战的不断发酵和陆续披露的上市公司财报不及预期所致。伴随年报与一季报的披露完毕,未来军工行业整体的基本面和情绪面也有望不断修复。作为军工板块中在发展节奏和进度上具备高成长属性(如卫星制造与卫星遥感)的细分领域,商业航天板块业绩弹性的边际改善有望相对更强，并迎来基本面修复和估值的双重提升。
截至2025年4月30日,商业航天产业上市公司2024年报及2025年一季报已披露完毕，商业航天产业各细分领域呈现较明显的分化，整体表现出了2024年的“弱现实”，但也呈现出短期订单修复的积极信号，结合板块固有的“强计划性”特点,部分业务及递延订单有望在“十四五”收官之年实现确认，行业拐点已然临近。具体如下:利润表上，2024年多个细分领域表现依旧“弱现实”。具体来看,卫星制造领域的需求侧扰动依旧存在,卫星通信仍未进入上行周期，卫星导航保持了一贯的稳健增速，而卫星遥感收入增速虽略有提升，但提速有限;资产负债表上，短期各细分领域收入端均有望实现修复。2024年末商业航天四大细分领域的合同负债及预收款项增速全部出现拐点，实现扭负为正，表明商业航天板块短期需求侧订单明显修复，在“十四五”收官之年有望迎来行业收入与业绩增速的拐点。