（转自：市场投研资讯）

一、美国公募基金市场月度收益

• 2025年4月，美国股票型基金业绩弱于国际股票基金、债券基金和资产配置基金。具体来看，4月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为-1.55%、0.97%、0.01%、0.11%。

二、美国非货币基金资金流向

• 按管理方式：2025年4月，主动管理型基金整体净流出816亿美元，被动基金整体净流入361亿美元。

• 按资产类型：2025年4月美国市场开放式基金中，债券型、股票型基金资金净流出较多，分别为619、333亿美元。

• 2025年4月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达311亿、129亿美元。

• 值得注意的是，股票型基金和债券型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。

三、头部资管机构资金净流入

• 美国开放式基金规模Top10资管机构均有资金净流出，其中American Funds、Vanguard资金净流出较多，分别净流出107亿美元和100亿美元。

• ETF方面，2025年4月Vanguard和Charles Schwab净流入最多，分别为356亿美元和124亿美元。

四、美国公募基金市场新发产品

• 2025年4月，美国基金市场新成立基金共42只，其中包括36只ETF和6只开放式基金产品；按资产类别区分，2025年4月新成立股票型基金30只、债券型基金8只、资产配置型基金4只。

五、海外资管机构观点梳理

• 我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。本月热点主题包括：欧美政策走势、外资对股票市场观点等。

据晨星统计，截至2024年末，美国市场共同基金总规模达20.2万亿美元，ETF总规模达10.3万亿美元，是全球最大的公募基金市场之一；作为基金市场的风向标，美国基金市场的最新表现对全球投资者具有重要的参考意义。

本报告中，我们基于月度数据，从收益表现、基金规模、资金流向、产品发行等多个维度对美国市场公募基金月度动向进行观察和总结，并对海外头部资管机构对月度热点主题发表的观点进行梳理，供投资者参考。

基于美国基金收益数据，统计美国市场各类资产公募基金整体收益情况，并按基金细分类别对各类基金业绩进行详细对比分析。

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按资产大类

2025年

4月，美国股票型基金业绩弱于国际股票基金、债券基金和资产配置基金。具体来看，4月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为-1.55%、0.97%、0.01%、0.11%。

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按细分资产类型

美国股票型基金中，按基金风格划分，2025年4月五大类风格基金收益中位数除大盘成长均为负，大盘成长风格收益最好，收益中位数为1.66%；大盘价值风格回撤最大，收益中位数为-3.28%，但2025年初至今，大盘价值风格股票基金表现相对较好，区间收益中位数-1.69%。

国际股票型基金中，按地域投向分类，2025年4月投向拉丁美洲的基金表现较好，收益中位数为6.9%。2025年至今，投向拉丁美洲的基金同样表现较好，区间收益中位数为19.22%。

在债券型基金中，按地域划分，仅有美国债券基金4月收益为正，收益中位数为0.23%；美国市政债基金表现较差，收益中位数为-0.63%。2025年至今，美国债券基金表现较好，收益中位数为2.33%。

在资产配置型基金中，按股债配置比例分为谨慎、稳健、进取、灵活四大类，并将目标日期型基金单列为一类；2025年4月，目标日期型债券收益最高，收益中位数为0.24%；灵活配置型基金回撤较大，收益中位数为-0.29%。2025年至今谨慎配置型基金表现最好，收益中位数为1.21%。

基于美国基金月度净流入数据，观察美国主被动基金和不同基金类型的资金流入流出情况，从而在剥离市场涨跌之后，对比不同时期的基金投资者偏好。

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按管理模式

截至2025年4月末，美国市场非货币公募基金（含开放式基金[ 参考晨星分类，剔除货币市场基金、FOF、联接基金。]及ETF）中，开放式基金合计规模19.76万亿美元，ETF合计规模10.43万亿美元。其中，开放式基金中约67%规模为主动管理型产品，33%为被动管理型产品；ETF中约91%规模为被动管理型ETF，主动管理型ETF规模占比仅9%。

2025年4月，主动管理型基金整体净流出816亿美元，被动基金整体净流入361亿美元。

按产品类型细分，2025年4月，美国市场开放式基金中，主动开放式基金资金合计净流出1026亿美元，被动开放式基金净流出7亿美元；主动ETF净流入210亿美元，被动ETF净流入368亿美元。

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按资产类别

截至2025年4月末，美国市场开放式基金中，股票型、债券型、资产配置型产品规模占比较大，分别达13.3万亿、4.9万亿、1.4万亿美元，在开放式基金中规模占比分别为67%、25%、7%。

截至2025年4月末，美国市场ETF中，股票型、债券型产品规模占比较大，分别达8万亿、1.9万亿美元，在全市场ETF中占比分别为77%、19%。

2025年4月，美国市场开放式基金中，债券型、股票型基金资金净流出较多，分别为619、333亿美元。

2025年4月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达311亿、129亿美元。

值得注意的是，股票型基金和债券型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。

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头部资管机构资金净流入

统计美国市场在管基金规模Top10资管机构旗下开放式基金2025年4月资金净流入：美国开放式基金规模Top10资管机构均有资金净流出，其中American Funds、Vanguard资金净流出较多，分别净流出107亿美元和100亿美元。

ETF方面，2025年4月Vanguard和Charles Schwab净流入最多，分别为356亿美元和124亿美元。

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资金净流入TOP10产品

2025年4月美国市场资金净流入TOP10开放式基金中，包含7只股票型基金、2只债券型基金、1只商品型基金。其中，Vanguard Total Stock Market Index Fund净流入189亿美元，流入规模最高；Vanguard International Core Stock Fund净流入金额占基金规模的比值最高，为27.73%。

2025年4月美国市场资金净流入TOP10 ETF中，包含5只股票型基金和5只债券型基金。其中，Vanguard 500 Index Fund净流入201亿美元，流入规模最高；Schwab® Mortgage-Backed Securities ETF净流入金额占基金规模的比值最高，为97.6%。

五

美国基金月度发行观察

统计近12个月以来美国市场公募基金的发行情况：2025年4月新成立ETF共36只；开放式基金发行较为冷清，近12个月新成立数量均不超过ETF，2025年4月成立6只开放式基金。

统计美国市场的产品新发情况，2025年4月，美国基金市场新成立基金共42只，其中包括36只ETF和6只开放式基金产品；按资产类别区分，2025年4月新成立股票型基金30只、债券型基金8只、资产配置型基金4只。

六

2025年4月海外资管机构观点

本小节围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。从欧美政策走势、外资对股票市场观点的维度，对海外机构的分析观点进行分类汇总。

注：相关投资观点精简自各资管机构官方网站所发布文章，文章观点仅代表文章作者在发布时点所持观点，引用来源及作者信息附于对应观点下方。

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美国宏观经济展望

BlackRock

• 我们仍然认为关税将推高通胀，损害经济增长，在未来几个季度会产生类似衰退的影响。然而，关税对2025年总体经济活动的累积影响可能比较有限，我们估计美国的平均有效关税税率可能会达到10-15%左右，高于2025年初的水平，但对经济造成的破坏会更容易控制。我们继续看好发达市场的股票，并认为更大的财政支出和更高的利率正在推动特定机会的出现。

• BlackRock: Jean Boivin, Wei Li, Glenn Purves, Nicholas Fawcett (2025.05.12) : Weekly market commentary

Schroders

• 我们一直认为，长期的全球地缘政治和财政趋势有可能推动黄金出现非常强劲的牛市。地缘政治上，一段时间以来，世界从全球化的“华盛顿共识”走向多极化和大国对抗。在财政方面，极高的主权债务和长期无法维持的国内赤字（在美国、欧洲部分地区和中国）的结局通常是货币贬值、通胀和财政主导。

• 这些趋势有可能使多个全球资本试图同时收购黄金这种“安全”的货币金属。我们认为，黄金市场的规模根本不足以在价格不大幅上涨的情况下消化这样一个同时出现的全球买盘，此外特朗普也正在加速并增强这种全球同步买盘的潜力。

• Schroders: James Luke (2025.04.17): Gold: an alternative to “safe” dollar assets?

Capital Group

• 作为全球自由贸易的主要捍卫者，美国现在正寻求重新构建这一框架。在短期内，试图从根本上重组全球贸易，甚至延长不确定性时期，都可能减缓增长，推高通胀，并增加经济衰退的风险。长期、持久的不确定性可能对美国作为可靠贸易伙伴和安全盟友的声誉产生负面影响。另一方面，市场可能会对迅速而成功的贸易谈判做出积极反应，这些谈判将迅速导致一种新常态。

• Capital Group：Tom Cooney, Jared Franz, Jayme Colosimo（2025.05.02） : Four scenarios for uncertain markets

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股票市场观点

Fidelity

• 尽管关税下调是暂时的，但它们代表着整体有效关税负担的显著转变。中美高关税制度已造成重大破坏，减少了世界两大经济体之间的双边贸易，并增加了全球经济普遍放缓的风险。尽管目前两国经济都尚未接近崩溃边缘，但大幅降低整体关税有助于缓解这一风险。美国政府可能会继续通过延长减税和其他旨在支持家庭支出的财政措施来支撑需求。中国多年来一直致力于减少对美国出口的依赖，以应对贸易紧张局势的再次爆发，因此也保留了扩大国内刺激措施的能力。这些发展，加上贸易壁垒的降低，应该会对股市和信贷市场都产生支撑作用。

• 由于关税减免，中国现在更有能力捍卫其增长目标。我们维持“可控稳定”的基本预测，并预计中国利用渐进式和被动式宽松政策实现稳定增长的目标不会改变。暂停加征关税将大大降低短期内采取额外财政刺激措施的紧迫性，并降低7月份政治局会议上进一步放松财政政策的可能性。我们预计政策制定者将重新关注国内需求复苏的速度，尤其是消费需求。然而，随着谈判的进行，局势再次升级的风险仍将持续存在，在全面贸易协议中取得重大进展的门槛很高，“可控脱钩”是我们对中美关系的基本预测。

• Fidelity: Stuart Rumble, Matthew Quaife (2025.05.12): US and China agree to reduce tariffs

Schroders

• 由于投资者纷纷撤出估值较高的领域，人工智能相关股票和高动能股票今年迄今面临抛售压力。例如，Alphabet、Meta、Netflix 和博通，尽管基本面强劲且业绩强劲，但股价均出现下跌。我们认为，这些公司受益于长期增长趋势和强劲的竞争地位，这将有助于推动其股价长期表现优异。

• 同样，注重长期规划、供应链韧性和多元化以及客户关系的优质公司应该能够更好地应对这些关税以及随之而来的竞争格局变化。这类公司通常在市场不确定性和风险加剧的时期最初会面临抛售压力，但随着贸易动态调整和市场恢复正常，它们可能会提供更高的风险调整后回报。

• 对于贸易政策瞄准的行业，我们认为重点应该放在具有强大竞争地位的公司上，这些公司应该拥有定价权、更长的订单积压时间以及更大的国内曝光度。此外，受贸易争端影响较小的行业，如银行、医疗保健、公用事业，可能会在一定程度上缓解关税驱动的不确定性，而具有防御性增长属性的领域可能会表现得更好，因为它们相对稳定的盈利能力在经济风险和不确定性增加时能够提供韧性。

• Schroders: Alex Tedder (2025.04.07): Global equities: opportunities as we navigate the new world order

BlackRock

• 结构性转变也要求对其他资产类别进行选择性投资。自4月2日以来，黄金比其他传统避险资产更能有效抵御地缘政治风险。彭博数据显示，黄金价格飙升，而美国长期国债和美元却异常地与股市同步下跌。根据新规，美国银行很快将能够将黄金视为其资产负债表上的优质资产，这可能会推动黄金需求，并使黄金成为核心持股。

• BlackRock: Jean Boivin, Wei Li, Glenn Purves, Nicholas Fawcett (2025.05.12) : Weekly market commentary

六

附录：相关海外资管公司简介

·BlackRock：BlackRock是全球最大的资产管理公司之一，成立于1988年。该公司在全球范围内管理着庞大的资产组合，包括股票、债券、多样化投资产品和指数基金。

·Capital Group：Capital Group是一家成立于1931年的美国资产管理公司，总部位于洛杉矶。该公司以其旗下子公司American Funds的系列产品闻名，为个人和机构投资者提供了广泛的投资选择。

·Fidelity：Fidelity Investments是一家成立于1946年的全球性金融服务公司，总部位于美国。该公司为个人和机构客户提供广泛的投资解决方案。Fidelity以其创新的研究和投资工具而著名，为客户提供股票、债券、基金、退休计划等多样化的产品。

·LGIM：Legal & General Investment Management（简称LGIM）是一家成立于1970年的英国资产管理公司，总部位于伦敦。LGIM与众多全球客户合作，包括养老金计划、主权财富基金、基金分销商和个人投资者，公司的核心业务包括股票、债券、多样化基金等各类资产管理服务。

·PIMCO：Pacific Investment Management Company（简称PIMCO）是一家全球知名的资产管理公司，成立于1971年，总部位于美国加利福尼亚州的纽波特海滩。PIMCO核心业务是债券投资，是全球最大的债券投资管理公司之一，旗下投资策略涵盖政府债券、公司债券、新兴市场债券、抵押贷款支持证券等品种，主打研究方法包括宏观经济研究、债券组合管理、利率风险管理等。

·Schroders：Schroders是一家成立于1804年的英国资产管理公司，总部位于伦敦。该公司为个人和机构客户提供全球范围内的投资管理服务，并涵盖股票、债券、多样化基金等产品。Schroders以其长期投资和可持续发展的理念而闻名，为客户提供多样化的投资选择。

·Western Asset：Western Asset Management是一家成立于1971年的美国资产管理公司，总部位于加利福尼亚。该公司专注于债券投资，为个人、机构和政府客户提供一系列债券和债券解决方案。Western Asset以其专业的债券投资能力而闻名，并在全球范围内管理着大量资产。

本文选自国信证券于2025年5月19日发布的研究报告《4月主动开放式基金资金净流出超千亿美元》

分析师：张欣慰   S0980520060001

分析师：杨昕宇   S0980525040001

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。