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宏观政策

本文重点讨论“十五五”期间的宏观政策取向，为金融机构的战略制定和业务规划提供参考。

货币政策方面，预计“十五五”期间，货币政策将推动降成本、调结构、稳市场。价格工具方面，“十五五”期间，政策利率中枢可能进一步下行，GDP与人口因素隐含的长端利率中枢或每年下降15bp左右；地方债务可持续性隐含的利率中枢或每年下降约10bp。若产能出清、居民资产负债表修复等条件发生，可能触发利率趋势反转和货币政策转向。数量工具方面，可能突破存款准备金率5%的下限，增加买卖国债补充投放长期流动性。结构性货币政策方面，创新货币政策工具，引导资金重点支持新质生产力发展，拓宽宏观审慎与金融稳定功能。

财政政策方面，预计“十五五”期间，中央财政扩张力度大于地方，由“投资于物”走向“投资于人”。预计“十五五”期间，我国赤字率水平在3.5%-4.0%之间，中央政府杠杆率上升幅度高于地方政府，地方政府债务可持续性增强。深化财税改革，将政府信用纳入预算管理，完善数字、绿色等新业态税收制度，拓展地方税源。财政支出方面，中央财政支出占比提升，基建项目由“两重”支撑，更加注重对社会保障和科技创新的投入。在财政资源的区域分配上，财政资源“随人走”，社保加强全国统筹。

产业政策方面，保持制造业合理比重，推动生产性服务业融合化发展和服务业扩大开放。建立保持制造业合理比重投入机制，需要扩大制造业贷款规模、降低制造业贷款成本、完善金融工具、降低税费负担。推进新型工业化，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，提升产业链供应链韧性和安全水平，包括传统产业改造升级、优势产业巩固领先地位、战略性新兴产业集群发展和未来产业前瞻布局。化解重点产业结构性矛盾，综合整治“内卷式”竞争。

金融政策方面，提升金融业服务实体经济的效率，做好“五篇大文章”。降低实体融资成本和基金投资者成本，预计“十五五”期间银行业仍将处于低息差环境，资管行业全链条降低费率。做好金融“五篇大文章”，要求金融业加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。建设金融强国，金融业要由大到强，行业集中度上升、打造一流机构。深化金融供给侧改革，要求丰富金融供给结构、发展直接融资，适应经济结构变化，以综合化金融服务满足科技创新和财富管理需求。

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