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（来源：浙商证券研究所）

稳舵三帆

任凭风浪起，稳坐钓鱼船。浙商研究认为，当前背景下，应坚定信心，积极关注红利资产+内需资产+自主资产三条主线，推出【稳舵三帆】系列推荐，彰显分析师最强信心，研究所最严把关，助力机构投资者不畏风浪，砥砺前行。

重点推荐

食饮——劲仔食品（003000.SZ）

推荐起始日期：2025年5月19日

推荐首席

14年酒企咨询经验，深入对接八成上市酒企。2022-2024年新财富入围，2024年金牛奖第三名、金麒麟未来之星、21世纪年度成长性分析师等。

浙商证券食饮团队

团队特色：以产业为基，扎实做研究

标签推荐：古井贡酒，盐津铺子，劲仔食品，仙乐健康，五粮液，三只松鼠

团队成员：杨骥，孙天一，杜宛泽，张家祯，满静雅

推荐理由

公司是休闲零食龙头品牌，大单品成长路径清晰，鱼制品提供稳定基本盘，鹌鹑蛋打造第二成长曲线，豆干魔芋等潜力巨大，2025年新渠道拓展有望驱动公司收入和利润的超预期。

超预期点

市场认为：公司2025年收入实现中双位数增长，利润端增速低于收入端。主要系：此前公司业绩高增驱动因素来自于大包装产品进入BC超等新渠道，同时第二增长曲线鹌鹑蛋的打造拉动公司业绩的持续增长。但由于2024年以来公司线上渠道仍在恢复调整期，以及鹌鹑蛋行业的激烈竞争，叠加原材料成本变化等因素，公司收入和利润增速有所放缓。

我们认为：公司2025年收入有望超市场预期，净利率比市场预期略高。

驱动因素

1、高势能新渠道进入带来大单品量上的超预期，驱动收入的超预期增长。近期公司大单品有望进入高势能会员制商超渠道，将拉动公司收入端的超预期，若后续第二个单品能够顺利继续进入，将有望带来更多业绩贡献。

2、高势能渠道的盈利能力较高，将对公司净利率的提升有贡献。

3、后续品类存在潜力，有望驱动后续业绩的持续增长。公司豆干产品持续创新，有望成为新的增长驱动品类。目前短保豆干等新品推出后表现较好，同时魔芋产品丰富口味后有望在品类红利下实现良好增长，若后续品类爆发将为公司长期持续增长提供动力。

检验指标：月销数据、会员制商超的动销数据等。

催化剂：大单品官宣进入会员制商超渠道、新渠道有更多品类进入、新品类爆发。

盈利预测

考虑到高势能渠道的贡献，我们略调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为28.9/34.34/41.04亿元，同比增长分别为19.82%/18.83%/19.51%；实现归母净利润分别为3.43/4.18/5.15亿元，同比增长分别为17.85%/21.82%/23.18%。预计2025-2027年EPS分别为0.76/0.93/1.14元，对应PE分别为19/16/13倍。我们维持“买入”评级。

估值分析

参考行业可比公司2025年平均PE，我们给予公司2025年25-30倍PE，未来6个月目标价19-23元，对应现价空间35%-65%。

风险提示

渠道拓展不及预期，新渠道产品放量不及预期，原材料价格上涨。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。