关税冲突短期告一段落，虽然绝对值角度可能平均税率依然不低，但边际好转以及90天的缓冲期会给市场比较好的未来预期，因此中期尺度内A股可能会处于流动性充沛、资金面等基本面的状态，体现在盘面上可能是偏震荡的结构，而这也适合投资者择机进行布局。

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市场回顾

• 基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3367.46点，涨25.46点，涨幅为0.76%；深成指收于10179.60点，涨52.77点，涨幅为0.52%；沪深300收于3889.09点，涨42.93点，涨幅为1.12%；创业板收于2039.45点，涨27.68点，涨幅为1.38%。微盘股指数上涨1.58%，再度位列宽基之冠。31个申万一级行业中有20个行业上涨。其中，美容护理、非银金融、汽车表现居前，涨跌幅分别为3.08%、2.49%、2.40%，传媒、国防军工、计算机表现居后，涨跌幅分别为-0.77%、-1.18%、-1.26%。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，纳指100上涨6.81%，标普500上涨5.27%；道琼斯欧洲50 上涨1.88%。亚太主要市场普涨，其中，恒生指数上涨2.09%，日经225指数上涨0.67%，印度sensex30指数上涨3.6%。

• 基金市场

上周，国内权益基金普遍上涨，其中QDII型基金平均上涨1.67%，指数型和股票型基金平均上涨0.7%和0.26%。

上周，权益类基金表现较好的是广发品牌消费A和光大保德信智能汽车主题等；混合型基金表现较好的是前海联合泳涛A和华夏高端制造等；QDII式基金表现较好的是建信新兴市场优选和易方达标普信息科技A人民币等；指数型表现较好的是汇添富中证港股通高股息A和方正富邦中证保险A等；债券型表现较好的是新华鼎利A和中海可转换债券A等；货币型表现较好的是工银瑞信7天理财B和嘉实3个月理财E等。

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近期焦点

• 26家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金

中国证监会官网显示，5月16日，易方达、华夏、嘉实、富国、交银施罗德、汇添富、中欧基金等26家基金管理人集中申报了首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金。

点评：该行为紧跟5月初证监会的改革方案，并且可以看到一方面首批共26家管理人上代表性较强，均是在主动权益类别规模头部的管理人，比如易方达、富国等。其次我们也可以看到首批上报浮动费率基金主要对标沪深300、中证A500、500、800等主流宽基指数。随着业绩基准在绩效考核中的严肃化，未来主动产品同基准指数的偏离幅度相较于过去会有明显压缩，这使得产品业绩有了明确的边际约束，但浮动特征也意味着在从规模导向过度到业绩导向的过程中，优秀的alpha选手仍然能获得相匹配甚至更高的报酬。

整体来看，浮动费率产品上新代表着主动权益类基金管理费试点和探索新模式在不断推进。一方面，浮动管理费基金鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的盈利体验；另一方面，基金行业研究推出更多浮动费率产品试点，这样的设定反而会更加有利于真正具备alpha创造能力的管理人。

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好买观点

• 股票型基金投资策略

近期市场总体仍然在震荡上行，一方面上证指数已经回到了3400点左右位置，回到了前期盘整平台。其他的一些宽基指数多数也在9/30后大体处于一个宽幅震荡的结构。在此期间市场概念轮动，wind微盘股指数不断突破前高，今年涨幅已经高达22%，大幅超过其他A股宽基指数，体现市场充沛的资金流动性和风险偏好，这同2024H1形成了极致鲜明的反差。

在市场偏好同比大幅拉升的背后是基本面仍然需要持续验证，从目前PPI和CPI的数据来看，这可能是场持久战。

整体来看，关税冲突短期告一段落，虽然绝对值角度可能平均税率依然不低，但边际好转以及90天的缓冲期会给市场比较好的未来预期，因此中期尺度内A股可能会处于流动性充沛、资金面等基本面的状态，体现在盘面上可能是偏震荡的结构，而这也适合投资者择机进行布局。

• 债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于245.8029，较前周下跌0.32%；中债国债总财富指数收于246.5587较前周下跌0.39%,中债金融债总财富指数收于246.3787,较前周下跌0.22%；中债企业债总财富指数收于246.7639，较前周上涨0.08%；中债短融总财富指数收于207.5224，较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.45%,上行3.14个基点，十年期国债收益率为1.68%，上行4.42个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.98个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.31个基点，五年期AAA级企业债收益率上行0.92个基点，分别为1.71%、1.84%和1.99%,一年期AA级企业债收益率下行4.98个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.81个基点，五年期AA级企业债收益率上行0.43个基点，分别为1.78%、1.95%和2.11%。

资金面方面，央行年内首次降准正式落地，不过银行间市场资金面整体呈现均衡平稳局面，存款类隔夜和七天期回购加权利率变动甚微，继续持稳在1.4%和1.5%关口附近。非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价则在1.5%-1.53%左右。央行公告称，5月16日以固定利率、数量招标方式开展了1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1065亿元，中标量1065亿元。Wind数据显示，当日770亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放295亿元。5月16日，R001加权平均利率为1.6513%，较上周涨12.92个基点；R007加权平均利率为1.6251%，较上周涨4.46个基点；R014加权平均利率为1.628%，较上周跌0.88个基点；R1M加权平均利率为1.6528%，较上周跌7.28个基点。shibor隔夜为1.654%，较上周涨15.7个基点；shibor1周为1.545%，较上周涨2.6个基点；shibor2周为1.601%，较上周涨4.7个基点；shibor3月为1.647%，较上周跌4.9个基点。

本周债券市场调整，市场情绪偏弱，结构上呈现为长端的调整幅度大于短端，信用利差修复的行情。最主要的影响因素为5月12日发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美关税冲突暂缓90天，暂缓期间美国仅保留10%的基准关税和20%的芬太尼问题关税。中国撤销了对应的对等关税反制措施，芬太尼问题关税的反制仍保留，关税问题的进展超出市场预期。中美在关税问题上的进展大幅超出市场预期，关税问题的缓和扭转了此前债券市场出口减弱，货币政策加码的短期牛市逻辑。受此影响，长短端均出现调整，长端回吐此前的相对超额，调整幅度相对更大。

长期来看，利率中枢仍然存在下降的空间，经济数据的回暖仍有压力，关税问题的最终解决仍不乐观，中美关税冲突并未完全解决，后续仍有反复的风险。但本次暂缓程度的超预期仍对债券市场形成压力，叠加短期内期待降准的可能性较弱，以及超长期国债的发行压力，预计会形成阶段性的调整压力，短端的波动性预计比长端更小。

• QDII基金投资策略

在关税告一段落后，港股持续反弹，目前港股已经收复4.7的所有跌幅，结构上呈现出较为进取的形态。从目前港股主要互联网龙头的Q1财报来看，不少企业在如今宏观景气弱修复的大背景下经营依旧稳健。

目前恒生科技市盈率21倍，近5年分位点15%，恒生指数市盈率10.4倍，近5年分位点65%/近10年分位点58%，后者分位偏高/绝对值较低，恒生科技的相对估值仍然偏低。总的来说目前海外政策对于港股风偏的负面压制有所减轻，假设估值保持大体稳定，未来的看点主要是EPS的增厚力度，当前港股相较于A股在估值上仍然具备较强优势，互联网细分龙头兼具内需消费以及AI弹性双重属性，中长期看港股诸多资产依旧是较好的配置选择。

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（转自：好买财富）