油脂油料：宏观变数再起  油脂油料再回震荡行情

　　本周油脂期价冲高回落，豆粕震荡运行，菜粕增仓下挫。

　　本周公布的美国农业部供需报告利多，预计25/26年度全球油料大供应大需求累库格局，但累库幅度较24/25年度明显缩小，尤其是大豆品种。主要国中美豆库存压力改善最明显，巴西大豆库存压力最大。美豆压榨数据显示，4月压榨量虽然环比下降，但同比增幅依然较大，反映美国强劲的大豆压榨需求。不过，美豆出口表现一般，因巴西大豆性价比更高，而且巴西5月大豆出口或在1400万吨以上，环比同比均增加。阿根廷大豆产量预估上调，收割近七成，也冲击国际豆类供应市场。美豆新作生长顺利，播种48%，近期美豆和玉米比价急速上升，但因大豆和玉米播种均快速，比价对面积调整预计有限。国内豆粕供应继续恢复，5月下旬供应预计将过剩，豆粕累库趋势确定，现货价格加速下挫。新菜籽收割上市，菜粕供应改善，对豆粕冲击加大。

　　油脂方面，MPOB报告超预期利空，高频数据显示马棕油5月1-15日产量和出口均增长，但产量增幅更大，以此推算，5月库存或攀升至210万吨左右。5月待解决压力仍大，预计国际豆棕顺价仍有上行空间。印度数据显示，印度4月油脂进口依然不及90万吨，表观消费量120万吨左右，进口不及需求，导致印度油脂库存持续下降。这个情况已经持续3个月，关注补库需求释放。国际油脂供应越来越宽松，需求受到原油价格反复和大国贸易关系变动而变动。

　　根据特朗普新闻，下周美关税或有新的变化，周一美国和俄罗斯或连线交谈，国际宏观环境又回到不确定高的环境。宏观再次成为油脂油料市场主导，波动率加大，价格震荡为主。策略上，期权选择做多波动率策略，期货短线为主。

　　鸡蛋：供给压力不减，主力合约反弹后回落

　　1、鸡蛋期货2506合约跟随现货价格，反弹后回落。截至周五收盘，鸡蛋2506合约周度累计收跌0.03%，2509合约收涨0.56%。低价蛋提振终端消费，上周末，鸡蛋现货价格低位反弹，在现货价格的影响作用下，周一鸡蛋2506合约低位反弹。但由于基本面偏弱的格局未发生改变，期货价格随后再度回落。

　　2、本周，鸡蛋现货价格低位反弹后，小幅回调。截至5月16日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.25元/斤，较上周涨0.26元/斤。上周末蛋价跌至低位，养殖单位惜售，叠加贸易商入市采购低价货源，市场走货加快，上半周，蛋价低位反弹。然而供给压力不减，蛋价上涨后，贸易商对高价货源略显抵触，临近周末，市场走货放缓，蛋价小幅回调。

　　3、目前供给持续对鸡蛋市场施压，蛋价与终端需求相互作用。随着鸡蛋现货价格反弹，销区市场到货量增多，临近周末，终端市场需求有所减少，贸易商备货积极性下降，鸡蛋现货价格止涨小幅调整。从时间节点上来看，端午节日需求仍将对短期鸡蛋价格形成一定支撑；端午过后，南方各地逐渐进入梅雨季，将对终端需求产生不利影响。另外，在产蛋价存栏延续增加趋势。根据历史补栏数据进行推测，8月前，新增开产量将延续增加，在淘汰量不变的情况下，供给将继续对蛋鸡施压。在淘汰出现趋势性增加前，对鸡蛋价格维持偏弱预期，后期关注饲料原料价格及养殖端淘汰意愿的变化对蛋价的影响。

　　玉米：现货延续强势表现，期货高位盘整

　　外盘：美玉米先跌后涨，期价震荡。本周， 美国农业部发布5月玉米供需报告，结果利多。USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。美国玉米种植期天气良好，优良的生长条件令价格承压。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，本国的玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。

　　国内：本周价格整体偏强运行。截至5月15日，全国玉米周度均价2360元/吨，较上周价格上调37元/吨。东北玉米价格较为稳定，期货走弱加之进口玉米拍卖传闻，产区贸易商出货积极性略高，成交稍显一般。华北玉米先跌后稳，深加工企业玉米主流价格2400-2500元/吨，本地贸易商出货逐渐增加，东北货源流入量较大。销区价格继续偏行。产区余粮减少，贸易商挺价心态浓，下游接受度一般。四川、湖北、豫南等地新零星上市，性价比高，企业使用小麦替代情况增加。

　　期货：目前，玉米市场多空因素交织。现货市场中，因陈玉米供应有限，现货报价维持强势表现。玉米期货市场，担心进口玉米拍卖，政策预期偏空，玉米期价震荡。技术上，玉米期价高位震荡，现货市场情绪有所分化，期价展开调整，短期关注长期均线对价格的支撑性影响，预计现货强、期货弱，期货可继续维持短空的思路。

　　生猪：饲料成本下降，猪价承压调整

　　1、本周，国内生猪价格走势分化，南方区域猪价下跌，北方较为坚挺。数据显示，截至5月15日，全国生猪均价14.68元/公斤，较上周跌0.14元/公斤；基准交割地河南地区猪价15元/公斤，较上周跌0.05元/公斤。周内北方市场个别养殖端存缩量挺价动作，支撑周均价偏强运行；但由于需求限制，猪价涨幅有限。南方市场，随着气温升高，终端白条市场走货速度放缓，南方市场养殖端多选择降价销售，导致猪价下滑明显。

　　2、卓创统计数据显示，5月15日，仔猪均价535元/头，较上周减少2元/头。本周，仔猪价格基本稳定，交易量有所下滑。本周，补栏积极性略有降温，且部分散户选择二次育肥进场补栏，再次利空仔猪补栏积极性。但当下处于仔猪补栏旺季，仔猪价格回调空间有限，周内价格仅微降为主。

　　3、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4039万头，环比较少0.66%，产能延续淘汰。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。

　　4、2025年4月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰184220头，环比增加0.09%；后备母猪销售15277头，环比减少3.06%。从数据来看，能繁母猪淘汰的同时补栏下降，对应过剩产能继续淘汰。

　　5、本周分省份交易均重跌多涨少。5月15日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.42公斤/头，较上周减少0.09公斤/头。养殖端持续出栏大体重生猪，大猪存栏减少导致出栏均重降低。另一方面，随着肥标价差收窄，猪价持续走低，部分地区二次育肥仍有滚动补栏，小体重生猪出栏增加，也带动交易均重下滑。

　　6、卓创数据显示，5月15日，自繁自养养殖利润206元/头，较上周较少20元/头，外购仔猪养利润184元/头，较上周减少40元/头。前期仔猪保育和外购成本均有增加，对应目前生猪养殖成本增加。另外，生猪价格下跌再次对养殖利润产生不利影响，本周，生猪养殖利润较上周下降，但生猪养殖仍处于盈利阶段。

　　7、本周，屠宰企业开工率环比微涨。卓创统计数据显示，截至5月15日，样本屠宰企业开机34.86%，较上周增加0.44个百分点。养殖端出栏积极性提升，生猪供应增多，屠宰企业收购难度不大。但终端需求提振不足，屠宰企业订单相对有限，周内屠宰企业开工率小幅增加。

　　8、期货市场方面，生猪主连2509合约领跌，近月合约跟跌，9月合约贴水现货，饲料成本预期下降，对猪价形成价格压力。技术上，短期关注9月合约猪价13500元整数支撑的价格表现，长期等待多单入市机会。