业绩突然“变脸”

2025年第一季度，华帝股份交出的“成绩单”有点难看。

近日，华帝股份发布了2025年一季度财报，业绩突然“变脸”。财报显示，一季度，公司实现营收12.60亿元，同比减少8.80%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比减少14.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比减少14.92%。

有分析称，营收增速放缓‌是导致华帝股份一季报净利润下降的主要原因之一。

据华帝股份披露的年报显示，2024年前三季度，公司营收同比仅增长3.27%，净利润增速为12.28%，第三季度单季营收同比下降4.94%，净利润更是环比大幅下降40.63%；2024年第四季度，该公司单季净利润环比继续下降22.36%。与2023年全年212.5%的净利润增速相比，该公司业绩增长动力明显减弱。

受业绩持续走弱影响，华帝股份的股价表现也不尽如人意。截至5月15日收盘，其股价报6.57元，年内累计跌幅达10.49%，相较于2018年巅峰时期的股价，已累计跌幅超67%，最新总市值缩水至55.69亿元。

公开资料显示，华帝股份主要从事研发、生产、销售厨房电器，产品品类现已全面覆盖油烟机、灶具、热水器等传统厨电，及集成烹饪中心、集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电，同时也囊括了橱柜、衣柜以及浴室柜等家居定制产品。

2004年9月，华帝股份成功登陆深交所中小板，被称为“厨电行业第一股”，比老板电器早了六年时间。

然而，时至今日，“行业第一”的位置已经是遥不可及。2024年，方太集团、老板电器的营收分别超过176亿元、112亿元，而华帝股份仅为63亿元，甚至还没有方太的零头高。

为何业绩“变脸” 

对于一季度的业绩下滑，华帝股份证券部相关负责人回应称，一季度业绩下滑主要有两个因素，一是因为2024年一季度业绩基数较大，因此今年的数据显得并不突出；二是因为去年“国补”政策在年底带动了一大波销量，对今年年初的市场有一定透支，再加上去年和今年的政策执行期间有一定“空窗期”，所以今年一二月份出现下滑。

华帝股份一季度业绩的不及预期，引发了机构的热议与关注。

中金公司表示，2025年第一季度，华帝股份的业绩略低于预期，由于国补拉动效果有所减弱，及上年同期收入、净利率基数较高。

中金公司指出，今年一季度受到年初补贴政策衔接和2024年底需求集中释放的影响，行业增速有所回落，叠加华帝股份上年同期收入高基数，导致一季度收入同比有所下滑。

基于此，中金公司表示，今年以来国补效果有所减弱，下调华帝股份2025年、2026年净利润9.8%、9.1%至5.13亿元、5.60亿元。

国联民生证券也认为，今年以来政策的实施未能平滑衔接，消费者需求阶段性转弱，叠加电商渠道竞争加剧，华帝股份的收入仍有下滑。

其实，‌行业竞争加剧‌和华帝股份内部的管理问题也是市场担忧的风险点。

据年报显示，华帝股份在2024年研发费用占比仅为4.12%，低于行业竞争对手火星人的近8%。这表明，华帝在产品创新方面的投入相对较少，可能会影响其在新兴市场的竞争力。

另外，华帝股份在产品创新和差异化竞争优势方面表现乏力，品牌定位模糊，渠道模式滞后。在智能家居浪潮下，华帝并未能快速推出有竞争力的智能化产品‌。

更大的隐忧

与此同时，‌市场环境的迅速变化‌也对华帝股份的业绩也产生了显著的冲击。

众所周知，厨电行业高度依赖房地产周期，当前房地产市场低迷导致新增需求减少，而存量市场的更新需求尚未完全释放。其中，集成灶等与精装修市场绑定的产品受到的冲击尤为明显。

2024年，集成灶行业整体表现不佳，被称为“四小龙”的火星人、帅丰电器、亿田智能和浙江美大均出现营收、净利润的大幅下滑。

尽管华帝的集成灶业务占比不高，但房地产市场的低迷仍然对其整体市场预期造成了负面影响。

从机构发布的数据看，今年一季度，厨电行业整体表现低迷，这与房地产市场的低迷息息相关。有分析人士称：“房地产是影响厨电行业的最大因素，在这样的大环境下，单个企业很难独善其身，虽然老板电器和华帝股份在厨电行业都是比较优秀的企业，但也会受到一定程度的影响。”

奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年一季度，中国房地产精装修市场新开盘项目为116个，同比下滑38.9%，市场规模6.1万套，同比下滑42.1%。从厨电部品来看，2025年一季度，精装修市场配套厨电六件套（烟灶消洗，单功能机、一体机）项目为111个，同比下滑38%，规模为17.82万套，同比下滑37.3%：其中，洗碗机规模为3.97万套，同比下滑33.3%；一体机规模为1.4万套，同比增长5.4%。

随着厨电行业竞争激烈，头部品牌之间的市场份额争夺更加白热化。华帝虽然在传统厨电领域保持领先地位，但在新兴品类的创新和差异化方面掉队愈发明显。

国内厨电市场已承压多年，因此厨电厂商都在积极出海寻找增量，但华帝股份目前来自海外市场的收入占比仍偏低，2024年仅有11.92%。相比之下，万和电气的海外收入占比已达到36.27%，2024年出口销售额增幅达到41.43%。

由此可见，华帝业绩不及预期既有自身原因也有行业的原因，未来能否扭转颓势，仍需要看自身的产品创新能力以及出海能否打破僵局。

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