国联民生证券-壹石通-688733-业绩短期承压，勃姆石市占率领先-250517
（转自：研报虎）
事件
公司发布2024年报和2025年一季报，全年实现营业收入5.05亿元，同比+9%；实现归母净利润0.12亿元，同比+51%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，同比179%。2024Q4实现营收1.30亿元，同比+11%，环比-4%；实现归母净利-0.03亿元，同环比转亏。2025Q1实现营收1.20亿元，同比+5%,环比-8%；实现归母净利润-0.17亿元，同比减亏，环比亏损扩大。
勃姆石市场地位领先，高性能小粒径产品持续上量
2023年公司勃姆石产品全球市占率为40%，2024年度全球细分市场份额同比进一步提升，稳居行业第一。公司小粒径勃姆石可将隔膜涂层减薄至1μm以下，满足隔膜轻薄化需求，提升隔膜耐热性能、电池充放电效率等性能。公司小粒径勃姆石产品2024年出货量同比大幅增长，2025出货结构或持续改善实现增厚利润。
深度布局固体氧化物电池系统，推动产业化发展
公司深度布局固体氧化物电池(SOC)系统，目前已实现单电池中试线的稳定运行，SOC电堆中试产线预计在今年完成建设。公司目前在SOC关键粉体材料/单电池/电堆关键部件等环节均可自主供应，有望持续降低生产成本、提升产品稳定性。
Low-α球形氧化铝加速客户验证，性能持续优化
Low-α射线球形氧化铝产品兼具α射线含量低、球形化率高、磁性异物含量低、导热性好等性能优势，适合作为高端芯片封装材料EMC、GMC的关键功能填料，可应用于高算力、高集成度、异构芯片等高散热需求的封装场景。公司“年产200吨芯片封装用low-α射线球形氧化铝项目”正在根据下游客户的定制化需求进行产品综合性能的提升，2025年客户验证与市场导入或加速推进。
盈利预测与投资建议
由于下游竞争激烈及主要产品价格波动，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.63/10.26/13.42亿元，同比分别增长31%/55%/31%；归母净利润分别为0.56/1.50/1.77亿元，同比增速分别为364%/169%/18%,EPS分别为0.28/0.75/0.89元/股，三年CAGR为145%，PE分别为60/22/19倍。公司深耕无机粉体材料，新型材料业务推进顺利，但短期估值较高，建议持续关注。
风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。