华泰证券发布最新研报称，根据McCoy统计，2025年一季度全球燃气轮机新增订单同比增长36%至20GW。海外大选后能源政策右转、中东油转气、AI电源需求多因素推动全球燃气轮机景气度继续上行，5月初西班牙大停电或引发对电源结构中灵活、同步机组不足的反思。看好海外燃气轮机主机的量价齐升，且有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业出口机遇。

　　全文如下：

　　一季度全球气电回顾与展望

　　1Q25全球燃气轮机订单同增36%，行业景气趋势延续

　　根据McCoy统计，1Q25全球燃气轮机新增订单同比增长36%至20GW。海外大选后能源政策右转、中东油转气、AI电源需求多因素推动全球燃气轮机景气度继续上行，5月初西班牙大停电或引发对电源结构中灵活、同步机组不足的反思。我们看好海外燃气轮机主机的量价齐升，且有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业出口机遇。

　　核心观点

　　1Q25回顾：中东、北美市场继续领跑，ENR受益于中东领先+北美外溢

　　分区域来看：中东、北美在基建、AI带动下领跑。在>10MW重型燃气轮机市场，1Q25中东、北美新增订单分别同比增长114%、187%至10GW、7GW，占全部订单49%、34%；欧洲新增订单亦增长33%至0.85GW，中国等市场拖累增速。

　　分企业来看：西门子能源受益于中东领先地位和北美订单外溢，是近两年首次实现市占率登顶。根据McCoy按功率>100MW新接订单ENR、GEV、MHI市场份额分别37%、36%、25%，同比+12pct、+8pct、-16pct，ENR、GEV分居龙一龙二，而MHI仍份额受亚太市场疲软拖累。

　　分型号来看：轻型燃机订单趋势开始强化。<100MW轻型燃机新增订单同增54%至4GW，跑赢>100MW重型燃机的同增32%至17GW，且远高于FY24轻燃1%的同比增速。ENR亦于1Q25日历年业绩会宣布了启动轻型燃机扩产计划。

　　2025年需求展望：美国继续走强，关注政策、成本拐点下的欧洲市场

　　美国方面，我们预期燃气轮机新增订单有望达到16~23GW/年，较FY24还有一倍增长空间（详见《看好多重因素驱动下的燃气轮机全产业链成长机遇》2024.12.17）。截至2025年3月末根据EIA数据全美拟投运气电项目计划2025/26/27/28年分别4.7/6.6/8.4/14.2GW。

　　欧洲方面，德国中右派联盟党重新执政有利于气电发展。联盟党坚持2045年气候中和目标，但主张在新建燃气发电投产以前避免过早关闭煤电站，目标在2030年前部署20GW气电机组，相当于2026-30年德国年均新增燃气轮机4GW，是 2024年全欧洲燃气轮机新增订单（3.6GW）的111%。

　　中东方面，市场多点开花，持续性有待观察。中东近两年表现强劲，1Q25我们估算ENR近40%新增订单来自沙特；此外3月伊拉克与GEV、ENR分别签署了24GW、10GW的燃机升级和新建合作协议；此外科威特亦启动燃机招标，后续需跟踪沙特大单招标进入尾声后其他市场订单的接力强度。

　　2025年供应链展望：西门子能源强劲表现带动国内产业链关注度

　　全球燃气轮机仍在量、价、利上行周期。量：截止1Q25末，ENR、GEV在手气电订单均来到29GW、预定协议均来到21GW，2026-27年产能均已基本售出，其中GEV预计年内还将新增20GW+新增订单或预订协议。价：2025年1-3月美国涡轮机价格指数上涨1.4%。利：1Q25的气电业务EBTIDA利润率ENR、GEV分别同比上涨1.5pct、2.9pct。国内供应链体感持续加强，关注国内热端叶片、冷端缸体等零部件厂商在海外燃气轮机需求景气背景下的出海机遇。

　　风险提示：行业需求不及预期，行业格局变化，供应链风险，国际贸易风险。

(原标题：华泰证券：看好海外燃气轮机主机的量价齐升)

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