来源：国际投行研究报告

特朗普欲压低美元，黄金或将再创新高

特朗普政府日益倾向于推动美元贬值，以提升美国制造业竞争力。这一政策取向可能为黄金价格提供强劲支撑。

本周迄今，黄金期货已下跌近5%，与此同时美元指数本周迄今上涨0.7%。

与大多数关系一样，黄金与美元的关系错综复杂，但若美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)削弱美元的明显意愿得以实现，这很可能成为黄金的“强劲东风”。

“特朗普政府内部似乎越来越倾向于通过削弱美元来提升美国制造业的竞争力，”Mount Lucas Management联席首席投资官David Aspell表示。“如果这一政策方向持续下去，可能会对黄金价格形成有力支撑。”

周三交易时段，美元出现一定程度的疲软，此前彭博(Bloomberg)报道称，美国和韩国政府在5月5日于米兰举行的一次会议上讨论了汇率政策。

该新闻报道援引了一位知情人士的说法，也进一步暗示特朗普政府希望看到美元贬值。

法国兴业银行(Société Générale)外汇策略师Kit Juckes在周三的一份报告中表示，特朗普的政策举动正对外汇市场造成干扰。

Juckes表示，他确信希望重建全球贸易框架的特朗普总统会支持美元贬值。

从历史上看，黄金与美元大多呈负相关关系。这种关系显而易见，最近一次的例证是，4月22日黄金期货触及每盎司3,509.90美元的盘中纪录高点。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，美元指数在此前一天收于98.278点，为2022年3月以来的最低水平。

本周迄今，黄金期货已下跌近5%，较历史盘中高点下跌了9.2%。与此同时，美元指数本周迄今上涨0.7%，有望连续第四周上涨。

Global X高级投资分析师Trevor Yates表示，近几个月来，黄金与美元的负相关关系仍“极强”，美元指数的疲软推动了金价的强劲上涨。

他说，然而，过去几个月的独特之处在于，尽管不确定性和波动性上升，美元却走弱了，在此期间，黄金扮演了“更有效的投资组合分散工具”的角色。

关系发生变化

最简单的解释是，美元走强会使以美元计价的黄金对海外买家而言更加昂贵，反之亦然。因此，当美元升值时，黄金价格往往下跌，而美元贬值则有助于推高黄金价格。

Aspell告诉MarketWatch，影响黄金的一个更微妙但重要的因素是利率。当美国债券收益率相对于其他国家或货币区的债券收益率上升时，美元通常会受益，而黄金则往往走弱，这不仅是因为美元走强，还因为黄金“表现得像一种零收益资产”。随着利率上升，与附息的替代投资品相比，黄金的吸引力“相对减弱”。

Aspell说，然而，在2022年俄罗斯入侵乌克兰以及西方国家随后冻结俄罗斯外汇储备后，这种动态开始转变。他说，这一冻结促使俄罗斯、中国和伊朗等国家减少对美元储备的依赖，并增加黄金持有量。

Mount Lucas Management的David Aspell表示：“黄金现在被用作地缘政治对冲工具，而不仅仅是货币对冲工具，这使其与美元的传统关系复杂化。”

Aspell说，过去几年，外国央行积累黄金、摆脱美元的做法导致黄金价格飙升。他称，外国央行的这种黄金积累行为，部分原因是为了将储备资产转移到离本国更近的地方，并远离美国政府制裁范围内的金融资产，因为美国在其外交政策中越来越频繁地使用制裁。

道富环球投资(State Street Global Advisors)首席黄金策略师George Milling-Stanley称，黄金与美元的关系可能早在2008年全球金融危机期间就已减弱。

他说，自那以来，美元上涨时，黄金与美元之间没有强相关性，但每当美元下跌时，黄金往往表现更佳，他将这种情况称为“不对称关系”。

Milling-Stanley说：“在其他条件相同的情况下，美元走弱会增加投资黄金的吸引力。”

虽然Aspell表示他仍然非常看好黄金，但他似乎暗示，黄金与美元关系的其他影响因素或环境可能不会保持不变。他称这种关系近来变得“微妙”，或者说复杂。

他说：“近期的市场动态使这种关系变得更复杂。”他称，“抛售美国资产”交易，即投资者同时出售美国股票、债券和美元，扰乱了一些典型的相关性，包括黄金与美元传统上的负相关关系。

Aspell表示：“如果美元开始失去避险地位，其与黄金历史上存在的负相关关系可能会进一步减弱，甚至完全改变。”

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