来源 | 《财经》杂志　作者 | 《财经》记者 王丽娜　编辑 | 苏琦 

指导意见有助于增强公众投资者的获得感与安全感，促进资本市场治理体系与治理能力现代化

5月15日，最高人民法院、中国证券监督管理委员会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》（下称“指导意见”）。

指导意见指出，更好发挥司法审判与证券期货监管的协同作用，完善资本市场司法裁判规则体系，健全司法保护机制，提高审判监管能力水平，全面提升审判监管质效，为资本市场改革发展提供更加有力的服务和保障。聚焦投资者权益保护，优化市场生态。进一步强化投资者保护意识，依法保护投资者知情权、参与公司治理、获取合理回报、公平参与市场交易等基本权利。常态化开展证券纠纷代表人诉讼，落实民事赔偿责任优先原则，依法打击欺诈发行、财务信息披露造假行为，切实提高违法违规犯罪成本，便利投资者依法维护自身合法权益，降低投资者维权成本，确保投资者受损权益得到快速救济。

证券纠纷代表人诉讼对于提高资本市场违法成本、保障投资者合法权益和资本市场平稳健康发展，具有重要意义。

指导意见表示，优化代表人诉讼运行机制，便利投资者通过集约化方式解决证券纠纷矛盾。常态化开展证券纠纷代表人诉讼。推动构建特别代表人诉讼常态化工作机制，确保证券纠纷代表人诉讼依法、稳慎、高效开展。对符合法律和司法解释规定条件的特别代表人诉讼案件，相关法院应当及时依法受理、审理。投资者保护机构接受50名以上投资者委托直接提起普通代表人诉讼，并作为代表人参加特别代表人诉讼的，相关法院在受理、审理案件中可以简化工作流程，提高诉讼效率。

证券纠纷代表人诉讼制度，在中国确立于2019年。

2019年9月，最高法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》提到，多个投资者就同一虚假陈述向法院提起诉讼，可以采用代表人诉讼方式对案件进行审理的，法院在登记立案时可以根据原告起诉状中所描述的虚假陈述的数量、性质及其实施日、揭露日或者更正日等，将投资者作为共同原告统一立案登记。这是首次明确可采用人数不确定的代表人诉讼方式审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件。随后，2019年修订的证券法在民事诉讼法有关规定的基础上，确立了证券侵权领域的代表人诉讼制度。

2020年，最高法院发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，为法院审理证券纠纷代表人诉讼案件提供具体指引，规定了两种代表人诉讼方式即普通代表人诉讼与特别代表人诉讼。

中国人民大学法学院教授、中国人民大学商法研究所所长刘俊海对《财经》表示，指导意见有助于增强公众投资者的获得感与安全感，促进资本市场治理体系与治理能力现代化，持续优化资本市场法治生态环境，并推动资本市场服务于实体经济发展高质量发展。该意见聚焦投资者保护，进一步强化投资者保护意识，依法保护投资者知情权、参与公司治理、获取合理回报、公平参与市场交易等基本权利，尤其提到常态化开展证券纠纷代表人诉讼。这有助于提升投资者合法权益保障，推动资本市场健康有序发展，提升法院全面服务于投资者权益保护事业的公信力，并使资本市场更好地服务于社会经济的发展。

刘俊海认为，中国资本市场中失信违约侵权欺诈乃至犯罪现象背后的原因之一是，维权成本高、维权收益低。充分发挥证券纠纷代表人诉讼制度，将有助于在法治层面回应和解决这一问题。无论是普通代表人诉讼，还是特别代表人诉讼，都有助于便利投资者通过集约化方式解决证券纠纷矛盾，进而提振投资者的投资信心。

刘俊海指出，证券纠纷代表人诉讼案件的一个难点在于举证方面，希望下一步能强化投资者个人举证的维权能力，投资者保护机构更好地履行证券法赋予的法定公益维权职责。

上海久诚律师事务所许峰律师，代理过多起涉虚假陈述的投资者索赔案件。许峰对《财经》表示，证券纠纷代表人诉讼，尤其是特别代表人诉讼采取的模式是默示参加、明示退出的诉讼模式，如果相关机构发起特别代表人诉讼，可以覆盖到最大规模的投资者，让符合条件的投资者尽可能获得民事赔偿层面的司法保护，而且该种诉讼模式只有投保机构可以发起，投保机构一定程度上可跟司法机关进行更加有效的沟通。此外，特别代表人诉讼对于投资者而言是无成本参与诉讼，甚至不需要进行登记，除非要主动退出特别代表人诉讼，但一般如果特别代表人诉讼无法覆盖的损失，如果基于相同的违法事实，自己退出后单独诉讼获得更多赔偿数额和更大赔偿范围的可能性不大。

许峰认为，常态化开展特别代表人诉讼对于对震慑上市公司等主体的违法行为、弥补投资者的损失具有重要意义，可督促上市公司和相关主体严格遵守证券法规规定，严格保障投资者的知情权等合法权益，否则很可能将会面临巨大数额的诉讼索赔，对上市公司本身和控股股东等主体的利益产生巨大的损害。

许峰建议，应该更加明确投保机构发起普通代表人诉讼和特别代表人诉讼的标准，增加发起代表人诉讼的透明度，让上市公司和投资者明确知道代表人诉讼的标准是什么，增加各方合理的预期，这也是投资者保护的重要组成部分，也是对上市公司合法权益保护的内容之一。