每经记者｜刘明涛    每经编辑｜叶峰    

5月15日，在天佑德酒2024年度报告暨2025年第一季度报告业绩说明会上，公司再度强调了业绩的重要性，可近五年来公司的净利润始终在1亿元以下，2024年更是出现大滑坡，同比减少52.96%，公司陷入“增收不增利”的尴尬局面。加之一直被诟病的销售费用高企，未能高效转化营收以及海外战略投资亏损等问题，不少投资者担忧公司未来的成长前景。

面对市场种种质疑，天佑德酒没有回避，而是一一给出正面回应。

质疑一：增收不增利，利润常年不足1亿元

总经理万国栋：多措并举打消市场疑虑

2025年，每一家白酒企业都在面临一个新课题，当行业进入结构调整和增速换挡的新阶段，稍有不慎，就会在此轮深度调整中“掉队”，正因如此，今年白酒企业的业绩说明会格外引投资者关注。

业绩说明会上，针对投资者关注度最高的“增收不增利”问题，公司董事、总经理万国栋回应称，今年一季度净利润下滑，主要受市场环境、销售节奏及前期投入未完全见效等因素影响。

万国栋还表示，“公司已制定提升净利润计划。产品策略上，优化产品结构，重点推广人之德、家之德等中高端产品，扩大市场份额；同时对百元价位带及以下产品，通过渠道精细化管理，提升周转效率，降低销售成本。市场拓展方面，立足青海，深耕西北，聚焦晋陕豫重点区域，加大资源投入，精准营销，以销量增长带动利润提升。成本管控上，减少非生产性经营投入，提升生产效率，降低生产成本；同时优化市场费用投放策略，确保营销投入高效转化，提升品牌价值，多措并举实现净利润增长，消除外界对公司增收不增利的疑虑。”

虽然公司提出多种举措来改善，但《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，天佑德酒想要短时间恢复净利润增长，并非易事。

2024年，天佑德酒净利润同比减少了52.96%，净利润出现大幅下滑；同时，其营收同比增长仅有3.69%，此两项数据较2023年年报相差甚远。而从天佑德酒的营收特点来看，每年一季度都是公司业绩爆发期，但是在今年一季度，天佑德酒一季度净利润创下近5年最低，一季度仅实现净利润6750万元，净利润同比减少37.69%。值得关注的是，2024年和2022年，天佑德酒一季度净利润均超过1亿元。

质疑二：销售费用高企、广告转化率低

总经理万国栋：需要时间积累，才能转化为实际的效果

在下午业绩说明会上，有投资者尖锐提出，公司的广告销售费用增幅超过20%，但是未能有效转化成营收，到底广告投放到哪里了，一点成效没见啊？

对此，万国栋回应，“首先广告投入存在前置和后置的问题，尤其是消费培育的工作，是一项长期的工作，需要时间积累，才能转化为实际的效果。目前广告投入主要在消费培育以及晋陕豫待开发市场。”

《每日经济新闻·将进酒》记者从天佑德酒年报中发现，公司2024年销售费用为3.24亿元，同比增长12.5%，其中，广告宣传及市场费用为1.82亿元，同比增长幅度则达到21.37%，广告费用的增幅高出销售费用增幅近10个百分点。

值得关注的是，天佑德酒的销售费用占营收比近三年一直保持在23%以上，处于行业前列。2024年，公司销售费用占营收比例达到25.85%，排到了所有白酒上市公司第五，但其营收增长幅度的排名却并不匹配。库存方面，公司去年青稞白酒库存量仍达4945吨，虽同比减少11%，但仍处于较高水平。

质疑三：美国地区布局连年亏损

董事长李银会：依旧坚持！

在面对投资者关于子公司OG(Oranos Group,Inc.)连年亏损的相关提问时，天佑德酒董事长李银会乐观表示，“国际市场的道路确实很难，特别是到美国这样的发达国家。但是，我们依然要看到美国是中国之外最大的单一市场，烈酒的（市场）潜力很大，要坚持。当然，我们也会根据形势变化适当的调整，总体看OG的资产质量还是有保障的。”

《每日经济新闻·将进酒》记者了解到，为了布局葡萄酒赛道，天佑德酒于2013年以1500万美元的价格收购位于美国加州纳帕的葡萄酒酒庄。目前，公司在美国地区拥有一家子公司及三家孙公司。其中，OG持有公司在美国境内的所有股权和资产。

尽管董事长依旧保有信心，但是从近年来OG的表现来看，却一直难以摆脱亏损的局面：该公司近7年累计亏损已经超过1亿元，且2024年亏损金额为2106万元。

不过，即便OG持续亏损，天佑德酒非但不想把其卖掉剥离出上市公司，反而继续给其注资。去年，为了满足美国全资子公司OG业务发展需要，公司董事会同意向OG增加注册资本400万美元，公司表示，增资是分期进行的，主要是为了满足美国子公司自身经营需要，以及公司白酒、威士忌的出海尝试。

很显然，这笔海外投资，何时能给公司带来回报，仍然是一个大大的“问号”！

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄