腾讯，回来了。

作者丨祝枝杉

5月14日，腾讯发布了最新一季财报。

数字很炸裂：

2025年第一季度营收1800.2亿元，同比增长13%；实现净利润478亿元（日均5.31亿元），同比增长14%。

数字要对比看才有意义：从2023年第四季度到2024年第三季度，腾讯单季度营收增速均在10%以下，去年第四季回升到11%。

曾经的腾讯，回来了。

细分来看：

·增值服务业务收入921亿元，同比增长17%。其中，本土市场游戏收入429亿元，同比增长24%；国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%；社交网络收入326亿元，同比增长7%。

·营销服务业务收入319亿元，同比增长20%。

·金融科技及企业服务业务收入549亿元，同比增长5%。

其中，游戏仍然是为腾讯收入贡献的大户，本土和海外市场均有超过20%的增长。本土游戏市场搞钱的扛把子依然是《王者荣耀》与《和平精英》两款“老掉牙”的长青游戏，近期发布的《地下城与勇士：起源》 与《三角洲行动》也出力不少。而海外游戏市场靠的是《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》 及《PUBG MOBILE》三款经典游戏。

另外，营销服务收入的显著增长来自广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求。广告收入的增长，是超出市场预期的。毕竟，第一季的大环境谈不上多好，腾讯广告收入本身基数也高。

往更深一层去探究，驱动腾讯实现这些增长的是AI。

“AI能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。”在财报公布后，腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示。

腾讯将AI能力和每一个业务单元实质性地绑在了一起，成为业务增长的“油和电”。拿广告来说，据海豚投研分析，AI对微信广告的帮助（边际改善）应该是明显优于抖快，就好比AI给Meta和Google带来的ROI变化。

而在年初DeepSeek火爆之后，腾讯第一时间在元宝接入了DeepSeek-R1满血版。之后对元宝的推广也是铺天盖地。

而在技术投入上，腾讯也一直不吝惜。

当季资本开支达274.8亿元，同比增长91%，占营收15%；研发投入189.1亿元，同比增长21%，占营收10.5%。无论资本开支还是研发投入，其高比例表明表明腾讯愿意牺牲短期利润以确保长期在技术（尤其AI）的增长，基础设施——尤其是AI和云计算领域——腾讯也在继续筑墙、挖护城河。

早在3月发布的2024财年年报就显示，腾讯AI战略进入重投入期，七年累计投入达3912亿元，年度资本开支更突破767亿元，同比增长221%，创下历史新高。

这些都表明腾讯对AI的押注和决心。

当然，风险也是有的，就是对AI的持续投入，能否成为增收的杠杆。腾讯在疫情前错过了短视频时代，今天的AI时代，腾讯能否基于AI找到长期增长点，这是接下来几个季度、几年最重要的事。

另外，财报中还有一些有意思的数据。

第一是微信（包含WeChat）月活跃账户数14.02亿，同比增长3%，这是微信月活用户首次突破14亿。微信作为一款极为成熟、渗透率极高的应用，仍能温和增长，这表明其在部分国际市场可能仍有一定增长空间。

其次是QQ移动终端月活账户数5.34亿，同比下滑3%。根本原因还是产品生命周期问题和年轻用户流失。曾经的QQ用户年轻用户，随着年岁增长，可能逐渐转移到微信去了。而QQ对当代的年轻用户吸引力在下滑。

最后，昨天发财报前，微信也有些调整。腾讯在内部发布一封全员信，宣告WXG（微信事业群）成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索，部门负责人由微信13名创始团队成员之一的曾鸣担任，直接向WXG总裁张小龙汇报。大家可以想象一下，AI、电商、社交结合，会怎么样？

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。封面图由AI创作。