来源：@中国经济周刊微博

本刊记者 孙庭阳

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黄金价格 “一路高歌”的涨势，就这样停止了？

半个多月（从4月22日到5月14日），上海黄金价格下跌了6%。这半个月，黄金基金成交额约1900亿元，价格同样下跌了6%。黄金股跌幅更大，同期下跌超过8%。

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​买首饰也不保值。菜百足金首饰的价格，从4月22日每克1022元跌到5月14日978元。买了一个手镯，半个月价值缩水2000多元。买家虽不是奔着炒黄金买手镯，价值缩水还是让心里不爽。

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​之所以大家如此关注金价，是因为今年一季度，很多人通过各种途径买入黄金。

其中，基民买入黄金基金规模增长49%；人们买入金条和金币金额同比增长30%；金银珠宝零售额同比增长11%。

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​不过，令人意外的是，各地买金银珠宝的态度分化。

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​今年一季度，北京金银珠宝零售额同比增长29%，广州的金银珠宝零售额同比增长15%，两城市此数值都超过来全国平均水平。同样是一线城市，上海同期此类产品的零售额却同比下降9%。

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​对一季度买了黄金的人来说，虽然金价从4月下旬开始下降，但目前价格仍高于一季度，只是盈利在下降，尚未到亏损的程度。

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​“黄金价格下降的原因是什么？”我们问了问人工智能。

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​它给出的答复是：避险需求减弱、美元指数走强、市场对美联储降息的预期大幅下降、炒家高位套现、各国央行购金节奏放缓。在最后，它还不忘安慰一下：二季度是传统黄金消费淡季，是多种因素的共同作用。

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​人工智能的答案有道理，但不全对。

中国国家外汇管理局5月7日发布数据显示，截至4月末，我国黄金储备此前连续增持的节奏还在继续。

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​2025年已是全球央行连续净购金的第16年，一季度全球央行黄金储备增加244吨。这是4月30日世界黄金协会给出的数据。在全球地缘政治不确定性持续的背景之下，“尽管这一需求量较去年同比下滑21%，但与过去3年各央行持续大规模购金的季度平均水平持平，整体表现依旧坚挺。”

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​人工智能答案中的季节因素也站不住脚。近6年，2020年、2021年、2023年和2024年的第二季度，黄金价格都在上涨，只有2022年第二季度黄金价格下跌。第二季度价格上涨才是大概率事件。

证券研究机构态度比较谨慎。他们分析，今年一季度，黄金生产企业用期货套期保值数量在增加；全球回收金（编者注：指通过回收旧珠宝、电子废料等来源提炼的黄金）数量结束连续8个季度上涨后，首次出现下降。这两个指标提醒，未来金价出现调整的几率在增加。

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​此外，美国经济数据的暂时韧性、降息预期回落等因素，也在压制黄金价格上涨。并且，连续上涨的黄金价格，同样需要时间来消化整理。研究机构也有乐观一面——美元信用仍在收缩周期内，这是黄金价格长期上涨的核心支撑。