作为国内“医美三剑客”之一，昊海生科（06826.HK/688366.SH）实控人蒋伟因涉嫌内幕交易被证监会立案调查的消息，在资本市场掀起轩然大波。尽管公司紧急撇清“与自家股票无关”，但这场风波仍将这家玻尿酸巨头的业绩疲软、股价低迷、实控人高额分红等争议推向台前。迷雾之下，昊海生科能否守住“医美神话”？

　　实控人遭立案震动市场：关联交易疑云浮现

　　5月7日，昊海生科公告称，实控人蒋伟因涉嫌内幕交易被证监会立案调查，但强调“与公司股票无关”。公告寥寥数语，却引发市场对蒋伟关联交易的“地毯式搜查”。

　　焦点迅速锁定冠昊生物（300238.SZ）。这家与昊海生科同属生物科技赛道、曾多次卷入内幕交易案的上市公司，与蒋伟的资本版图存在微妙交集。2020年，4名当事人因内幕交易冠昊生物被罚，最高亏损逾5300万元。

　　此外，昊海生科通过收购河南宇宙切入人工晶体领域，而河南宇宙原股东耀昌国际后被冠昊生物收购。此后，耀昌国际长期作为昊海生科第一大客户，但双方交易毛利率悬殊（Aaren产品毛利率仅为河南宇宙一半），被质疑存在利益输送。尽管冠昊生物与昊海生科均未直接回应关联性，但资本市场的神经已然紧绷。

　　业绩失速、股价腰斩：医美“现金牛”难撑颓势

　　内幕交易风波背后，昊海生科近年来的业绩颓势更令市场不安。2024年公司营收增速骤降至1.64%，创近四年新低。传统业务眼科、骨科、防粘连板块收入全线下滑，仅医美业务增长13.08%，但增速较2023年（41.27%）大幅放缓。同时，人工晶体、骨科玻璃酸钠注射液等核心产品中选集采，销量增长难抵价格跳水压力。

　　并购依赖症与研发隐忧：医美赛道还能“躺赚”多久？

　　昊海生科的崛起堪称“并购教科书”：通过四次关键收购搭建主业，2015年登陆港股，2019年冲刺科创板，成为首家“H+A”生物医药公司。然而，并购驱动的增长模式正遭遇反噬：

　　协同效应存疑：收购标的毛利率分化、渠道利益纠葛等问题频现（如耀昌国际代理争议），业务整合成效待考。

　　研发投入收缩：2025年一季度研发投入同比降25.4%，占营收比例跌破8%，在医美行业技术迭代加速的背景下，这一信号令人警惕。

　　市场更担忧的是，玻尿酸赛道已告别高增长红利期。2024年昊海生科医美收入增速腰斩，而爱美客、华熙生物等竞品亦面临同质化竞争加剧、价格战隐现的挑战。依赖单一板块的昊海生科，抗风险能力或进一步削弱。

　　结语：内忧外患下，昊海生科如何破局？

　　对内，实控人涉嫌违规的阴霾尚未消散，业绩颓势与治理争议亟待扭转；对外，集采压力与行业红海竞争步步紧逼。昊海生科若想重拾资本市场信任，需在合规性审查、研发创新与业务多元化上给出切实答案。当“医美神话”褪去光环，昊海生科的下一步，或许比以往任何时候都更为艰难。

　　本文结合AI工具生成