（转自：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：银行光伏行业领涨 A股小幅上扬

【中原锂电池】锂电池行业月报：销量同比高增长，短期关注

【中原化工】桐昆股份(601233)年报点评：2024年盈利有所改善，涤纶长丝景气复苏有望提振业绩

主要内容

【中原策略】

市场分析：银行光伏行业领涨 A股小幅上扬

周二A股市场高开低走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3370点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中光伏设备、银行、美容护理以及贵金属等行业表现较好；船舶制造、航天航空、计算机设备以及通信设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.80倍、37.07倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额13262亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。政治局会议强调适时降准降息，央行通过结构性工具释放流动性，长线资金持续入场，夯实市场底部。2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正，中小盘股盈利修复显著，TMT、消费细分领域景气度回升。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑，科技成长与消费复苏为双轮驱动主线。中长期投资者仍可逢低布局科技与消费升级等核心赛道。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注光伏设备、银行、美容护理以及医疗服务等行业的投资机会。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：银行光伏行业领涨 A股小幅上扬》

发布日期：2025年5月13日

【中原锂电池】

锂电池行业月报：销量同比高增长，短期关注

4月锂电池板块指数走势弱于沪深300指数。2025年4月，锂电池指数下跌7.24%，新能源汽车指数下跌4.50%，而同期沪深300指数下跌3.01%，锂电池指数走势弱于沪深300指数。

4月我国新能源汽车销售同比增长但环比回落。2025年4月，我国新能源汽车销售122.60万辆，同比增长44.24%，环比回落0.89%，4月月度销量占比47.34%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025年4月，我国动力电池装机54.10GWh，同比增长52.82%，其中三元材料装机占比17.19%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。

上游原材料价格总体承压。截止2025年5月12日，电池级碳酸锂价格为6.65万元/吨，较2025年4月初价格回落9.95%；氢氧化锂价格为6.88万元/吨，较4月初回落5.17%，预计二者价格短期震荡为主。电解钴价格24.55万元/吨，较4月初回落2.58%，短期预计震荡；钴酸锂价格22.75万元/吨，较4月回落1.09%；三元523正极材料价格11.68万元/吨，较4月初回落3.55%；磷酸铁锂价格3.33万元/吨，较4月初回落7.50%，短期总体震荡。六氟磷酸锂价格为5.20万元/吨，较4月初回落7.14%，重点关注碳酸锂价格走势；电解液为1.85万元/吨，较4月初价格回落3.65%，短期震荡为主。

维持行业“强于大市”投资评级。截止2025年5月12日：锂电池和创业板估值分别为23.38倍和35.06倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。4月锂电池板块走势弱于沪深300指数，主要系海外关税政策及预期影响、部分细分领域年报业绩短期承压，以及市场风格变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量及国内外贸易政策相关表述。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。

风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业月报：销量同比高增长，短期关注》

发布日期：2025年5月13日

【中原化工】

桐昆股份(601233)年报点评：2024年盈利有所改善，涤纶长丝景气复苏有望提振业绩

事件：公司公布2024年年报与2025年一季报，2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%，实现归属母公司的净利润12.02亿元，同比增长50.80%，扣非后的归母净利润9.34亿元，同比增长105.39%，基本每股收益0.51元。2025年一季度，公司实现营业收入194.20亿元，同比下滑8.01%，净利润6.11亿元，同比增长5.36%，扣非后的净利润6.00亿元，同比增长11.69%，基本每股收益0.26元。

涤纶长丝产销增长，浙石化盈利提升推动业绩增长。2024年纺织服装内需温和增长，公司涤纶长丝产销实现较快增长，加上参股浙石化带来投资收益的提升，共同推动了业绩的增长。全年涤纶长丝产量1281.89万吨，同比增长22.41%，销量1297.81万吨，同比增长25.46%。其中POY销量968.2万吨，增长23.44%，FDY销量214.12万吨，增长45.72%，DTY销量111.96万吨，增长12.64%。价格方面，全年涤纶长丝售价总体平稳，2024年平均售价6904元/吨，同比下滑1.98%。其中POY均价6632元/吨，下滑2.14%，FDY均价7408元/吨，下滑2.63%，DTY均价8283元/吨，下滑0.19%。受益于长丝产销的增长，公司全年化纤业务收入925.12亿元，同比增长23.45%，推动了全年营收的增长。盈利能力方面，2024年公司化纤业务毛利率4.89%，同比下降0.71个百分点，综合毛利率4.64%，同比下降0.42个百分点，总体保持平稳。在收入增长的推动下，全年主业实现毛利47.03亿元，同比增长12.38%。

2024年公司参股的浙石化二期工程炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置全面投料试车。浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，不断挖潜增效，部分化工产品毛利有改善，盈利较2023年大幅提升。全年公司实现对联营和合营企业投资收益7.11亿元，较2023年增长161.40%，构成了2024年公司利润增长的重要来源。在涤纶主业毛利增长和投资收益提升的贡献下，2024年公司实现净利润12.02亿元，同比增长50.80%，扣非后净利润9.34亿元，同比增长105.39%。

一季度行业景气有所复苏，公司业绩环比大幅增长。2024年四季度以来受国内宏观释放利好推动，涤纶长丝需求有所复苏。2025年一季度以来涤纶长丝景气有所复苏，推动公司业绩继续改善。2022年一季度，公司实现营业收入 194.20 亿元，同比下滑8.01%，环比下滑23.11%；实现归母净利润 6.11 亿元，同比增长5.36%，环比增长213.00%。一季度公司实现对联营和合营企业投资收益2.54亿元，以此测算，公司涤纶主业实现净利润约3.57亿元，同比增长约8.5%，环比增长约2450%。

涤纶长丝景气有望进一步提升，推动业绩持续改善。近年来涤纶长丝行业供需格局持续改善，行业扩产较为有序，集中度不断提升。需求面受国内零售和出口需求的拉动，我国纺织服装领域呈现较为明显的复苏态势，拉动涤纶长丝需求的增长，从而推动行业景气的进一步复苏。公司作为国内涤纶长丝的领先企业，产能规模位居全球第一，有望受益于行业景气的复苏，推动盈利持续改善。

盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为0.93元和1.24元，以5月12日收盘价10.91元计算，PE分别为11.67倍和8.80倍，公司估值较低，考虑未来行业前景，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《桐昆股份(601233)年报点评：2024年盈利有所改善，涤纶长丝景气复苏有望提振业绩》

发布日期：2025年5月13日