（转自：长城证券产业金融研究院）

行 业 周 报

汽车

吉利汽车拟私有化极氪，4 月乘用车零售同比+14.5%

行业概括：汽车板块本周（2025.5.6-5.9）汽车板块本周上涨 2.03%，跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点。整车板块下，乘用车子板块上涨 1.83%，跑输沪深 300 指数 0.17 个百分点，商用车子板块下跌 0.18%，跑输沪深 300指数 2.18 个百分点，货车子板块下跌 0.25%，跑输沪深 300 指数 2.26 个百分点，客车子板块下跌 0.04%，跑输沪深 300 指数 2.04 个百分点。本周汽车零部件板块上涨 2.42%，跑赢沪深 300 指数 0.41 个百分点；汽车服务板块上涨 0.9%，跑输沪深 300 指数 1.1 个百分点。本周上证综指低于沪深 300指数 0.08 个百分点，汽车板块整体表现有所提升。

从估值水平来看，截至 5 月 9 日，汽车行业 PE-TTM 为 26.1，较上周下跌 0.29。汽车子板块估值：乘用车、商用车和零部件板块估值分别为 26.58、34.62 和24.28，本周乘用车板块下跌 1.35，商用车板下跌 1.82，零部件上涨 0.4。从汽车相关概念板块来看，本周（5.6-5.9）汽车相关概念板块表现整体向好。其中，智能汽车、车联网、锂电池指数、传统汽车、充电桩指数、新能源汽车、一体化压铸、汽车热管理涨幅为 2.08%、2.74%、3.74%、2.03%、4.22%、2.66%、4.6%、-4.02%。从原材料价格来看，截至 5 月 9 日，沪铝指数、沪铜指数、螺纹钢指数、沪胶指数分别为 19515.51、76883.71、3023.65、14754.46 点，本周分别变化  -1.73%/ 0.13%/  -2.33%/ 0.53%，PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为 7200 元/吨和6.523 万元/吨，本周价格分别变化 -0.69%/ -3.92%。

吉利汽车计划收购极氪全部股份并将其私有化。5 月 7 日，吉利汽车宣布，计划收购极氪已发行全部股份。吉利汽车目前持有极氪约 65.7%的股份，如交易完成，极氪将与吉利汽车实现完全合并。此举是进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，深化品牌协同的重要步骤，将强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力。根据公司公告，吉利汽车建议购买价为每股极氪股份 2.57 美元或每股美国存托股票 25.66 美元。

4 月我国乘用车零售同比+14.5%，环比-9.4%。5 月 11 日，乘联会发布2025 年 4 月全国乘用车市场数据。2025 年 4 月，乘用车生产 223.0 万辆，同比增长 11.2%，环比下降 10.3%；今年以来，乘用车生产 854.4 万辆，累计同比增长 13.7%。4 月全国乘用车市场零售 175.5 万辆，同比增长 14.5%，环比下降 9.4%。今年以来累计零售 687.2 万辆，同比增长 7.9%。

风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；新能源车技术迭代不及预期。

 公 司 动 态 点 评

顺络电子（002138.SZ）

新兴领域增速显著，25Q1 营收/归母创历史新高

事件：公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 14.61 亿元，同比增长 16.03%，环比下降 14.16%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 37.02%，环比增长 12.09%；实现扣非净利润 2.20 亿元，同比增长 39.76%，环比增长 18.95%。

汽车&数据中心业务增速显著，Q1 营收归母创新高：2025 年一季度，公司销售收入及归母净利润创历史同期新高，通讯及消费电子业务略显平淡，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，新产品及新市场领域保持了持续较快的同比增速，销售业务结构进一步改善，经营效率持续提升。盈利能力方面，2025 年 Q1 公司毛利率为 36.56%，同比 -0.39pct；公司净利率为17.84%，同比+2.19pcts，净利率同比显著提升。费用方面，2025 年 Q1， 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 1.68%/ 5.05%/ 7.91%/ 1.49%， 同比变动分别为 -0.36/ -0.49/ -0.62/ -0.38pct，整体期间费用率同比下降明显。

全面覆盖海内外客户，汽车业务同比高增：汽车电子方面，公司持续布局汽车电子新产品、新应用，汽车新品不断放量；此外，公司已得到海内外头部大客户的认可，汽车电子业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。在 2024 年新能源整车销量增速下降的趋势下，公司车载业务连创新高，汽车电子及储能业务 2024 年 1-3 季度同比增长 90.47%。公司持续看好汽车电子、新能源领域的发展前景。未来，随着汽车电子业务新产品导入加速，新应用拓展，各类提前布局的车载应用及产品持续拓展和推广、核心大客户市场份额继续提升，公司在汽车电子领域的发展有望继续保持增长态势。

新兴领域开拓顺利，超大电流功率电感放量可期：根据 IDC 数据，2024 年第四季度全球智能手机出货量同比增长 2.4%，达到 3.317 亿部，连续第六个季度保持增长。2024 年全年同比增长 6.4%，出货量达到 12.4 亿部，这标志着在经历了两年充满挑战的下滑后，全球智能手机市场出现了强劲复苏。IDC预计，全球智能手机市场将在 2025 年继续增长，并预计 2025 年中国新一代AI手机市场出货量达到 1.18 亿台，同比增长 59.8%, 整体市场占比 40.7%。手机增加 AI 功能，预计将增加更多的功能集成需求，且需要配合使用更多的被动元件。随着 AI 手机渗透率的逐步提升，对于各类磁性器件的用量和技术要求，也将会处于一个持续提升的趋势。公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿。高性能的元器件需求大量提升，公司作为优秀的元器件供应商有望受益明显。同时，作为行业众多头部企业认证的合格供应商，公司一直积极与头部服务器大客户协作，共同开发应用于未来的新产品，尤其是超大电流功率电感方面的业务进展顺利。

风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

公 司 动 态 点 评

歌力思（603808.SH）

多品牌矩阵多点发力，国内市场持续突破

2024 年收入实现增长，海外业务拖累业绩表现。公司 2024 年实现营业收入30.36 亿元，同比增长 4.14%；实现归母净利润-3.10 亿元，同比下降392.99%；实现扣非后净利润-3.13 亿元，同比下降 489.37%；基本每股收益为-0.85 元，上年同期为 0.29 元。同时，为公司整体战略考虑，进一步优化公司经营质量和资产结构，公司于 2024 年 12 月转让了子公司东明国际持有的唐利国际（Ed Hardy 品牌）50%股权，2025 年 Ed Hardy 品牌将不再纳入公司合并报表。

多个品牌表现各有亮点，IRO 海外业务面临严峻挑战。2024 年，主品牌歌力思 ELLASSAY 实现线上与线下的全面发展，公司高度重视标杆门店的开设和投入，在上海新天地开设全新旗舰店，对北京 SKP 店进行扩位重装，并计划于今年下半年开设深圳湾全国旗舰店。在线下渠道稳步发展的同时，线上渠道取得快速增长，同比增幅达 55%，整体品牌实现 8.4%的稳健增长。此外，歌力思男装继深圳宝安壹方城店后，又在深圳万象天地等核心商圈开设店铺。国际品牌方面，德国 Laurèl 品牌全面提升品牌力，强化专有 IP“芮心人”，不断挖掘卓越女性，诠释“人生由我”的女性力量，全年门店数量增至94 家，收入实现 19%的快速增长。未来 Laurèl 品牌将继续强化西服这一拳头产品，持续占领顾客心智。英国 self-portrait 品牌 2024 年销售收入同比快速增长 21%，已突破 5 亿元，持续创下年度业绩新高，门店总数达到 73 家，线下标杆门店持续突破，北京三里屯 300 平米概念店于 2025 年元旦正式开业。法国 IRO 品牌中国区表现良好，中国区门店增至 63 家，收入实现 17%的良好增长。2024 年，公司聘请演员王子文作为品牌代言人，以“天生主角”为年度推广主题，快速提升品牌影响力，并打造全新 IP“摩登片场”，形成具有品牌特色的造型课堂沙龙。同时，由于海外通胀压力、消费信心疲软，宏观环境的压力持续带来严峻的挑战，导致 IRO 品牌欧美业务销售下滑较大，而固定成本高企进一步加大了亏损。针对欧美业务的不利局面，公司聘请专业机构实施降本增效方案，2025 年也将加快并加大对欧美业务的调改措施，大力优化低效不良店铺，严控各项成本。

2024 年毛利率保持平稳，期间费用率提升致净利率下降。公司 2024 毛利率为 67.36%，同比下降 0.42pct；费用端，2024 年期间费用率为63.72%，同比上升6.16pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 50.00%、9.41%、1.71%、2.60%，同比分别上升 3.92pct、上升 1.07pct、上升 1.06pct、上升 0.11pct。2024 年公司净利率为-8.42%，同比下降13.98pct。

25Q1 国内市场可比口径同比增长 8.1%，三大国际品牌国内业务均有双位数增长。公司 2025 年一季度实现营业收入 6.90 亿元，同比下滑 7.82%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 40.24%；实现扣非后净利润 0.30 亿元，同比增长 1.37%；基本每股收益为 0.11 元，上年同期为 0.08 元。2025Q1收入出现下滑，主要原因是 EdHardy 不再纳入合并报表范围，剔除此影响的可比口径下，营收同比增长 1.5%，其中 self-portrait 品牌、Laurèl 品和 IRO中国区同比分别增长 17%、13%和 14%；ELLASSAY 品牌不考虑制服业务确认收入时间差异影响后，同比基本持平；综合，国内市场可比口径收入同比增长 8.1%。

投资建议：公司的主营业务为品牌时装的设计研发、生产和销售，旗下品牌主要包括中国高端时装品牌 ELLASSAY、德国高端女装品牌 Laurèl、法国设计师品牌 IRO、英国当代时尚品牌 self-portrait 以及加拿大功能性羽绒品牌nobis。公司现已形成包含通勤、社交、休闲、商务、街 头等多属性的品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求，同时，公司打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系，灵活覆盖线上线下各个平台与渠道，在品牌推广端形成了明显的协同效应。

风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，传统电商渠道流量红利消退、新型电商渠道拓展不利导致的风险。