价盘、产能、回购、国际化、代言人、行业趋势……投资者对茅台总有问不完的问题。

5月12日下午，贵州茅台举行了2024年度及2025年一季度业绩说明会，代总经理王莉、董秘蒋焰等贵州茅台管理层出席，回应了投资者关心的诸多热点问题。21世纪经济报道记者也以投资者身份向管理层提问，并获得回应。

国际业务是今年贵州茅台的业绩亮点。上个月刚出炉的2025年一季报显示，今年一季度贵州茅台来自国外的收入11.19亿元，同比大涨37.5%。这是其去年茅台出口营收首次突破50亿元后，继续实现高增长。

这背后，茅台主要做了哪些工作？具体哪些市场增长较好？

贵州茅台代总经理王莉回应21世纪经济报道记者提问时表示，当前茅台已经对目前的国际市场进行四类分级，分别为核心市场、重点市场、关注市场和一般市场，并聚焦烈酒市场规模、增量贡献人群、场景渠道、文化域对烈酒消费影响等因素，采用不同的业务策略、加强市场拓展，形成“总体推进、重点推出、聚焦增量”的2025年度市场拓展规划，“一季度重点聚焦东亚、南亚市场，并取得良好效果”。

在今年1月举行的中国茅台2025年国际渠道商联谊会上，茅台管理层表示将以“能级上聚焦战略市场、区域上聚焦亚洲地区”为原则，优先布局、重点投放战略市场，其中明确提及中国香港、日本、新加坡将作为样板市场打造。

对于国际化，王莉去年在贵州茅台第一次临时股东大会上阐述过茅台出海三阶段不同战略，此次进一步展开为“三步走、六大体系”。

“三步走”是指，茅台要从拓展市场让产品走出去的“出口”，到输出品牌、文化，让企业走出去的“出海”，再到具备国际化的价值创造能力，视野格局、发展理念、标准规则与国际接轨、联通的“国际化”，三者环环相扣、层层递进。

“六大体系”是具体的措施和路径，包括：一、表达体系。建立面向国际市场的国际化、标准化表达体系，推动树立高端品牌形象。二、产品体系。结合不同市场的特点，合理规划产品矩阵，有针对性地开发新产品，构建“T”型产品结构。三、价格体系。持续优化完善国际市场价格管理机制，做好各个国家（地区）价格监测，为更加科学的价格管理提供依据。四、渠道体系。着力开发国际市场新渠道商，同时狠抓渠道培训、考核、管理及服务，推动渠道能级提升。五、合规体系。严格按国内外法律法规开展涉外法务、合规管理、风险识别等工作，确保茅台在国际市场合规运营，有效防范合规风险。六、政策体系。加大对国际市场“人、财、物”等资源的支持力度，有效维护市场秩序，构建茅台与国际渠道商的利益共同体、情感共同体和命运共同体。

而对于国内市场，投资者关心的话题可以分为短期、中期、长期三类。

短期的热点问题自然是大单品的近期价格。有投资者问及酱香酒大单品茅台1935的表现，王莉回应，去年下半年以来通过强化“喜”文化内核、升级酒体品质、推进消费场景转型、优化渠道与服务等举措，春节期间茅台1935动销同比大幅增长，今年1—4月市场表现稳定，动销达成预期。

2025年，茅台1935将持续围绕“强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务”等多方面开展市场工作，努力提升茅台1935的“产品力、渠道力、品牌力、终端控制力”，持续夯实市场基础，提升产品势能。

中期的问题则涉及到茅台的产能释放节奏。针对茅台酒，茅台正在推进“茅台酒十四五技改建设项目”，拟投资155.16亿元，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨。从去年财报来看，2024年新增基酒设计产能1800吨，同时茅台酒的产量为56272吨，相比前一年有所回调。

对于目前的投产节奏，有投资者提出疑问。对此王莉回应，具体产能的释放节奏，会充分考虑生态承载、工匠培养、市场状况等要素，科学布局、有序推进，并表示茅台酒的产量波动属正常范围。

产能释放节奏，取决于白酒需求端，而当前行业整体面临深度调整。

多位投资者问及管理层如何看待白酒行业趋势。如此前多次调研提到，王莉强调企业要顺应消费需求的变化，努力实现供需适配。她指出，近两年整个白酒行业经历了从上升到调整、从“熵增”到“熵减”、从无序向有序换档的过程，市场份额、产业资源向头部企业、核心产区集聚的效应逐步凸显，“理性消费”渐成趋势。在这样的背景下，行业需要积极顺应“理性消费”时代的特点，做好产品功能价值、体验价值、情绪价值，以“真”取得信任，以“善”赢得尊重，以“美”获得认同。

“我们正围绕‘渠道适配消费、产品适配消费、服务适配消费’，正积极推进客群、场景、服务‘三大转型’，以充分发挥自营与社会‘4+6’渠道体系这棵大树的协同配合优势，积极拓展消费群体，大力发展海外市场，推动茅台高质量穿越本轮行业周期。”王莉介绍。

随着白酒行业进入发展新阶段，投资者回报成为头部白酒发力的重点。去年贵州茅台提出了史上首次现金式回购，计划出资30亿元至60亿元。今年4月，茅台公告确认将按照60亿元的回购上限完成回购，并着手起草新一轮回购方案。

截至4月30日，茅台累计回购201.75万股左右，累计出资约30.39亿元。王莉表示，按照此前公告的承诺，将在稳定公司市值的基础上，尽快完成剩余金额的回购。

上周茅台文旅官宣张艺兴为代言人，消息登上热搜引起各界广泛关注。21世纪经济报道记者此前已经注意到，张艺兴粉丝已经涌入茅台文旅官方旗舰店，购买2699元甚至更高价格的礼盒，以表达对偶像的支持。

但也有投资者关注：代言是否只局限于茅台文旅？后续上市公司会否采用代言人来开展营销推广？对于代言人选择是否有标准？

对此贵州茅台财务总监、董秘蒋焰回应21世纪经济报道记者提问时表示，张艺兴将以“茅台文旅”代言人的身份出席并参与“2025年贵州黄小西T2音乐与艺术节”的演出，目前上市公司没有相关考虑。