“当前国防军工行业正迎来三重拐点叠加的机遇”

短短5个交易日累计涨幅超11%，板块指数登顶申万一级行业涨幅榜。五一”假期后，军工板块迎来爆发式行情。即使13日出现调整，但板块成交额仍超过900亿元，达到年内第二高。

军工板块个股中，超过9成节后实现上涨，部分个股震荡剧烈。其中，航天南湖、晨曦航空、利君股份、天箭科技等个股尤为亮眼，6个交易日内涨幅均超60%。高波动性背后是资金的高频换手，多只个股数次登上龙虎榜，成交额和换手率出现明显放大。

“虽然印巴宣布停火且全球关税缓和使得避险情绪阶段性降温，军工板块迎来回调，但中长期来看，在基本面驱动下军工板块的上行空间仍然可期。”永赢通用航空ETF基金经理刘庭宇对第一财经说，相比传统的军工板块，军工含量较高且未来具备广阔市场前景和政策支持的新质生产力方向或许更值得关注。

富国军工龙头ETF基金经理王乐乐也认为，今年军工行业作为自主可控和科技创新的重要方向，受到政策大力支持，不仅为军工行业提供了稳定的市场需求，还为技术进步和产业升级创造了有利条件，增强了行业的长期投资价值。

5月日均成交比上月激增1.2倍

5月13日，国防军工板块震荡调整，指数全天低开低走，最终以3.7%的跌幅收盘。而在前5个交易日，该指数持续走强，累计涨幅超过11%，在申万一级行业中排名第一。尽管短期调整，但板块交投热度持续高涨，5月以来的日均成交额达798亿元，较4月日均成交额激增1.2倍。

板块爆发下，多只个股出现数日涨停的情况。Wind数据显示，截至5月13日，超过9成国防军工个股本月以来实现上涨，其中航天南湖以74.79%的月涨幅领跑，这也使其年内上涨达到140%。

晨曦航空同样强势拉升，节后6个交易日有3度涨停，区间上涨74.29%，一举收复年内失地并累计上涨47%。此外，利君股份、天箭科技已连续收获了5个涨停板，月内涨势均超过64%。

板块市值最大的中航成飞，则走出“过山车”态势：5月8日出现“20CM”涨停、9日下跌近4%，12日再度爆发涨停，13日又下跌7.43%。尽管波动较大，该股月初以来的累计涨幅仍达51.05%。

此轮行情中，各路资金以真金白银在国防军工板块中博弈激烈，上述个股在这6个交易日中均登上龙虎榜，航天南湖、晨曦航空、利君股份期间均有3次上榜，且换手率均保持在20%以上，出现明显放大。

以航天南湖为例，该股最新换手率达到51.48%，较上月底的3.81%增加了12倍以上，意味着超过半数的流通筹码在单日完成换手；日成交额也从0.73亿元暴增至18.03亿元，放大超过23倍。

与此同时，与之相关的主题ETF的业绩同样有所表现。Wind数据显示，截至5月12日，月内涨幅前十的股票型ETF均被国防军工主题或重仓这一板块的产品包揽。领跑的富国中证军工龙头ETF、嘉实中证高端装备细分50ETF的月涨幅均超过11%。

资金也开始流入相关基金。如富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF，二季度以来的份额分别增长20.67亿份、11.85亿份，鹏华中证国防ETF、广发中证军工ETF也同样出现数亿元的规模增长。

短期波动不改长期逻辑

业内人士认为，印巴摩擦等短期地缘事件仅是行情催化剂，行业长期增长动能来自军费周期上行、订单放量及技术迭代。此外，今年作为关键时点，加上地缘政治复杂程度加深，系统性避险属性不断加强，军工板块景气度有望持续修复。

王乐乐对第一财经分析，受印巴摩擦影响，地缘风险下军工板块受到催化，也引发了国产军工外需出口增加的预期。短期来看，由于印巴双方于5月10日宣布达成停火协议，因此对军工板块行情支撑的持续性有限。

“从军品‘性价比’角度来看，此次摩擦有望带动未来军品订单增长的可能。”王乐乐认为，长期视角下，随着“十五五”临近，军费增速有望周期性上行，估值有望持续扩张。

根据Wind数据，2025年一季度，军工行业表现出强劲的增长势头，季度盈利增速较上季度大幅回升。尽管ROE（净资产收益率）出现下滑，但这主要受到销售利润率和总资产周转率的拖累，毛利率仍提升了5%左右。

“军工行业的盈利高增长和毛利率的显著提升，也显示了行业在当前经济环境下的较强韧性和增长潜力。”王乐乐说，地缘政治事件对军工行业的影响通常偏短期，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久。

在鹏华基金指数与量化投资部副总经理陈龙看来，当前国防军工行业正迎来三重拐点叠加的机遇：一是“十四五”收官之年订单加速回补，其中导弹、远火等兵装领域出现历史级放量；二是“十五五”规划即将定稿，为未来三年成长空间提供明确指引；三是发动机去库存周期接近尾声，二季度起采购有望逐步恢复。

“尽管一季报业绩承压，但市场可能会认为利空落地后，随着中报高增长预期及新增订单催化，板块或将在三季度进入主升行情。”陈龙建议，国防军工领域宜把握“新域新质”方向，如低空经济、军事智能化等主题，这些领域不仅受益于军费结构性倾斜，更具备军贸出口的长期成长空间。

刘庭宇也认为，相比传统的军工板块，军工含量较高且未来具备广阔市场前景和政策支持的方向更值得关注。在他看来，低空经济就是其中的代表，可以被认为是“新质战斗力”+“新质生产力”的有力结合，俄乌冲突中无人机和卫星互联网的战略价值被广泛认知，未来通用航空、卫星通信等方向或将成为军工领域重要的增量方向。