（来源：博时基金）

  宏观展望：

海外方面，美联储5月FOMC会议如期按兵不动，鲍威尔表示关税不确定性极大，软硬数据分歧、失业&通胀目标的权衡使得美联储只能观望，目前市场预期美联储今年的降息预期为3次（7、9、12月）。

国内方面，4月中国出口大幅超预期，美国贡献了主要的出口下滑，去往东盟的出口则明显上升，后续持续性有待观察。

通胀方面，4月国内核心CPI较平稳，能源价格下跌拖累PPI降幅走阔。央行降息等一揽子金融政策落地，中美谈判推进，市场风险偏好有所回升。

 A股 

A股方面，往后看关税冲击对基本面的影响将逐步显现，这在近期的高频景气指数已有所体现，一季报的改善趋势在二季度是否能持续存在疑问，不过验证与交易窗口尚待6月中到7月中，而非当下。

5月更应关注内外部一些积极变化，外部降息窗口逐步临近、中美谈判取得进展，内部政策端持续落地，市场将从极致的防守转向适度进攻，市场进入机遇期。

结构上，日历效应指引5月往往对应科技/小盘胜率的提升，结合当前位置性价比与行业催化，可以考虑关注科技。

 港股 

港股方面，中美谈判推进，市场风险偏好有所回升，短期港股情绪有望再度向上，中期仍受关税不确定性以及美联储货币政策扰动。

 债券 

债券方面，上周一揽子货币政策落地，资金中枢整体下移，债市表现分化，短端明显回落而长端略有调整，曲线走陡。

短期看，债市交易主线回归至基本面和资金面，4月出口和通胀数据表现不弱，关税对基本面的影响暂未完全体现，降准降息后资金中枢进一步下移，短端利率确定性相对较强，长端利率或面临阶段性利好出尽的压力。

关注中美谈判实质性进展以及本周4月基本面数据密集披露情况。

 原油 

原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求仍可能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

 黄金 

黄金方面，关税带来的短期不确定性预期、中长期美元信用质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价或有所波动。

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

基金有风险，投资需谨慎

风险揭示书：

尊敬的投资者： 

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。