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撰稿/枫

受印巴冲突刺激，近期A股军工板块异军突起：

五一收假以来的5个交易日，板块指数（885700）累计上涨10.13%。

概念龙头成飞集成(002190.SZ)更是拔地而起，5月7-12日斩获“4连板”，股价由16块多一把干到24.51元，累计上涨46.42%。

它的市值更是由60亿出头被拉升至87.92亿元，以公司最新持股户数4.92万来计，股民人均赚5.66万元。

只是经这么一暴涨，其本就不低的动态PE更是飙升到4539.19倍，估值水平相当惊人。

风起

5月上旬，印巴冲突逐步升级。

据央视新闻，当地时间7日凌晨，在巴控克什米尔控制线上，巴基斯坦和印度发生交火。

另据大公报，巴基斯坦多名政府高官透露，巴空军在7日与印度空军的对抗空战中，使用中国制造的“猛龙”战斗机外贸版歼-10CE，击落了6架印度军机，包括3架法国制造的“阵风”战斗机。

不少机构认为，受印巴地缘冲突影响，军贸潜力可能比较大。

其中，中航证券认为，对于我国而言，随着我国自身产品竞争优势与生产能力的不断提升，之前国内产能倾向于解决内需的情况有望逐步改变，叠加部分国家的军贸出口萎缩导致其下游客户需求存在缺口、全球战争形态的演变、我国政策出台引导军贸出口合规发展等因素，我国军贸短期内有望持续增长，并在“十四五”末期由恢复式增长向供需共振驱动增长转变。

中航成飞是歼-10CE的原始研制单位和早期总装平台。通过重大资产重组，中航成飞完成了对成飞集团100%股权的收购，成为成飞集团的核心上市平台。

成飞集团的资产和业务注入中航成飞后，中航成飞成为歼-20、歼-10C等军机的唯一研制生产主体。

而成飞集成与成飞集团从1994年合作至今，形成了长期稳定的战略合作关系，是成飞集团在军品生产监督体系下的定点核心战略外协供应商。

再者，这轮炒作前，成飞集成市值较小，仅60.05亿元；与此同时，主动权益基金对军工股配置达到历史底部，这为市场资金炒作成飞集成提供了地利、人和。

由此，成飞集成被市场资金拉爆。

走妖

问题就在于高估值是需要持续较快增长的业绩来支撑的。

就目前来看，成飞集成显然不具备这样的基本面。

成飞集成主要产品是工装模具及汽车零部件、航空零部件，工装模具目前主要是汽车模具。

这里边工装及汽车零部件是公司营收最为主要的来源（营收贡献率高达96.91%），2024年收入22.94亿元增长16.81%。

不过，因汽车零部件业务客户降价降本，及受汽车模具行业竞争加剧影响，模具价格下降，同时客户在产品精度、交付服务上的要求不断提高，导致在制周期延长，制造及交付成本增高，这使得该业务本就不高的毛利率发生了下滑，同比下降0.14个百分点至9.98%。

而作为此次被热炒题材--航空零部件营收贡献率仅为1.74%，2024年收入4108.95万元，同比大降57.8%。

值得注意的是，因重要客户释放需求延迟，导致2024年可投入生产的订单量大幅减少，加之竞争加剧使得订单价格下降；而航空零部件业务成本以固定成本为主，因订单不足导致产能利用率偏低，推高了产品成本。

这导致2024年航空零部件业务毛利率由正转负，同比下降75.22个百分点至-57.41%。

同时，因存货成本高于未来可实现收入而引致计提较多存货跌价准备，使得该业务整体毛利贡献同比减少4092.72万元。

如此局面之下，成飞集成陷入亏损。其中，录得归母净亏损7508.96万元，扣非净亏损6870.72万元。

虽然，25Q1，母公司因主营业务毛利增加、汇率波动带来汇兑损益增加、参股公司盈利带来投资收益增加等原因，成飞集成扭亏为盈，不过也只是微微盈利。

你看啊，今年一季度，它的归母净利润为48.43万元，扣非净利润为11.26万元。

这显然消化不了超4000倍的动态市盈率。

（转自：泡财经）