（来源：南华基金）

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（5月6日至5月9日）央行净回笼逆回购7817亿元，其中逆回购投放8361亿元，到期16178亿元。下周（5月12日至5月16日），资金面影响因素，政府债净缴款6453亿元，同业存单到期5939亿元，逆回购到期8361亿元；MLF到期1250亿元。

本周资金面均衡宽松，降准降息落地带动资金利率明显下台阶。5月9日，DR001、DR007、DR014分别为1.49%、1.54%、1.60%，较4月30日分别变动-29.45bp、-25.59bp、-21.1bp。具体来说，本周DR007运行在1.54%-1.73%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为6.81万亿元，比上周增加1.35万亿元。

货币市场利率

2. 债券利率

本周降准降息落地，短债表现优于长债，曲线走陡。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较4月30日变动-4、-1、-2、-1、1、2BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周变动-9、-5、-2、-3、1、1BP。

债券行情变动

二、市场观察

本周月初资金面季节性转松，叠加降准降息落地，资金利率中枢显著下移。期限利差方面，国债10-1利差扩大6bp至22bp，国开10-1利差利差扩大10bp至19bp。

宏观方面，关税压力下四月出口大超预期，虽然对美出口大幅下降，但对非美国家特别是东盟出口增速全面出现上行，转口贸易抢订单成为4月份出口的重要因素；四月通胀整体继续偏弱，短期内供强需弱局面或仍将延续，物价回升有待更多政策支持。

本周债市交易主线围绕双降落地、中美关税谈判以及四月进出口数据等，短债表现优于长债，曲线走陡，长债出现部分止盈，10年期国债收益率1.64%，30年国债收益率1.84%。

02

信用债

Debenture bonds

本周（5月6日至5月9日，下同），信用债发行量、净融资额、成交量环比增加。本周信用债收益率整体下行，短久期信用债收益率下行幅度更大。

一、 一级市场：发行量、净融资额环比增加

Primary market

一级发行情况

本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约1706.82亿元，环比542.89亿元；净融资额约48.27亿元，环比857.26亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行387.12亿元，净融资额约-253.3亿元；产业债发行1319.7亿元，净融资额约301.57亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为1100.5亿元、441.58亿元、155.74亿元；净融资规模分别为180.13亿元、7.86亿元、-138.52亿元。

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

推迟或取消发行

本周7只信用债取消发行，金额25亿元，无信用债推迟发行。

2.二级市场：成交量较上周环比增加，收益率整体下行

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比增加，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额6660.55亿元，环比增加1327.74亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

本周，信用债收益率整体下行，短久期信用债收益率下行幅度相对更大。5月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.73%、1.85%、1.99%，较4月30日分别变化-6.28BP、-6.4BP、-3.54BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.82%、1.98%、2.11%，较4月30日分别变化-6.27BP、-6.4BP、-3.54BP。

城投债方面，5月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.77%、1.86%、2%，较4月30日分别变化-6.33BP、-6.76BP、-3.27BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.82%、1.95%、2.09%，较4月30日分别变化-6.33BP、-5.76BP、-3.27BP。

信用债成交收益（5月9日）

1. 本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解， 通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

2. 本文信息均来源于已公开的资料， 南华基金对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

3. 在任何情况下，文中的信息或所表达的意见并不构成所述基金的购买行为。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。南华基金管理有限公司（“本公司”）尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件，所提供信息仅供参考，本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息并根据自身风险承受能力独立做出投资决策。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他产品业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。