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西南证券-科伦药业-002422-创新药核心品种获批，业绩短期承压-250511

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2025-05-12 12:46:05

（转自：研报虎）

　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入218.1亿元，同比增长1.7%；归母净利润29.4亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润29亿元，同比增长22.7%。2025Q1实现收入43.9亿元(-29.4%)，归母净利润5.8亿元(-43.1%)。

　　科伦博泰核心品种获批，商业化值得期待。2024年科伦博泰实现营收19.3亿元(+25.5%)，来自默沙东等合作方的许可及合作协议收入18.6亿元；归母净利润-2.7亿元，同比减亏53.5%。科伦博泰核心产品芦康沙妥珠单抗于2024年获批上市，未来商业化表现值得期待。

川宁生物和非输液药品业务收入持续增长。2024年公司输液板块实现销售收入89.1亿元(-11.9%)。非输液业务收入103亿元(+13.7%)。2024年川宁生物实现收入57.6亿元(+19.4%)。川宁生物硫氰酸红霉素主营业务收入占比32.4%，头孢类中间体实现主营业务收入占比为25%，青霉素类中间体实现主营业务收入占比42%。川宁生物2024归母净利润14亿元(+48.9%)，盈利能力持续提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年净利润分别为30亿元、33.8亿元、38.8亿元，公司创新业务迎来收获期，建议关注。

　　风险提示：集采不及预期风险；研发项目失败风险；原材料价格波动风险；公允价值变动风险等。

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