（转自：研报虎）

零售行业2025年中期投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道

　　本周我们发布零售行业2025年度中期投资策略，分板块来看，(1)传统零售：线上流量红利接近见顶、电商查税等问题出现，反观实体店能为消费者提供视/触/听/嗅觉全方位体验，线下线上渠道攻守易势。线下零售唯有发挥长处着力于“人”，做好消费者服务体验和情绪满足才能形成正向累积，建议关注超市、百货、母婴零售等业态变革进程。(2)黄金珠宝：“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌格局悄然变化，在需求端悦己/国潮/祈福等精神需求觉醒下，行业从早期供给主导转向需求主导，“差异化产品+消费者洞察力”成为核心竞争要素，其中高端中式黄金和时尚黄金两大细分赛道逐步脱颖而出。(3)化妆品：短期化妆品行业稳健，各品牌表现分化；长期看国货崛起趋势有望持续，情绪消费蔓延至功效护肤/国潮彩妆/香水香氛领域，把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货美妆品牌有望逆势增长。(4)医美：高净值人群消费升级驱动下医美行业加速分化，高端差异化医美产品因安全性和稀缺性而呈现较强的韧性。建议关注布局重组胶原蛋白、雄脱防治等增量赛道的上游医美产品厂商。

行业关键词：胖东来、红猫计划、SKP、山姆、淘宝闪购等

　　【胖东来】胖东来2025年1-4月累计销售额超80亿元。

　　【红猫计划】淘宝天猫与小红书签订战略合作，打造“红猫计划”。

　　【SKP】博裕资本拟收购42%-45%北京SKP股权。

　　【山姆】山姆会员店助力出口转内销。

　　【淘宝闪购】淘宝闪购单日订单量已破1000万。

板块行情回顾

　　本周(5月6日-5月9日,除五一假期外共计4个交易日，下同)，商贸零售指数报收2108.82点，上涨0.88%，跑输上证综指(本周上涨1.92%)1.04个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第29位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2025年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周华致酒行(+13.4%)、新迅达(+12.2%)、跨境通(+11.1%)涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一(黄金珠宝)：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；

　　投资主线二(线下零售)：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业(超市、百货、连锁)，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

　　投资主线三(化妆品)：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等；

　　投资主线四(医美)：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。