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美国19世纪的时候，在加州出现了“淘金热”，吸引了几十万人前去淘金。不过，结果却是，真正淘到金子的人少之又少，很多人甚至因此倾家荡产，但是，有一类人却赚得盆满钵满，就是卖铲子的人。

在资本市场，这个典故通常被用在医药行业。当然，光伏行业也存在。

目前的情况是，光伏下游公司普遍哀鸿遍野，但是，作为光伏设备供应商的捷佳伟创（300724.SZ），业绩却出奇的好。

2024年，捷佳伟创营业收入188.9亿元，同比增长116.26%；净利润27.64亿元，同比增长69.18%。

2025年一季度，捷佳伟创营业收入40.99亿元，同比增长58.95%；净利润7.08亿元，同比增长22.42%。

作为光伏设备供应商，捷佳伟创丝毫没有放缓的迹象。

事实上，还可以拉长周期看。

2015年-2024年，捷佳伟创营业收入从3.5亿元增长至188.9亿元，10年增长了50多倍，年复合增长率55.7%；同期净利润从4014万元增长至27.64亿元，10年增长了65倍，年复合增长率60%。

而且，无论是营业收入还是净利润，均是逐年上涨。

按道理说，这个业绩相当炸裂，股价肯定也非常出色，但遗憾的是，却是另一番表现。

2021年8月至2022年4月，不到一年时间，捷佳伟创从209.22元骤跌至50元附近，跌幅接近80%；之后，可能是市场认为错杀了，股价一度反弹超150%；但没想到的是，过去两年多时间，又跌回到了50元附近。

截至目前，捷佳伟创收报54.94元，市值不到200亿。

于是，很多投资者都表示难以理解。

一方面，公司业绩保持不断增长，但另一方面，股价却又跌跌不休；如果说2021年时可能是公司估值偏高，但如今市盈率只有6倍左右，为近10年来的最低水平。

那么问题来了，到底哪里错了？

核心的问题在于，市场认为捷佳伟创的业绩难以持续！

捷佳伟创属于光伏产业链的中游环节，核心业务为光伏设备制造，为下游电池片、组件厂商提供关键设备。

但问题是，目前光伏行业下游“血流成河”，深陷产能过剩和价格战的漩涡，市场充斥着悲观情绪，光伏行业被整体看空。随着行业盈利的恶化，下游可能推迟或者削减资本开支，从而影响设备商的订单，导致捷佳伟创增速下滑甚至负增长。

技术迭代风险也是市场担心的。

市场认为，捷佳伟创来自PERC设备的收入占比较高，而PERC电池技术已接近效率极限，正在被TOPCon、HTJ技术代替。尽管公司也布局了TOPCon技术路线，但是，设备厂商的竞争更加激烈。

除此之外，应收账款和存货也备受质疑。

2023年的时候，捷佳伟创存货一度高达212.82亿元，占总资产的比重超过50%；截至2025年一季度末，存货和应收账款分别为115.78亿元和41.75亿元，依旧处于较高水平。

我们认为，市场对捷佳伟创过于悲观。

技术路线方面。捷佳伟创在光伏TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效技术路线，以及半导体领域都有做布局。到2024年，来自PERC设备收入的占比已经降至20%以下，且新增订单占比不足10%。

存货方面。主要跟光伏行业的行业属性有关，即存货中绝大部分是发出商品，真正的库存占比并不高。事实上，跟2023年巅峰时期比，已经大幅下降。

预期收入方面。截至2025年一季度末，捷佳伟创合同负债121.2亿元，尽管有所下滑，但是，也完全可以接受。而且，也大幅高于同行设备公司。

一句话概括，即便是光伏行业最惨淡的阶段，捷佳伟创的基本面也都非常扛打。

或许，股价下跌的主要原因还是来自行业和资金层面，即光伏产业链公司无差别估值压缩，同时，资金对光伏公司抱团瓦解，资金撤离导致估值体系崩塌。

但反过来说，又何尝不是机会呢？

（转自：泡财经）