（转自：研报虎）

投资要点：

　　事件：公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收29.83亿元，同比增长4.53%；归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%。分季度看，2024Q4公司实现营收7.34亿元，同比增长0.59%；归母净利润0.60亿元，同比增长398.62%。2025Q1公司实现营收7.38亿元，同比下降8.59%；归母净利润0.91亿元，同比下滑9.68%。拟10股派发现金红利12元。

　　深化渠道布局，线上业务持续增长。公司深耕全域营销能力，不断加强传统电商的精细化运营能力，积极拓展兴趣电商渠道，在行业竞争持续加剧的背景下，抖音、快手等兴趣电商渠道增速显著，天猫、京东等货架电商渠道剔除防护类产品基数影响后，同比仍实现了稳健增长。2024年公司线上渠道实现收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57pcts至54.86%。线下渠道有所承压，收入同比下滑3.12%，但毛利率提升4.36pcts至47.78%。

　　核心品类布局策略效果显著，盈利能力提升。报告期内，公司以品类为核心制定运营策略，通过优化运营策略、提升产品品质、完善服务体系等多维度举措，提升核心单品市场份额，公司战略聚焦的敷贴/敷料、矫姿带、助听器、棉球/棉签/棉片类、口腔护理及造口护理系列等产品增长显著，成为业绩增长的主要驱动力。2024年康复辅具类、中医理疗及其他类、医疗护理类业务收入分别同比增长42.77%、20.46%、8.22%，其中，康复辅具类、医疗护理类、健康监测类产品毛利率分别同比提升13.18%、4.29%、2.25%，带动公司整体毛利率提升8.58pcts至51.86%。

　　投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2025—2027年公司营收分别为34.30、39.81、45.09亿元，同比增速分别为14.98%、16.07%、13.27%；对应归母净利润分别为3.56、4.15、4.62亿元，同比增速分别为14.18%、16.64%、11.38%；EPS分别为1.70、1.99、2.21元，当前股价对应PE分别为19.84、17.01、15.27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品上市销售不及预期，国际贸易摩擦，供应链风险，并购整合及商誉减值风险等。