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（转自：研报虎）

4月出口表现出较强韧性,暖通产业链Q1销售数据高增

　　4月出口(美元计价)同比+8.1%，表现出较强韧性。据海关总署数据显示，中国4月出口(以美元计价)同比增长8.1%，延续良好增长态势，1-3月出口同比分别+6.0%、-3.0%、+12.4%。25年前四个月，东盟、欧洲、美国分别为我国前三大贸易伙伴，我国对其出口金额分别为1.48万亿、1.21万亿、1.07万亿，同比分别+12.6%、6.1%、-1.5%。4月出口表现出较强韧性，预计主要受益于非美地区需求强劲。

　　暖通产业链25Q1销售数据高增。1)整机产品出口表现显著优于内销，主因海外经销商在关税政策不确定性下的提前备货行为；2)上游零部件受益于下游产量高增长，内需供应端普遍实现较高增速，其中国内补贴政策与"抢出口"效应形成双向拉动。家用空调：根据产业在线，25Q1实现总销量5887.3万台，同比+15.3%，其中内销2735.2万台，同比+6.2%，出口3152.1万台，同比+24.5%，出口表现优于内销。受季节性备货节奏影响，出口端占据主导，预计随着出口淡季和内销旺季备货到来，市场结构将迎来切换。二季度排产数据显示内销端呈现显著提升，反映厂商对旺季市场的乐观预期。中央空调：根据产业在线，25Q1行业总销售额达361亿元，同比+7.9%，内外销均实现增长。内销市场受益于渠道政策刺激和历史项目订单释放，呈现超预期的微增态势；出口端主要受数据中心产业及"一带一路"沿线需求拉动，其中大型冷水机组产品增长表现优于户式中央空调产品。暖通产业链核心部件表现稳健。根据产业在线，25Q1制冷空调阀件销量19,879.0万台(同比+6.8%)；空调电机14,767.0万台(+13.7%)；转子压缩机8,450.6万台(+15.0%)；涡旋压缩机113.3万台(+4.3%)。其中转子压缩机内外销同步增长，内销6,873.5万台(+11.9%)，出口1,577.1万台(+30.4%)，展现出较强的市场活力；涡旋压缩机内销79.2万台(+5.7%)增速优于出口34.1万台(+1.2%)。

　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+2.00%，申万家电指数+3.3%。个股中，本周涨幅前三名分别为春光科技(46.41%)、格利尔(+16.79%)、高斯贝尔(+15.00%)；本周跌幅前三名分别为极米科技(-5.97%)、深康佳A(-1.10%)、康盛股份(-0.88%)。

　　原材料价格跟踪：本周(5/6-5/9)铜价指数-0.15%，铝价指数-0.12%，冷轧板卷指数-1.23%，中国塑料城价格指数0.79%。本月铜价指数+1.34%，铝价指数-8.50%，冷轧板卷指数-13.42%，中国塑料城价格指数-1.83%。25年以来，铜价指数+9.21%，铝价指数-5.32%，冷轧板卷指数-1.83%，中国塑料城价格指数-1.89%。

房地产数据跟踪：2025年3月，住宅新开全国累计面积9491.97万平方米，同比-24.3%；住宅施工全国累计面积为427,236.72万平方米，同比-10.0%；住宅竣工全国累计面积为9,501.72万平方米，同比-14.8%；住宅销售全国累计面积为18,481.25万平方米，同比-2.4%。

　　板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。

　　年初至今家电社零保持高增，内需电增长确定性强，外需新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。建议重点关注：1)抓内需+补贴主线，把握白电板块确定性及红利属性；2)布局结构升级逻辑仍在持续兑现的黑电板块。3)把握小家电困境反转机会。

　　海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。