下游需求景气度与各家公司产品布局方向是造成盈利大幅分化的主要原因。

随着国内模拟芯片企业2023年年报及2024年一季报的密集披露，市场对这一赛道的关注度显著升温。在关税反制升级、全球半导体供应链加速重构的背景下，模拟芯片作为电子系统的"基础元器件"，其战略价值与产业动向备受瞩目。

过去两年，模拟行业因下游去库存，业绩和估值双双受到重创。而随着消费电子复苏，汽车、工业等市场持续去库，当下库存周期已迎来尾声，上市公司业绩逐步复苏。

从最新财报数据来看，模拟芯片企业的营业收入持续复苏，截至今年一季度，连续六个季度实现同比增长，部分公司凭借车规级芯片、工业控制等高壁垒领域的突破实现逆势增长。不过，国产模拟芯片赛道正在走向“结构性分化”，板块内的盈利能力分化加剧，部分企业仍面临产品的成本压力与库存调整的阶段性挑战。

营收普遍复苏、利润分化加剧

根据第一财经记者统计，34家企业一季度营收同比增速平均值与中位数分别为28.01%、12.8%，两项指标从2023年四季度以来连续六个季度实现同比正增长，符合半导体周期上行的趋势。

不过，并不是每家企业都实现营收增长。24家模拟芯片企业一季度实现营收同比增长，以思瑞浦、纳芯微、杰华特、敏芯股份为代表的企业，凭借在车规级芯片、高端工业电源管理等高端领域的突破，一季度的营收增速普遍超50%。思瑞浦一季度的营收增速位居板块第一，达110.88%，该公司解释称，收入增长主要是来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长以及对创芯微的合并。

有10家模拟芯片企业一季度的收入同比下滑。其中，卓胜微、力芯微、艾为电子等5家企业的收入降幅超过10%，下滑的原因各有不同。卓胜微一季度营收降幅居首，同比下滑36.46%，归母净利润亏损4662.3万元，公司仍在经历转型IDM模式的业绩阵痛期。卓胜微的机构调研中表示，营业收入下滑主要系上年行业季节性周期变化较弱，使得本期收入相比上年同期下降所致，由于12英寸产线工艺难度高、设备投入规模大，因而转固后公司财务方面压力较大。在产能爬坡初期由于产量低，产出的晶圆因分摊较高故单片实际成本高；该部分晶圆在2025年第一季度跨期销售后，由于折旧成本较高，对毛利率产生了较大影响。

统计显示，今年一季度34家企业归母净利润同比增速平均值为-88.31%，中位数是15.74%，两项指标相差逾100个百分点表明头尾分化剧烈。21家企业实现净利润正增长，以思瑞浦、美芯晟、赛微微电、敏芯股份、英集芯为代表的企业，实现净利润翻倍。在13家净利润同比下滑的模拟芯片企业中，6家的降幅超过100%。

必易微仍然没有摆脱过去两年连续亏损的经营困境，一季度营收净利双双下滑，其中，归母净利润亏损1313万元，同比由盈转亏。明微电子的盈利能力也出现了显著下滑，一季度归母净利润亏损3328.16万元，同比下降2981.27%。

环比角度来看，模拟芯片板块一季度的盈利能力表现也不理想，归母净利润环比增速的中位数和平均值分别是-7.55%、107.4%，17家企业一季度净利润环比减少，占总数比重五成。

行业结构分化将延续

模拟芯片设计板块的营收持续增长反映周期向上复苏景气度无疑，而盈利的分化显示出赛道已进入“结构分化期”，一方面，通信、车规、工业控制、服务器、光伏、消费类等各类下游领域的需求增速有所不同，同时，各家企业的业务布局侧重方向，成为拉开业绩水平的重要原因。

就今年一季度下游市场需求变化情况，思瑞浦在机构调研中表示，泛工业和无线通信市场经历了较长时间去库存周期后，今年下游逐步恢复备货。一季度以来，泛工业市场中的测试测量、电机驱动、电器、电网基础设施、电源模块、无人机等细分市场业务均有不错成长。泛通信市场方面，除了无线基站业务外，服务器及光模块业务继续受益AI相关需求的带动，同比也继续成长。

“模拟芯片不同于数字芯片，更强调产品的适用性，更依赖企业不断扩充产品料号数量的同时，围绕下游市场的需求开展产品研发。在汽车电子、泛工业、泛通信三大类下游市场中，随着近几年国产芯片快速发展，泛工业和泛通信的赛道比较拥挤，尤其是技术要求比较低的产品，出现比较激烈的价格竞争。汽车电子领域国产化率最低，技术要求更高，产品毛利也更高，是头部企业重点布局的方向，我们认为汽车智能化提升也是提升国内模拟芯片企业业绩规模的重要增长点。”某TMT行业分析师对记者说。

纳芯微也在机构调研中表示，新能源车的渗透率仍在快速提升，从今年一季度情况来看，国内新能源车的销量仍然维持在高增长的状态，新能源车行业的智能化趋势驱动了汽车电子领域业务的持续增长。

下游景气度以外，由于4月份出台的芯片原产地认定新规，将对自有晶圆厂多位于美国的TI和ADI造成较大冲击，海外大厂的中低端产品将失去价格优势，市场对国内头部厂商有望填补中低端市场抱有预期。

模拟芯片领域，国内市场空间约3000亿元，具体应用场景包括电源管理、信号处理、射频通信等。德州仪器（TI）、亚德诺（ADI）在国内模拟芯片市场占据较高份额。政策变化会如何传导至产业端？

前述分析师表示，目前关税政策仍然处于快速变化中，政策产生的影响其实也是具有较大不确定性的。“政策端对关键芯片自主可控的加码扶持，叠加海外供应链不确定性催生的国产替代窗口期，为本土模拟芯片企业打开了长期成长空间，今年内有不少芯片设计企业进行了同行业收购，表明国产厂商正在往高端产品市场进军，具备资金实力和更丰富产品矩阵的模拟芯片企业有望在本轮周期实现加速成长。”该分析师说。