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　　出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　近期，42家纯证券业务A股上市券商年报披露完毕。2024年，42家券商信用减值损失合计31.56亿元，较2023年同比增加15.74%。

　　42家券商中，申万宏源2024年信用减值损失最高，为4.74亿元；中信证券信用减值损失最小，为-11.14 亿元。2024年，华泰证券的信用减值损失较2023年增加金额最高，为6.57亿元；中信证券减少金额最多，为7.49亿元。从变动幅度看，中金公司、中国银河增幅排名前二，增幅皆超12倍。

　　从占净利润的比值看，天风证券2024年的信用减值损失超过了当年净利润，华西证券、国海证券的信用减值损失占净利润的比值皆超过了30%，占比排名靠前。

　　申万宏源股质业务的雷还没出清又有新的风险敞口

　　2024年，42家券商信用减值损失合计31.56亿元，较2023年同比增加15.74%。其中，申万宏源2024年信用减值损失最高，为4.74亿元。

　　申万宏源4.74亿元的信用减值损失中，大部分来自其他债券投资。据公司公布的计提资产减值准备的公告，2024年公司计提资产减值准备4.9亿元，其中债权投资计提减值准备3.79亿元。

　　申万宏源没有披露债券投资减值3.79亿元的具体情况，但根据公司年报财务附注信息判断，公司主要在信托计划上严重“踩雷”才导致的信用减值损失大增。

　　年报显示，申万宏源债券投资中的“信托计划”的初始成本为23.52亿元，2024年末的减值准备7.23亿元，账面价值仅剩下16.47亿元。

　　事实上，申万宏源这些年的信用减值损失一直居高不下。2020-2024年，公司信用减值损失金额分别为7.98亿元、5.22亿元、14.24亿元、3.41亿元、4.74亿元，尽管2023年以后有了大幅下降，但2024年又增长38.85%，并且在42家上市券商中排名第一。

　　据年报等公开信息，申万宏源过去几年信用减值损失大增主要系买入返售金融资产、应收账款计提预期信用减值损失金额较高。买入返售金融资产主要是申万宏源股票质押业务频频“踩雷”，对不太优质的客户融资造成巨额损失。

　　如申万宏源证券因股票质押业务“踩雷”的科瑞天诚，涉案金额高达18亿元，科瑞天诚是最高法公示的失信公司。

　　年报显示，上海金融法院已于2022年9月判决科瑞天诚于 判决生效之日起十日内向申万宏源支付本金人民币18亿元及相关利息、违约金、利息滞纳金。2023年7月，质押股票进行司法拍卖。2024年1月，因未发现被执行人有其他可供执行财产，法院依法裁定终结本次执行程序，本案结案。

　　申万宏源年报披露的信息较为简略，投资者不知道公司通过司法拍卖质押的股票能追回多少损失，也不知道这18亿元中究竟多少没有执行，或者说多少钱“打了水漂”。

　　又如申万宏源涉诉的安吉聚龙、柳永诠、张奈、柳长庆质押式证券回购合同纠纷系列案，涉案金额合计高达7亿元以上，而安吉聚龙是最高法公示的失信公司。此外，申万宏源交易对手中还有丧失偿债能力的客户。频频因股票质押业务“踩雷”，申万宏源风控内控的有效性被质疑，详见《申万宏源股质业务频踩“老赖”的大雷，员工薪酬不降反升？》等文章。

　　尽管公司2024年买入返售金融资产计提的资产减值准备已经降到1，755.81万元，看似风险减小，实际仍未出清。如果彻底出清股质业务的风险，就无须计提信用减值损失。

　　在股票质押业务风险还未出清之前，申万宏源又“踩雷”信托计划，2024年累计计提信用减值损失7亿元以上，又增加了新的风险敞口。

　　华西证券风险敞口集中暴露

　　从占净利润的比值看，天风证券2024年的信用减值损失超过了当年净利润，华西证券、国海证券的信用减值损失占净利润的比值皆超过了30%，占比排名靠前。

　　2024年，天风证券归母净利润为-0.30 亿元，同期信用减值损失为2.83 亿元。如果天风证券信用减值损失少0.3亿元以上，公司将避免亏损。

　　除了天风证券，华西证券、国海证券的信用减值损失占净利润的比值分别为35.04%、32.00%，占比都超过30%。

　　其中值得关注的是华西证券，公司信用减值损失常年居高不下。2021-2024年，公司信用减值损失分别为2.05亿元、3.32亿元、0.87亿元、2.55亿元。

　　华西证券信用减值损失高，与公司频繁“踩雷”有关，而且风险敞口涉及多项业务，包括股票质押、债券投资等。

　　2024年上半年，华西证券其他债权投资计提资产减值准备2.22亿元。公司虽然没有公布其他债权投资减值的具体项目，但根据公司财报附注可以推测出“踩雷”公司债。

　　2024年末，华西证券公司债账面价值为3.99亿元，但初始价值高达15.55亿元，公司累计计提的减值准备高达9.8亿元。这意味，公司在公司债的投资亏损率高达74%，投资水平或风控水平有待商榷。

　　中国银河信用减值损失激增12倍

　　2024年，华泰证券的信用减值损失较2023年增加金额在42家券商中最高，为6.57亿元；中信证券减少金额最多，为7.49亿元。从变动幅度看，中金公司、中国银河增幅排名前二，增幅皆超12倍。

　　2023年和2024年，华泰证券信用减值损失分别为-4.11亿元、2.46亿元，2024年一年增加6.57亿元。

　　年报显示，华泰证券2024年信用减值损失大增，主要是因为融出资金减值损失计提金额增加较多。2023年和2024年融出资金减值损失金额分别为-0.06亿元、2.43亿元。

　　2024年，中金公司和中国银河信用减值损失分别为0.75亿元、4.41亿元，同比分别增长 1381.67%、1215.80%，排名靠前。

　　由于中金公司的信用减值损失较少，增长13倍其实影响不大，而中国银河的增加金额和增幅都较大。

　　2023年和2024年，中国银河的信用减值损失分别为0.34亿元、4.41亿元。2024年，公司信用减值损失大增主要是因为信用类业务预期信用减值风险增加，其中买入返售金融资产信用减值损失大幅增长。

　　2023年和2024年，中国银河买入返售金融资产信用减值损失分别为-0.6亿元、1.48亿元， 一年增长2亿元。

　　值得关注的是，中国银河的信用减值损失已经被审计机构列为关键审计事项。安永华明表示，于2024年12月31日，银河证券债务工具账面余额共计4504.8亿元，减值准备余额共计20.23亿元，对财务报表具有重要性。银河证券对上述金融工具按照预期信用损失模型计量其损失准备，在确定其预期信用损失时，涉及管理层运用重大会计估计和判断。基于上述原因，安永华明将金融资产预期信用损失的计提作为关键审计事项。