出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　2024年，白酒行业进入深度调整！

　　“行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒挂，”茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。

　　在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒企则开始面对压力。

　　从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家。酒鬼酒和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。

　　贵州茅台、泸州老窖毛利率最高

　　贵州茅台依然以高达91.93%的毛利率高居榜首。其次是泸州老窖，毛利率达到87.54%。第三名是水井坊，达到82.76%。水井坊毛利率高的原因是公司此前砍掉了低端系列产品，营收主要由高档酒贡献，不过公司净利率仅为25.71%，排第八位，与古井贡酒、口子窖接近。

　　毛利率最低的两家酒企为金种子酒及顺鑫农业，毛利率分别为36.03%及34.94%，这两家酒企均以低端产品为主，其中金种子酒毛利率下滑5.38个百分点，顺鑫农业则提升4.23个百分点，不过主要是屠宰业务带动毛利提升，单看白酒业务，去年毛利率下滑了5.23个百分点。

　　2024年顺鑫农业白酒业务实现收入70.41亿元，终于止跌回升，不过相比2021年的102.25亿元收入仍有很大差距。分产品来看，高档和中档产品收入均出现下滑，低档酒则增长5.08%。而高中低档产品毛利率均出现下滑。

　　12家酒企毛利率下滑 舍得酒业最严重

　　从总体来看，2024年19家白酒公司毛利率中位数为73.16%，比上年下滑2个百分点。12家公司毛利率出现下滑，占比达到63%。下滑最严重的是舍得酒业，下滑了近9个百分点。其次是酒鬼酒，下滑了近7个百分点。

　　舍得酒业与酒鬼酒均为近几年次高端白酒的代表，二者2024年均经历了营收的大幅下滑。在这一轮白酒行业深度调整中，次高端白酒受影响最严重，相关酒企渠道问题也开始暴露。

　　在公告中舍得酒业直言，“白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复”。

　　12家公司净利率下滑 酒鬼酒低至0.88%

　　从净利率来看，茅台以52.27%的净利率一骑绝尘，其次是泸州老窖和五粮液，分别为43.27%及37.22%。不过去年这三家公司净利率均出现小幅下滑。

　　净利率最低的五家酒企为金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒、舍得酒业，净利率均在10%以下。

　　去年12家公司净利率出现下滑，剔除亏损的金种子酒之外，下滑最严重的是舍得酒业和酒鬼酒，其次是洋河股份、天佑德酒、伊力特、今世缘、口子窖。

　　剔除由亏转盈的皇台酒业和顺鑫农业之外，净利率提升的酒企有5家，分别为老白干酒、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、水井坊。