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这个行业，经历了三年多的疲软和内卷。2025年能否触底复苏？它，以“冷鲜”立自家门派，能否继续行业逆袭？

乳品行业，这几年，卷得我们普通人，有点晕！去超市，各大鲜奶品牌，各菌种酸奶，各种功能性乳品！这是乳企在拼和卷。从价格战卷到菌种战，从常温奶卷到低温鲜奶再卷到功能性乳品。

内卷的背后，其实是乳业在经历一个阵痛的原奶下行周期，从2021年高点～至今。

上一轮乳品和原奶的上行周期是2014年～2021年。这轮景气周期的翘尾因素，2020年疫情爆发后，大家特别重视健康，对奶类需求增多，原奶价格在2021年三季度到达高点。

自2021年下半年，原奶价格就掉头一路向下，造成原奶过剩。这也是因为在更早的上行周期里，奶牛多了，产奶多了。自2021年下半年之后，下游乳品的需求增长陷入疲软。根本原因还是，人均可支配收入的增速下降。2021-2023年人均可支配收入增速从8.1%降至5.2%（国家统计局）。奶制品直接受冲击，奶制品是可选消费，不是必须消费。

二级市场，乳业指数3年跑输大盘。

在乳业上市公司发布2024年年报和2025年和一季报后，多家券商研报观点，乳业下行的周期有所变化，伊利股份这样的乳业龙头企业，2025年业绩会有改善。

【调研情报站】这期分析的主角～这几年行业低迷，依然逆袭的新乳业002946。

新乳业这几年，业绩表现情况和行业同行龙头相比，相当不错。

乳品行业来看，常温奶这几年不景气，低温鲜奶增长势头不错。2024年：低温鲜奶在乳品中占比升至32%（2019年仅18%）常温白奶消费量连续3年下滑（蒙牛年报披露-4.2%）

乳品行业2025年进入“有难度的增长”，最重要还是看低温鲜奶这块的增长；二就是企业卷新技术～功能化乳品，各种（菌种/工艺）酸奶制品；三看线上渠道，鲜奶和酸奶等在盒马叮咚这样的即时零售很受欢迎，第四就是出海。

前几年，新乳业靠低温鲜奶战略跑出来了，后市继续观察它的新产能、新品、新渠道的持续发力度。

《调研情报站》拆解企业成长逻辑。

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