卓创资讯豆粕分析师王文深

　　【导语】美豆播种正常推进，相关数据显示天气逐步摆脱干旱影响，产量预估平稳。国内豆粕现货价格与基本面有所背离，节前的价格快速回落，与提货紧张、普遍不开单的现象形成一定的反差。卓创资讯预计，豆粕现货价格短期下行空间有限，5月下旬现货价格或面临较大的下行压力。

　　美豆播种正常推进  干旱影响逐步减弱

　　目前美豆的播种进度快于去年同期以及五年均值。美国农业部数据显示，截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%。正常推进的播种，意味着美豆产区天气状态适宜，同时也有利于年度产量的稳定，对美豆期货价格形成中性偏空影响。

　　在开播前，市场曾有讨论产区干旱的影响，但从数据看，干旱程度也在逐步减弱。USDA最新干旱报告显示，截至4月29日当周，约15%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为21%，较上周缩小6%，去年同期为16%。因此，短期结合天气数据和播种数据，美豆产量预估平稳，难有超预期的影响出现。

　　从美豆期货的非商业持仓上看，空单持续减仓趋势明显，而多单短期稍有增仓。CFTC数据显示，截至4月29日，多单持仓18.42万张，空单持仓12.47万张，预计短期美豆期货继续在1037美分/蒲式耳至1060美分/蒲式耳之间震荡运行。

　　国内豆粕提货总体偏慢 压车缓解仍需时间

　　4月豆粕现货价格波动较大。卓创资讯数据显示，4月豆粕现货月初价格为3089元/吨，在4月24日达到月内最高价格4060元/吨，随后回落至月末的3396元/吨，月内最高涨幅为33%，尽管价格走出较大波动，但现货市场基本面变化不大：上游普遍不开新单、提货排队时间较长、现货流通较少。因此，除了对价格的走势预测外，还需要考虑提货时间的不确定性、调运时间、找车难易等，豆粕的采购难度和价格预判难度较平时有所增强。

　　价格的急涨急跌背后，是3月底以来持续的基本面近远月矛盾：近月现货持续紧张，远期宽松确定性较高。面对这样的基本面结构，中下游的采购普遍维持低库存策略，等待后期供应宽松后，价格下跌再补充库存。但由于上游企业的开机时间不断延迟，现货供应不断紧张，低库存难以持续滚动，导致现货价格开始快速走高，工厂压车不断增加，使得现货价格有了上涨的溢价空间；而到了4月下旬，随着部分企业陆续恢复生产，以及4月价格与5月价格存在价差修复的需求，市场前期的过热情绪有所降温，因此现货价格出现回落。

　　进入5月后，因为各种因素而不断推迟的宽松预期，叠加5月合同开始执行，现货端预期宽松的细化节点移至5月下旬。但总体上看，缓解压车仍需要时间，且部分企业在5月仍有停机计划，因此5月中上旬，现货价格继续下行空间有限，但下旬以后，供应对于现货价格的压力将逐步体现，价格有望开始回落。