2025.05.07

作者 | 第一财经 王媛丽

因涉嫌垄断地塞米松磷酸钠原料药，仙琚制药（002332.SZ）被天津市市场监督管理委员会行政处罚。根据公司5月6日公告，被罚没金额高达1.95亿元，占其2024年营业收入和归母净利润的4.88%、49.17%。

津药药业（600488.SH）、联环药业（600513.SH）也因同样原因被处罚，分别罚没6919万元、6104万元。

2021年11月至2024年3月，正值新冠疫情高峰期，地塞米松作为危重症患者的救命药，市场需求激增。上述三家企业通过签订垄断协议，统一控制地塞米松磷酸钠原料药的供应和价格，形成价格同盟。将原料药价格从0.35元/支哄抬至最高98.76元/支，涨幅接近282倍。

此次重罚也对三家公司业绩造成不同程度影响，其中津药药业和联环药业获得了宽大处罚，分别得到80%、30%的罚款减免。仙琚制药则按照全额罚款，因此罚没金额最高。

2024年，仙琚制药、联环药业归母净利润同比下滑29.46%、37.66%，津药药业因地塞米松磷酸钠注射液中标第九批国家集采，且此次处罚损失未在2024年业绩中体现，2024年归母净利润同比增长14.01%。

反垄断处罚叠加集采双重压力，仙琚制药利润被侵蚀

2024年仙琚制药净利润为3.97亿元，而反垄断罚没金额达1.95亿元，占净利润近50%，导致净利润同比下降29.46%。这一处罚直接影响仙琚制药现金流，2024年经营活动现金流净额同比下降33.05%，货币资金减少16.76%。尽管仙琚制药已计提相关损失，但短期内资金链紧张可能限制研发投入和市场扩张。

与此同时，仙琚制药因地塞米松磷酸钠注射液未中标第九批国家集采，叠加省级集采价格暴跌，直接导致该产品相关收入大幅下滑。2024年其普药制剂产品销售收入5.48亿元，同比下降19%，地塞米松磷酸钠注射液作为核心产品受影响显著。

地塞米松磷酸钠作为仙琚制药原料药核心产品，因价格回归正常水平，从垄断期间的98.76元/支暴跌至集采后的0.23元~4.5元/支，导致其2024年原料药及中间体销售收入缩减至15.47亿元，同比下降13.4%。

2024年仙琚制药营收规模为40亿元，据估算，地塞米松磷酸钠相关产品（原料药+制剂）占总营收约25%~30%，较2023年下降15~20个百分点。

为应对业绩下滑压力，仙琚制药加速产品结构调整和布局海外市场。制剂业务方面，加速向呼吸科、皮肤科等高毛利领域转型，呼吸科产品（如糠酸莫米松鼻喷雾剂）和皮肤科产品（如丙酸氟替卡松乳膏）成为主要增长点，逐步替代普药收入缺口。仙琚制药2024年呼吸类制剂产品销售收入8.8亿元，同比增长31%；皮肤科产品2.34亿元，同比增长19%。原料药业务方面，则通过收购意大利Newchem和Effechem公司，加速海外布局。

津药药业地塞米松磷酸钠注射液集采中标，但短期毛利仍承压

卷入此次反垄断处罚的另外一家上市企业津药药业因主动向反垄断执法机构报告达成垄断协议的有关情况、并提供重要证据，获得宽大处罚。

根据公告，津药药业原拟处罚款1.32亿元，因宽大处罚减免罚款额的80%，最终罚款2643万元，叠加没收违法所得4276万元，总计罚没6919万元。占2024年营业收入和归母净利润的2.15%和51.85%。

2024年，津药药业实现营收32.15亿元，同比下滑15%，归母净利润1.33亿元，同比增长14%。值得注意的是，与仙琚药业选择在2024年报中计提相关罚没不同，津药药业罚没金额将影响其2025年业绩，在已经披露的2025年一季报中也并未对上述罚款确认损失。

根据公司2023年11月公告，津药药业子公司地塞米松磷酸钠注射液产品以4.50元/盒（1ml:5mg*10支）的价格中标第九批国家集采，供应湖北、湖南、江西等6个省份，并作为江苏、广西等6个省份的备选供应企业。中标价格较垄断期间（最高98.76元/支）下降91%，但仍高于其他中标企业（如河南润弘制药0.23元/支）。

尽管地塞米松磷酸钠注射液产品进入集采，但由于其他制剂受集采影响，津药药业在2024年制剂销售量同比增长18.04%的情况下，制剂业务收入和毛利率双双下滑。2024年津药药业制剂实现收入11.61亿元，占总营收的36.1%，同比下滑10.67%，毛利率为60%，同比下降8.22个百分点。

津药药业在2024年报中表示，制剂业务收入、毛利率同比减少，主要原因是子公司重点品种受产品结构及产品集采的影响。

而包含地塞米松磷酸钠原料药在内的甾体激素类原料药业务2024年也出现营收下滑，津药药业2024年甾体激素类业务实现营收17.3亿元，占总营收比例为53.86%，同比下滑16.9%。

在此次处罚公告中，津药药业表示已主动下调地塞米松磷酸钠原料药价格，确保药品供应。随着产品价格下降，津药药业甾体激素类原料药业务营收或进一步下滑。

2025年一季度，津药药业实现营收7.86亿元，同比下滑9.03%，归母净利润0.58亿元，同比增长0.07%。若后续计提此次罚没金额，将对津药药业业绩带来较大影响。

另外，不同于仙琚制药、联环药业初次被查，这已经是津药药业及其下属公司四年内第四次遭受反垄断处罚，此前已被罚款超过1亿元。

作为本次反垄断处罚中唯一一家提交行政处罚听证申请的企业，联环药业地塞米松磷酸钠相关产品收入占总营收比例较小，后续将展开陈述和申辩，其最终的罚没金额存在不确定性。